■行业报告

  证券行业

  安信证券：“三低”券商可能获得相对收益

  2010年1季度，日均股票交易额为2004亿元，同比增长23%，环比下降19%。我们假设2010年1季度各券商市场份额数据仍保持前2个月份情况，同时假设2010年1季度佣金率环比下降5%，得到了2010年对12家上市券商的盈利预测。由于去年同期基数较低，同比增长最为明显的是国元证券，同比增长达67%；负增长最为明显的是西南证券，同比降幅达35%。环比增长最为明显的是宏源证券，同比增长达17%。对证券行业我们持谨慎观点，但满足以下三个条件，即“三低”的券商可能会获得相对收益：1、2009年自营业务占比低的公司；2、2009年ROE相对较低的公司；3、估值相对较低的公司。按照这三个标准，我们对券商的推荐组合为国元证券、华泰证券和海通证券，尤其考虑到市场关注点在挪向第二批试点券商的时候，国元证券和华泰证券获得相对收益的可能性在提高。（安信证券 杨建海）

  软件行业

  渤海证券：疯狂中积聚风险

  1-2月，国内经济继续强劲复苏，然而软件行业收入增长率低于我们的预期。我们认为除季度因素、基数因素外，各行业IT投资增速趋缓也是重要的原因之一；而利润总额增速下滑主要是由结算因素造成的，并不代表行业全年利润增速下滑。软件出口特别是软件外包服务出口增幅超出了我们的预期，日本、欧美等主要发包国家的经济复苏有效带动了其发包量的增长，但其持续性仍有待观察。从细分行业来看，信息技术增值服务、IC设计、嵌入式软件增速居前，我们认为这表示通信、集成电路和机械等行业软件和服务需求增速更加强劲。年初至今市场炒作的高送转和创业板次新股股票的泡沫已经十分明显，而且有愈演愈烈之势，疯狂投机在积聚着风险。我们首次郑重提醒投资者注意规避对这类股票的投资。个股方面，我们从股指期货推出受益角度，将金证股份加入月度股票池，并维持对启明信息、石基信息、东华软件“买入”的投资评级。（渤海证券 崔健）

航空行业 第一创业：航空股有望受益人民币升值

  由于购买飞机以及融资租赁等原因，国内航空公司均负有大量美元负债，09年中期负债结构中，南航美元负债比重最高，为56.7%，国航为52.5%，东航为40.8%。随着中国出口持续改善，以及美国失业率居高不下，中美双方通过协商，重启人民币升值窗口的可能性较大，我们认为重启时间窗口将在5-7月份，预计全年升值幅度约为3-5%。我们所测算的结果显示，如10年人民币升值4%，三大航空公司EPS将较原有预期分别增长71.2%，150%和34%。考虑到人民币升值窗口打开后，将会持续较长时间，航空公司将在中长期受益，而经济复苏和消费升级的大背景下，航空公司经营状况亦有望改善。给予航空板块推荐评级，建议买入财务状况更为稳健的中国国航和南方航空。（第一创业 李志锐）