张霞，CFA

　　母亲有一件浅棕色小格的短袖翻领衬衣，1973年结婚的时候置办的。布料的手感与质地朴素但考究，裁剪经典优雅，36年后的今天我穿上它仍然博得了诸多赞美之声。一个好的东西就是这样，经得起时间的验证。基金投资也是一样的。好的基金会在时间的帮助下被聪明的投资人所识别。

　　让我们把视线转移到指数基金的发源地——美国，纵向看看穿越时空，指数基金经历了怎样的变迁。我们先看看指数基金在共同基金领域的发展。全球第一支共同指数基金是先锋（Vanguard）投资公司于1960年10月发行的先锋小盘股指数基金，但由于标的指数对市场的覆盖率低，标的指数不具备市场的代表性等原因，并没有获得很大的成功。直到1976年，先锋发行了著名的先锋标普500指数基金。这只基金也是迄今为止全球最大的指数基金，截至5月底，规模达776亿美元（约合5300亿元），占25%的标普500指数基金资产总规模。这其中一个重要的原因是标普500指数有着75%的美国市场覆盖率，有着鲜明的市场代表性。这点于沪深300在中国的地位是非常相像的。可以想象，在这之后，对标普500指数基金的市场份额争夺之战就从来没有停止过。截至今天，美国市场有大约80多只标普500指数基金，资产规模达3000多亿美金（约合2万亿元）。

　　在共同基金层面来看，紧随先锋之后的是富达投资管理公司。富达在1988年发行了自己的标普500指数共同基金，但富达的规模不到先锋的1/4 ——只有190亿美元(约合1290亿元)。规模悬殊之大值得关注。不过，有一点值得肯定：标普500指数是第一只被时间验证的最受投资人欢迎的指数基金。

　　让我们再从可交易指数基金的角度来看看是不是也是这样。道富（State Street）在1993年发行了全球第一只真正意义上的交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund,或ETF）。不难想象，道富挑选了标普500作为跟踪指数，这就是全球耳熟能详的SPDR ETF。截至5月底，资产规模达到640亿美元（约合4400亿元）。这个规模是第二大，即iShares标普500的3.6倍。

　　这很有意思——这两个角度揭示了同样一个事实：老的指数基金是经得起时间这个最为苛刻标准的检验。

　　我想这其中有两件事情可以谈谈。第一，投资人是聪明的。好的基金会持续地得到他们的青睐与信任。好的基金随着时间会不断长大。第二，指数基金的投资特性决定了它越大越美，越美越大。在中国，我们见证了同样一个事实。2005年4月中证发布了沪深300指数，8月嘉实率先发行了沪深300指数基金。截至2009年一季度末，嘉实沪深300是中国最大的也是最老的沪深300指数基金。

　　市场是一个鲜活的生命体，它的智慧与积累是我们可以持续借鉴与学习的。