⊙申万研究所 桂浩明

  ○编辑 杨晓坤

  上周初，股市收复了3100点，令广大投资者情绪为之一振，看多的声浪随之高涨起来了。特别是部分大盘股也出现了突破盘局上行的态势，更是让不少人感到鼓舞。于是，大家也就纷纷对4月份的股市运行作出了较为乐观的估计，看高3300点的有之，还有的甚至认为有望上试3400点。

  应该说，在经过了连续几个月的整理之后，现在股市的确存在上行的要求。而且，时下基本面也是比较有利于大盘上涨的。海外股市的强劲表现，对境内市场也起到了一定的促进作用。所以，从大的方面来说，现在看好后市是有道理的。但是，在这里同时还应该提出的是，对于股市上涨的阻力，必须要足够的估计。因为无论从哪个角度来说，现在都不是一个可以轻松投资，坐待股市上涨的时候，因为毕竟市场还面临不少不确定性。事实上，就在本周二，尽管舆论对这个小长假后的首个交易日寄予厚望，但是大盘走势却很疲软，股指在距离3200点尚远的地方就掉头向下。无疑，这种局面对后市的运行是投下了阴影。

  仔细分析一下当天的走势，不难发现房地产板块的表现是比较差的，在某种角度上可以说，也正是因为该板块的率先下跌，动摇了市场上的做多信心。大家都清楚，在今年的前几个月，受到政策调控的影响，房地产板块总体走势是严重落后于大盘的。而到了3月中旬，该板块悄悄出现了反弹。当时市场比较一致的预期是，对该行业而言，运行环境最坏的时期已经过去，而其业绩则仍然是相当好的。这样，房地产板块就有了反弹的要求。然而，从最近的情况来看，有关方面对房地产的调控恐怕还是意犹未尽，仍然不时有新的措施推出。特别是近期各地的房地产市场还是很红火，房价在继续上涨，这就提示出未来很可能还会有进一步的调控。在这种情况下，房地产板块就很难再吸引投资者了，因为大家都会担心其未来的走向。同样的，最近不少研究机构都对一季度的GDP增速与CPI涨幅作出了乐观的判断，认为是出现了“高增长，低通胀”的格局。当然，从广义上来说，这对股市运行是十分有利的。但问题在于，以目前的经济环境而言，这种格局恐怕是难以延续的，经济的两位数增长，显然会让人产生对会否“过热”的担忧。而一旦投资者有了这样的预期，其对后市的乐观判断很可能也会出现一些变化，至少是会变得比较谨慎了。看看盘面也就知道了，大盘股在上月底刚有所动作，但现在就显得有点后劲不足。如果这种局面不能得到及时改变，那么股指要冲击3300点是勉为其难的，甚至3200点也会显现出很大的阻力。

  另外，进入今年，各种形式的股票扩容压力巨大，但资金扩容则进行得不是很流畅。虽然管理层以比较快的节奏批准新基金发行，基金公司也主动拿自有资金进行申购，但是市场的认购热情明显不高。不可否认的是，现在社会上的资金对进入股市的确兴趣有限。再说了，如果以居民储蓄余额与股票流通市值比这个指标来衡量，现在实际是处于历史的低位区。这也就提示人们，股市现在的确是面临了一个资金供应方面的问题，或者也可以说流动性是不像过去这样充分了。这样的情况，必然会股市的运行产生某种抑制。

  需要重申的是，对于4月份乃至二季度的股市，现在显然是有很多理由来看好的。但是，这种看好不是盲目的。作为理性的投资者，尤其需要认真思考大盘在向上运行过程中可能遇到的阻力，特别是要分析各种市场因素的变化。要不，就可能会误判行情，因为低估了上涨的难度而导致投资行为上的失败。