江帆 朱浩珉 周恺锴

　　2009年5月22日中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，其新闻发言人宣布IPO重启将在新股发行制度改革指导意见正式公布后开闸。我们对历史上五次IPO重启后股市的表现、股市的现状以及新股发行制度进行了深入剖析，发现了一些规律。

　　我们将再次发布新股招股公告的日期作为IPO重启的时间点，并对1994-2008年之间出现的五次IPO重启（第一次：1994.7.30-1995.1.5，第二次：1995.6.30-1995.9.27，第三次：2001.7.31-2001.11.2，第四次：2004.8.20-2005.1.17，第五次：2005.4.29-2006.5.25）作为样本进行研究，得出以下几点规律：

　　短线（当天）：在过去五次IPO重启的当天，有四次出现不同程度的下跌。经过分析发现，前四次沪指有两次处于震荡市或者熊市之中。而最后一次IPO重启，发生在超级大牛市初期2006年5月25日，上综指出现了0.03%的上涨。最终得出结论：IPO重启的当天市场表现往往较差，大盘出现下跌并且日k线收阴的概率较大，即使在大牛市初期，指数当天也只能小幅上涨。

　　中线（2-3月）：如果我们将IPO重启的当天作为临界点，在过去的五次中有四次出现，在IPO重启之后的2-3个月之内出现了比重启之前的2-3个月之内更低的低点。即使在超级大牛市初期2006年5月25日，IPO重启后1个月内也出现了一个相对低点。我们得出结论：无论当时市场如何，IPO重启后大盘都会出现一个回落的过程，并且在震荡或熊市时，重启之后的2-3个月之内将会探出比重启之前2-3个月之内更低的低点，而在大牛市中，回落的幅度会有所减少。

　　长线（1年）：同样我们将IPO重启前后1年进行比较，我们发现IPO重启并不会改变大盘原先的运行趋势，宏观经济环境以及市场状况仍将是决定股指长期趋势的决定性因素。

　　综上所述，我们认为IPO的重启在短期和中期内会对指数的走势形成一定的负面影响，但并不会改变大盘原先的运行趋势。

　　对于目前由充裕流动性所推动的行情来说，IPO重启将从新股套利分流资金、大量存量IPO亟待上市、创造新的大小非等方面对资金面形成较大冲击。

　　然后与前五次IPO所处的背景不同，目前我国正处在一个关键时期，作为经济晴雨表的股市成为国家保持经济平稳增长的重要一环，因此，国家并不希望IPO破坏股市上涨趋势，为了实现这一目标，IPO推出一是要建立在基本面趋势转好，市场信心恢复的基础之上，二是要做好充足的政策准备（主要指新股发行制度改革），以减少对市场的冲击。

　　最新公布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》提出了包括完善申购的报价约束机制。可以看出，证监会已经充分意识到了新股发行制度弊端对A股融资功能所造成的不利影响，并且将矛头直接指向了核心问题。如果事实证明新股发行制度改革能够被证明为行之有效，那么将在很大程度上抵消IPO重启所导致的不利影响。