中国建筑（601668）：关注产业链的价值优势

　　中国建筑是国内建筑业与房地产业的巨无霸，充分享受到了建筑施工和房地产景气度“爆棚”的双重收益，业务收入与经营利润开始出现大幅增长。中国建筑是国内最大房地产开发商“中海地产”的最大财务投资者，直属的“中建房产”也是地产业的巨无霸之一，依托中国建筑的资源，房产业务遍布全国。更主要的是，通过中国建筑在全国各地政府业务合作中的资源能够以非常低廉的价格获取到各地土地资源。目前中国建筑控制的土地储备已经达到4640万平方米，新增土地储备仍在持续扩张中，公司已经成为国内地产业中名副其实的“大地主”。未来既能享受土地升值带来的巨额资产增值，又使地产业务了具备低廉成本和可持续发展的经营优势。

　　很显然，中国建筑在房地产领域中这种“土地、施工、房产”整个产业链通吃的潜在价值优势，已经使其沉寂多时的股票具备了否极泰来的潜力。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     

                                                                                                                                                             

                                                                                                                                                             

                                                                                                                        

                                                                                

                                                                                                                                                                             

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

评级机构	评级日期	股票评级	投资要点	EPS预测（元）	估值                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 (元)
09年	10年	11年
海通证券	2009/11/10	买入	10月份公司建筑业当月新签订单额达到371亿元，比9月订单环比增长204.97％。公司房地产销售快速增长、前10月房地产累计销售410 亿元，同比增长103.3％。10月份公司新增土地储备608万平方米，截至10月底土地储备达到4640万平方米。房地产土地储备的快速增加为后续的地产业务发展提供充足的动力。	0.17	0.24	0.31	6.20
国都证券	2009/10/30	推荐	公司前3季房地产累积销售面积447万平方米，同比增长105％，销售额370亿元，同比增长81.1％。1-9月份共置770万平方米储备土地，三季度末公司土地储备面积达到4032万平方米。未来2 年，房地产业务将成为业绩的最大贡献，对净利润的贡献将超过50％。网下配售解禁风险已逐步释放，已是买入时机。	0.17	0.22	--	5.50
国信证券	2009/10/28	推荐	受益房地产市场恢复，房建业务平稳增长，3Q09公司建筑业新签合同额2428亿元，同比增长21.6%；累计施工面积24705万平米，同比增长22%；新开工面积6690万平米，同比增长7.5%。旗下中海地产品牌优势越发稳固，收购蚬壳电器后，土地与渠道两方面均得到增厚；中建地产将直接受益于公司与各地政府新签的一系列战略合作协议，未来增长可期。	0.17	0.22	0.26	--
中信证券	2009/10/28	买入	中建地产平均土地成本低，并不断利用公司遍布全国的施工资源获得低成本土地，随公司募集资金的不断投入，公司将成为业内地王。今年新签订单超过500亿元，基建施工业务的高速增长推动公司业绩增速提高。公司持有中海地产股权隐含股价2.20元/股，中建地产权益土地储备约等于中海地产，估值约1.10元，施工业务18倍PE约1.30元/股，净现金1.5倍PB折合2.35元/股，公司合理估值7.00元/股。	0.18	0.25	0.31	7.00
中金公司	2009/10/28	推荐	受益于国家4 万亿刺激政策和房地产市场的回暖，公司09年前三季度收入1,762亿元，占09年预测的70%。公司在手订单饱满，建筑施工业务业绩有保障；公司土地储备4,032万平方米，可满足未来5年以上的开发需要，且主要集中在二、三线城市，将显著受益于中国房地产市场的区域性发展。	0.16	0.22	0.27	--
业绩预测与估值的均值（元）	0.17	0.23	0.288	6.23
目前股价的动态市盈率（倍）	28.29	20.91	16.70
风 险 提 示
（1）房地产行业的调控风险；（2）公司国际化经营带来的风险；（3）建筑业务应收款的坏帐风险。