招商证券破发可能性有多大？

                

上市券商股价、规模、业绩比较

     （倍）     （亿股）

        

        

        

        

        

        

        

        

        

    

        

股票代码	股票名称	昨收盘	市盈率	总股本                         （元）
000686	东北证券	41.02	37.57	6.39
600999	招商证券	33.61	55.28	35.85
600030	中信证券	30.23	26.04	66.30
601788	光大证券	24.56	43.27	34.18
000562	宏源证券	24.28	34.68	14.61
600109	国金证券	24.25	55.74	10.00
000728	国元证券	20.92	48.09	19.64
000783	长江证券	18.33	42.21	21.71
600369	西南证券	17.21	47.24	19.04
601099	太平洋	17.14	135.07	15.03
600837	海通证券	15.58	30.43	82.28

　　⊙武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新

　　

　　11月17日，招商证券（600999）在上海证券交易所正式挂牌交易。招商证券总股本为35.85亿股，昨日首次上市流通2.868亿股。招商证券发行价为31元，发行市盈率高达56.26倍。

　　上市首日，招商证券开盘涨幅仅为12.94%，创下2005年以来A股上市首日开盘涨幅最低记录！半小时换手率仅为21.27%左右，无法与中小板、创业板公司首日上市第一个半小时50%以上的换手率相提并论。昨日招商证券开盘35.01元，瞬间上摸35.70元最高价后便一路缓慢下行，午后最低探至33.11元，只是尾盘稍有回升收于33.61元，与发行价相比溢价仅为8.42%，创出近年来新股上市首日涨幅新低。但招商证券的股价仍为第二高价券商股，仅次于东北证券。

　　在经营规模和业绩上，招商证券比较接近光大证券，二者的总股本均为34-35亿股，今年前三季度每股收益估计招商证券略低于光大证券。目前光大证券股价为24.56元，招商证券比光大证券高出近10元；此外，作为上市券商龙头，中信证券规模差不多是招商证券的两倍，今年前三季度每股收益远高于招商证券，但中信证券目前股价为30.23元，招商证券高出中信证券4元左右；尤其是从市盈率来看，除了太平洋证券外，其余券商股的市盈率均在50倍以下，其中一半券商股的市盈率低于40倍，而招商证券目前市盈率却高达近60倍（见附表）。

　　招商证券上市首日表现差强人意，应该说是主板IPO的市场化定价完全挤压了二级市场炒作空间。由于新股发行市盈率基本上与二级市场大多数同类个股市盈率接轨，这在一定程度上有效抑制了“炒新狂潮”。

　　招商证券上市首日勉强给中签者一个象征性的“溢价收益”后，后市可能向同业股价序列作估值回归。因此，招商证券目前向上炒作空间基本被同类个股封杀，但在短时间内“破发”的可能性也不大。即便“破发”，其股价也会高于中信证券，因为招商证券的下跌会拖累同板块个股，昨日证券股齐齐下跌就是例证。

　　我们相信，随着中小板与创业板不断扩容，股市资金将会进一步细分。我们可以预料，今后主板市场将会更多地沉淀或留住长期投资资金以及理性投资者，而中小板或创业板则会更多地吸引短线资金。这是“多层次”市场细分的合理导向与必然趋势。（编辑 姚炯）