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“道”是中国土生土长的哲学和宗教，但关于道是什么，释义甚多，而且，道学的书你读得越多，就越不清楚如何来解释“道”。不过，诠释学大师傅伟勋把道分为“六义”，即道体（dao as reality）、道原（dao as origin）、道理（dao as principle）、道用（dao as function）、道术（dao as technique）和道德（dao as virtue），倒是一下子把这么玄的概念变得通透了。本人从写第一本关于股市的书起，至今也有20年了，但也始终解释不透什么叫股市。如果模仿傅伟勋的诠释学，倒不妨把股市分为“六义”：经济晴雨表（as economy，如美国80%的GDP由上市公司创造）、估值中心（as evaluation，买卖股票的基本依据是估值）、社会（as society，市场低迷了政府要救市）、赌场（as Casino，市场监管的一个重要目标就是要限制操纵价格行为）、公司治理区（as corporate governance，这是新兴市场对上市公司监管的重要内容，上交所早就编制公司治理指数）和融资场所（as financing，中国股市(含香港)，今年融资额全球第一）。
尽管股市有那么多的特性，但并不是在任何时候都全部显现出来的，它们总是随着股价的波动而部分显现、部分消失。比如，6000点以上中国股市的主要特征是赌场，投资者疯狂，上市公司违规行为增加，公司治理指数下降；2000点以下股市失去融资功能，2500点到3500点左右属于合理估值的区间，与经济周期上行相关，最能体现晴雨表的功能。而在经济周期上升的中期，心理因素对股价的影响缩小，市场主要靠估值驱动，分析师对市场的影响力扩大……
2010年大幕拉开，人们都纷纷找依据来揣测今年的走势，笔者以为，从分析今年市场特性的角度来判断趋势也不失为一种思路。基于上市公司盈利增长20%以上的普遍预期，股市要回落到20倍以下动态市盈率（对应2800点左右）水平可能性不大，这属于可以大量进行股权融资的下限。那么，管理层（国外叫监管方，如美国的SEC，中国则由中介组织交易所、证监会和国务院这三个层次组成）在2010年将继续加大股票发行规模，以实现“调（融资）结构”的目标，今年信贷规模将缩减，而直接融资规模会增加，融资市场上将显现“国退民进”的结构变化，因此，股市作为融资场所特征和功能会凸显出来。(下转A2版)
（作者系国泰君安证券首席经济学家）
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