东方证券：

　　2月28日下午，温家宝总理在与网友的在线交流中提到，政府应对金融危机所采取的措施初步见到了效果，一些重要的经济指标表明经济开始有所好转。其中，从今年2月中旬开始发电和用电量都恢复了正增长。在全国，2月中旬增长15%，环比增长13.2%，在南方，同比增长10%，环比增长8%。而在此前的2月26日，中国南方电网公司也表示，南方五省区电力负荷在经历连续数月下滑后，大年十五以后电力负荷逐步恢复，2月23日开始正增长，同比增长10%左右，用电量同比增长8%左右。

　　我们认为，虽然温家宝总理提到的发电量增速以及南方电网公布的用电量增速与我们以往观察的统计局公布的发电量增速和中电联公布的用电量增速在口径上有一定差异，而且2月中旬用电量增长一定程度上与去年春节长假在2月中旬有关。不过，根据总理网上交流中提供的数据以及南方电网公布的数据，我们推测，从总体趋势看，相对于去年四季度发电量7.2%的负增长，今年1-2月份发电量增速可能会回升，而过去两个多月中钢材库存的显著上升可能也表明了这一点。

　　如果1-2月份发电量负增长幅度缩小，则意味着1-2月份工业增加值和总体经济同比增长速度都会高于去年四季度，当前工业生产环比反弹速度可能明显超出我们此前的预期，但这也为经济进一步回暖带来了风险。一方面，外部经济环境仍在恶化，中国出口增速也会继续回落。另一方面，钢材中间库存大幅增加一定程度上显示工业生产的恢复部分要归因于库存而不是最终的需求。到2月27日，钢材中间库存已经比2008年的最高点增长近13%，而2008年最高点只比2007年最高点增长16.8%，显示目前钢材库存与经济增长状况相比已经偏高。同时在过去的三周，国内钢材价格连续下跌，这为未来的工业生产至少是钢铁行业的生产带来了压力。

　　由于没有详细数据，我们无法对未来经济回暖的程度及可持续性作进一步的分析和明确判断，但其中存在的一些风险还是需要关注的。