军工行业进入价值投资时代

　　我们认为军工股已进入价值投资时代。基于3个因素：核心军工资产正陆续上市；中国迎来尖端军工技术突破后军事产品战略升级和资源战略整合时期；航空航天不仅是军工的核心，也是中国制造业向高技术、高附加值升级的核心，未来20年航空航天处于发展战略机遇期。

　　军工存在战略机遇，但优质军工企业的产生不可能通过股市造山运动完成，我们认为可以遵循2条主线作价值判断和挖掘。一是跟着“产品”走。我们认为中国卫星、火箭股份、航空动力、ST昌河、ST宇航、中航光电、力源液压将受益于下游发展，受益程度取决于这些企业的配套比例。二是沿军工整合路径——“金字塔体系”布局。我们关注重点放在“系统级”的军工企业，因为未来非军工企业进入零部件供应商的行列不可避免。

　　综合以上2条主线，我们认为，2009年有3类公司值得重点关注：1、业绩增长和战略发展前景得到确认的公司，如中国卫星；2、具有良好产品成长性与“系统地位”的公司，包括航空动力、火箭股份、ST昌河和ST宇航；3、具有资产注入前景的公司，如中航精机、航天动力和航天通信。另外，西飞国际、洪都航空、哈飞股份都具有强主承包商地位，但短期产品成长性不突出，建议可低吸。(平安证券)