⊙记者 叶苗 ○编辑 金苹苹

  《证券投资基金投资股指期货指引》征求意见稿的公布，意味着基金参与股指期货的大门已经打开。虽然基金已然是市场上的“风云人物”，但作为初入期货市场的机构投资者，基金在期指操作上应该注意哪些问题？

  期货界人士表示，基金在套保上首先需要有明确的流动性观念，切勿锁仓不动，“套保也需要止损”。其次，目前A股仍在震荡市中，因此在大势突破之前不要制定大趋势的套保方案，“不要尝试从3000点套保至6000点。”

  警醒基金套保两大误区

  “基金公司的准备工作已经超出了我们的预想，尤其是一些大中型基金。”海通期货分析师郭梁表示，经过接触他们发现基金目前对风险控制方面需求较大，“毕竟基金参与期指看中的就是其风控功能。”而东证期货高级顾问方世圣表示，从策略设计上看，基金已经研究得很充分了，目前需要对后台的技术细节再做调整。“就像两条平行线要交汇，但基本游戏规则不能改变，”方世圣说，基金参与期货，可能原来的很多作业习惯都要改变。

  由于基金主要是参与套保，方世圣认为，基金在实际操作中最重要的是要有流动性观念，不能在套保方案确定后就“锁仓不动”。因为基金看的是相对收益，其最终目的是希望净值提高，如果行情出现了单方面的趋势，而套保头寸出现了明显亏损，就必须适时止损。“不是说套保就不用止损了，如果出现像今天（3月17日）这样的行情，卖空的头寸损失还是很大的，不能一直往上杠。”

  其次，眼下离股指期货的推出只有一个月左右的时间，从目前的市场情况看，专家建议机构的套保策略必须灵活，以应对震荡市为主。“在没有明确的趋势出来之前，现在不要做大趋势套保，”郭梁表示，基金最好不要制定例如从3000点到6000点这样大跨度的套保策略，而是要选择好震荡市的套保时机。

  另外，由于4月份正好是年报推出的末期，券商届时可能会调高上市公司盈利预期，又正逢股指期货推出，“市场可能会出现一些提振，机构需要适当做一些买入套保。”郭梁说。

  套保案例全解析

  为了能够详细描述基金套保的过程，专家特意用2007年-2008年市场牛转熊时的情景举了一个流程例子：

  假设某基金公司持有价值1000万元的股票组合，贝塔值为0.7。通过对市场时机的判断，基金公司预测 2007年10月份至12月份期间崩盘的可能性很高，而近期股票的走势也令人不安，因此该基金公司可考虑在2008年1月2日实施卖出套期保值操作，卖出价值700（1000*0.7）万元的股指期货合约。2008年4月25日，基金公司预测市场将发生转折，即该基金公司可在当日进行买入平仓操作。到4月25日，原股票组合的市值下降至800万元，但是通过卖出股指期货合约，该基金公司在期货市场盈利250万元，使得经套保后的股票组合市值为1050万元，有效地规避了系统性风险。

  “贝塔值到底采用多长时间的数据，也需要引起注意，”方世圣表示，在套保中贝塔值的运用最为关键。A股的波动比较大，因此贝塔值需要一定时间的检验才行。贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波动与大盘相同，如贝塔值等于1.2，说明该股或该股票组合波动比大盘大20％，如贝塔值等于0.8，则说明该股或该组合的波动比大盘小20％。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数，可以降低系统性风险。

  郭梁最后提醒，股指期货与现货市场区别很大，基金在进行套保的时候，一定要留足充足的保证金，并做好动态管理。“我们建议资金量至少要能应付两个停板。”