⊙长城证券 阎红　　

　　上期我们谈到，中国证券市场尚处于发展阶段，被动的指数型基金相比主动型基金显示出一定的优势。这些基本特征为长期投资和阶段性投资EFT基金提供了基本面的判定依据。这一期我们介绍ETF基金长持短投的原理，下一期将着重介绍针对ETF的套利策略。

　　长期投资的决策主要考虑经济发展阶段和经济增长的周期性因素。从经济发展的角度来看，中国经济尚处于二元经济向一元经济转化过程中，人口红利、工业化、城市化进程，国内消费和投资需求持续增长的潜力还很大。中国政府对经济的宏观调控能力越来越强。我们认为长期来看，相对于受危机影响较大的西方国家，中国经济更有能力保持较快增长，从世界范围来看，投资中国具有较大吸引力。长期投资指数型基金，特别是行业配置均衡、并对中国经济增长有较好代表性的深100ETF基金，能够分享中国经济的成长收益。深100指数的成分股包含蓝筹股和中小板股票，覆盖深市多层次市场，成分股公司的整体盈利能力相对较强，因此具备较高的长期投资价值。该ETF在银行发行联接基金后，也可以定期定投的方式平滑收益曲线，取得长期效益。

　　自成立以来，易方达深证100ETF表现出色，自2006年3月24日基金合同生效到2009年6月29日，净值增长率达到243.52%，年化收益率高达45.85%。深100ETF在牛市中表现尤其突出，2007、2009年其收益率均居于所有开放式基金的前列，09年以来名列所有有完整业绩记录的392只开放式基金的第一。

　　综合分析深100ETF取得良好业绩的原因，其所跟踪指数的质地优良、成长性好，以及ETF本身高仓位运作、实物申购赎回机制的特点所带来的对指数的高拟合度是关键。

　　自2006年1月24日发布到2009年6月25日，深100ETF的跟踪目标——深证100价格指数的收益率在两市主要代表性指数中排名第一，并且以较大幅度超过其他代表性指数。

　　除长期收益突出外，深100价格指数在不同市场阶段还表现出“领涨不领跌”的特点：在06到07以及09年以来的两波牛市中，其涨幅分别达到471.05%、74.24%，比沪深300、上证180等两市代表性指数都高；而在2008年的市场下跌阶段，深100价格指数的表现则基本与其他指数同步。

　　深100ETF是“长持短投两相宜”的投资选择：

　　1、成分股内生增长动力强劲，长期投资价值较高

　　相对均衡的行业分布、极强的市场代表性以及成分股的良好质地使得深100指数和深100ETF成为长期投资的上佳选择。自2003年以来，深证100样本股在多数年份实现收入和利润增长20%以上，内生增长动力强劲，可持续性强。

　　2、收益弹性大，也适宜短线操作

　　除长期投资外，深100指数所具有的高波动性也使得深100ETF成为短线操作的理想工具。根据深圳证券信息公司的有关数据，自深100指数发布以来，70%的月份出现了波动幅度超过10%的交易机会，26%的月份出现波动幅度超过20%的交易机会，指数的收益弹性较大。同时，由于深100ETF跟踪效果好、二级市场交易像买卖股票一样简单且免收印花税，进一步强化了其波段操作的价值。

　　3、还可作为定投投资的理想标的

　　根据测算，自指数编制到2009年6月，以深证100指数为标的的定投策略都取得了累计正收益。如果投资者自深证100指数发布即开始定投，累计收益为144%，年化收益为22%；所有不同时点开始定投深证100的投资者，其平均年化收益为18.8%。

　　特别提示：基金投资有风险，选择需谨慎，深100指数和深100ETF的过往收益不代表其未来表现，中国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资ETF基金，特别是中短期波段性投资时，应充分评估整体的市场环境和个人的市场判断能力。