热衷购买影碟的朋友,收藏品当中肯定有不少加长版的宝贝。所谓“加长”,英文即“extended”,指的是某些电影因片长限制而未能全片上映,在出版影碟时便复原这些片段以令影片更加完整。比如“指环王”第三集《王者归来》,加长版影碟的长度就比上映时的片长增加了整整50分钟。
除了影迷们经常对“extended”津津乐道以外,最近一年来,研究美国货币政策的分析师们也时时把这个词挂在嘴边。这是因为自从2009年3月18日美联储引入现行政策之后,“extended”这个词语就频繁出现在美联储的声明中。在这里,“extended”的意思是“长时间”,即美联储承诺将“长时间”维持利率于接近零水平。
在最新一次的议息会议上,美联储决定继续维持息率不变,同时又在会后声明中再次提到“长时间”一词。但与过去相比,本次声明也包含了部分新的内容,即当局承认劳工市场正在“回稳”,企业的设备及软件开支已“大幅增加”。再加上月内资产购回计划结束、大部分紧急流通性额度终止,以及贴现率近期调高,或许都说明支持美联储当前政策方向的理据今后可能会减少而非加强。
事实上,美国的宏观经济形势近来确实正不断向好。物价数据温和,舒缓了长期低息会导致通胀上升的忧虑。1月份消费物价指数上升0.2%,2月份则维持不变,而不计食品与能源的核心指标则上升0.1%,与预测相符。
此外,每周申领失业金人数连续第三周下跌,截至3月13日止一星期的人数为457000人,减少5000人。申领人数的四星期移动平均也由475500人降至471250人。虽然空前大雪妨碍施工,令2月份的新屋动工量下跌5.9%至575000套,但另一方面,工业产值却上升0.1%,超出市场认为会维持不变的预期。
摩根资产管理因此认为,美联储现时正面临两难境地。尽管随着经济好转和通胀预期回复正常,当局正逐步改变其紧急政策立场,但局方亦担心这会导致资产大跌,拖累整体经济重陷低潮。假如现阶段利率上升,可能会进一步削弱房屋需求,令价格再度偏软,侵蚀家庭财富,推高储蓄率,打击消费开支。
基于这种情况,美联储必须步步为营,既要避免刺激国库券或按揭利率上升以致造成通缩,又必须缓慢退市以控制通胀预期。从历史上看,美联储只会在首次加息之前才作出暗示。因此,当局可能希望首先抽走逾10000亿美元的过剩储备,然后才删除“长时间”字句以暗示加息。但要强调的是,抽走这笔闲置过剩储备实际上并不构成全面收紧银根。