⊙黄湘源

  创业板更需要股指期货，股指期货也更需要创业板。

  目前股指期货标的合约中的大批蓝筹股已被大资金提前“潜伏”，却没料想这在某种程度上反而成了股指期货开户遇冷的原因之一。那么，把思路再拓展一下，如果正在“被爆炒”的创业板一旦成为股指期货合约新的标的指数，岂不是“金风玉露一相逢，便胜却人间无数”，股指期货的开户又何愁不会“被火爆”起来呢？

  创业板需要股指期货，这个道理其实再简单不过了。创业板一问世，便淋漓尽致地重演了只有做多机制的单边市的一切特点。尽管在一级市场发行价被哄抬到五六十倍、八九十倍甚至上百倍，创业板二级市场的市盈率还是照样翻了个跟斗，而同期登上主板的大盘新股却因无法承受从二三十倍翻番到四五十倍的发行天价而纷纷“破发”。这一极大的反差，一方面固然说明了创业板的成长性比越来越缺乏弹性的主板大盘股更值得期待，但另一方面也不啻给创业板敲响了警钟：如果过度透支高送转高分红能力的单边做多机制得不到及时改变，“破发”早晚也将是创业板投资者所无法避免的结果。

  不过，假如有了股指期货，创业板成长性过度透支就可以通过做空机制的对冲得到平衡。创业板所具有的高科技、高成长、新经济概念，不仅可以左右逢源，做多做空都赚钱，不再需要市梦率，也不必依靠单边做多的一条腿跛足而行，同时，交易所也不再需要过于依赖临时停牌之类的盘中介入监管手段。因为，投资者完全可以用市场的方式自行选择和调节做多做空的合适的度量。这不正是股指期货推出的本意之所在么？

  根据深交所发布的数据，截至2月26日，58家创业板上市公司总市值达到2324.5亿元，流通市值505亿元。无论是从市场规模还是运行状态来看，都已具备了推出创业板指数的条件。也就是说，创业板指数亦将具有成为小型股指期货合约产品的可能性。

  从国际市场成熟的经验来看，根据市场发展状况和投资者需求推出小型股指期货合约或期权产品，市场流动性和活跃程度得到了明显提高。创业板指数一旦成为小型股指期货合约产品，不但将进一步提高创业板的市场流动性和活跃程度，更重要的是也有利于促进股指期货市场流动性和活跃程度的提高。

  沪深300指数期货每张合约的面值，按目前的指数计算，即使在国际市场上也已属于中等水平。这与我国目前同国际发达国家还存在较大差距的国民收入水平相比较，未免不大相称。由于大盘股权重越来越大，指数炒作弹性也将随着股指期货参与率的过度限制而变得越来越小，从而严重影响到它对原有市场机制的修正和补充功能的发挥。相比之下，创业板指数也许至多只能算是“小儿科”。然而，国际上有代表性的小型股指期货合约，如迷你标准普尔500股票指数期货合约、迷你道·琼斯股票指数期货合约、迷你纳斯达克100股票指数期货合约，以及我国香港近两年推出的小型恒生中国企业指数（H股指数）期货等，却每每演绎出“小舢板战胜大兵舰”的奇迹。其原因就在于其合约面值通常不超过标准合约的五分之一，交易快捷，流动性好，手续费比较低，非常适合散户交易。

  不难设想，交易面值不超过沪深300标准合约五分之一的创业板指数合约一旦推出，目前被排斥在股指期货“适当性投资者”门槛之外的相当一些既有一定资金又有一般股票投资经验的中小投资者，就将有可能顺理成章地进入股指期货的大门。笔者以为，这不仅能使股指期货避免成为少数人的游戏，而且也是让投资者在游泳中学会游泳的正确选择。在某种意义上，这也可以说是对投资者更好的保护。

  事实上，2009年58家创业板公司营收增长33.61%、盈利增长47.49%的靓丽业绩，不仅远远远超过了已披露年报和业绩快报的378家中小板公司的同比分别增长8.80%和27.25%，主板近500家公司的1.5%和18%更是望尘莫及。更值得注意的是，已公布分配预案的7家创业板公司中，就有5家拟10转10（神州泰岳10转15），也是主板的那些所谓大蓝筹概念包括权倾一时的金融银行股所难以想像的。

  在笔者看来，任何一种市场产品的生命力都在于投资者的参与性。在这方面，创业板没有例外，股指期货更不可能有什么例外。创业板指数进入股指期货合约，非但不会加剧创业板被爆炒的风险，反而还有可能成为创业板遏制非理性爆炒的泡沫灭火器。而股指期货的市场功能如果长期被局限在小圈子里，则非但不利于股指期货市场的活跃，也不利于整个市场消除大盘权重股被少数大资金过度操控的风险。在某种意义上，大众化的创业板指数股指期货合约产品的推出也是股指期货循序渐进的题中应有之义，它除了将是对沪深300的有益补充之外，何尝不是对被禁锢在资本市场象牙塔顶端的股指期货的一次意义非凡的解放？

  （作者系知名市场评论人，现居深圳）