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（２）偿债能力分析

财务指标	２００９年１２月３１日	２００８年１２月３１日	２００７年１２月３１日
流动比率	１．２５	１．１８	１．２２
速动比率	１．０５	０．８６	０．９６
母公司资产负债率（％）	６３．６９	６８．３２	７３．８５
财务指标	２００９年度	２００８年度	２００７年度
息税折旧摊销前利润（万元）	３９，７７８．５５	３５，２２９．９０	２７，８２５．４３
利息保障倍数（倍）	４０．１５	８５．９７	１３４．６７

综合公司流动比率、速动比率、资产负债率、息税折旧摊销前利润及利息保障倍数等财务指标，结合公司最近三年现金流量状况和资信状况，公司管理层认为由于公司盈利能力较强、现金流量状况和资信状况良好，因而公司实际偿债能力较强，不存在重大偿债风险。

２、现金流量状况分析

单位：万元

项 目	２００９年度	２００８年度	２００７年度
经营活动产生的现金流量净额	２１，７０１．２６	２７，１９５．１６	４７，６４１．０１
投资活动产生的现金流量净额	－１３，７３６．０６	－３６，４１７．７２	－１３，６４５．３０
筹资活动产生的现金流量净额	－１，６９２．８５	６，７１４．５９	－９，１７１．３７
汇率变动对现金及现金等价物的影响	５１７．３９	－９４２．６１	１１４．１４
现金及现金等价物净增加额	６，７８９．７４	－３，４５０．５９	２４，９３８．４７

报告期内，公司现金流量情况良好。经营活动产生的现金流量净额构成公司现金净流入的主要来源，公司经营活动中产生的现金流量能够满足公司正常生产经营和资本性支出的需要。

３、盈利能力分析

（１）报告期内，公司主营业务收入按业务分类的构成情况如下：

单位：万元

序号

子公司全称

成立日期

注册资本（万元）

直接持股比例（％）

控制表决权比例（％）

法定代表人

主营业务

注册地

财务数据（２００９年度／２００９．１２．３１）（万元）

资产总额

净资产

净利润

１

透平公司

２０００年９月

２，０００

１００

１００

章成力

离心式压缩机的生产和销售

浙江·杭州

５４，５３６．２５

１８，８０９．６９

４，９２７．５４

２

物资公司

２０００年８月

１，５００

９４

９４

陈伟明

物资采购、仓储及销售；金属材料下料

浙江·临安

１６，３３５．６８

９，０６６．７４

１，３０６．６６

３

泵阀公司

２０００年８月

１，０００

７４．１３

７４．１３

毛绍融

空气分离设备低温阀门的生产及销售

浙江·临安

８，１０５．１６

４，５０８．０１

３６４．３９

４

企管公司

２００６年８月

１，７８２

４６．５３

７３．０７

赵大为

物业管理服务；企业管理咨询

浙江·临安

２，００６．１３

１，６４３．７３

－８６．２

５

精工机械公司

２００３年１２月

６００

６０

１００

章成力

离心式膨胀机等机械产品的生产及销售

浙江·临安

２，２３４．０７

１，４８４．６５

－１６０．０５

６

低温容器公司

２００４年３月

２，０００

６０

６０

许水根

低温容器产品的生产及销售

浙江·杭州

１，４２４１．０５

５，５１２．６６

２，０４７．３７

７

低温设备公司

２００６年４月

２，０００

５１

５１

毛绍融

中小型空分设备、液体液化成套设备等

浙江·杭州

１３，４３７．４９

４，５４７．０６

８４４．０８

８

低温工程公司

２００７年８月

３００

０

５１

毛黎辉

中小型空气分离设备工程成套、工程设计、设备安装和设备调试

浙江·杭州

５３０．３３

３６１．７

６２．４３

９

填料公司

２００６年８月

３７０万美元

５１

５１

毛绍融

设计、开发、制造、空气分离设备及化工设备所用的规整填料、液体分配器等

浙江·临安

４，０１１．６８

２，４７１．６３

－１０４．９４

１０

建德气体公司

２００３年４月

９００

７３．３３

７３．３３

许迪

氧气、氮气、氩气、二氧化碳气体、压缩空气的生产、储存及销售

浙江·建德

１，２９４．８４

５３７．９４

－１３８．４７

１１

河南气体公司

２００７年１０月

６，０００

６０

８５

葛前进

工业气体、特种气体、混合气体的生产销售

河南·信阳

１４，５９７．２５

７，５８２．５２

９８３．２２

序号

子公司全称

成立日期

注册资本（万元）

直接持股比例（％）

控制表决权比例（％）

法定代表人

主营业务

注册地

财务数据（２００９年度／２００９．１２．３１）（万元）

资产总额

净资产

净利润

１２

吉林气体公司

２００８年６月

１５，０００

１００

１００

许迪

工业气体、特种气体、混合气体的生产销售

吉林·吉林市

２２，５４３．４９

１４，８６７．３２

－６２．７４

１３

湖北气体公司

２００４年１０月

２，０００

７０

７０

黄申俊

工业气体

湖北·汉川

４，０８０．２４

１，９１４．４９

２７．７９

１４

江西制氧机公司

２００６年１２月

３，０００

７０

７０

许水根

液化气体运输的槽车、集装箱；液化气体储罐；小型空气分离设备等产品的生产及销售

江西·九江

９，４５６．８９

３，９１８．９９

３６４．８９

１５

浔福气体公司

１９９３年１２月

１００

－

７０

邹学文

生产销售各种气体产品，空分设备单机的生产销售及维修

江西·九江

４２１．６２

２７２．８１

６２．５８

１６

福达运输公司

２００４年４月

６０

－

１００

邹学文

普通货运

江西·九江

９９．２９

７９．５６

８．６６

１７

低温德国公司

２００６年１月

５万欧元

５１

５１

－

本公司空气分离设备产品在欧洲和中东地区的销售

德国

４，６６８．４２

３，５３０．３４

－１８１．３２

１８

合金封头

２００８年９月

２，０００

７５

７５

赵大为

合金封头产品的制造及销售

浙江·临安

２，０５４．９７

１，９５１．２８

－４１．５９

１９

深冷气体公司

２００５年８月

１００

１００

１００

朱朔元

空气分离设备、气体分离与液化设备、机电设备的技术开发及咨询

浙江·杭州

３０８．１５

１０１．１５

－３．１５

２０

化医公司

２００９年１１月

８，６００

８５

８５

朱朔元

化工、医药、石化等行业的建筑工程设计、工程总承包和咨询

浙江·杭州

９，１３９．０６

９，０４１．１５

－５８．８５

２１

承德气体公司

２０１０年４月

７，０００

１００

１００

许迪

工业气体、特种气体、混合气体的生产销售

河北·承德

－

－

－

２２

蚌埠气体公司

２０１０年４月

１，８００

１００

１００

陈传鸣

工业气体、特种气体、混合气体的生产销售

安徽·蚌埠

－

－

－

报告期内，公司主营业务收入主要来源于空气分离设备的制造和销售业务。

① 报告期内公司空气分离设备产品销售收入变动的主要原因

由于空气分离设备的市场需求呈现快速的大型化趋势，近年来本公司针对市场需求变化进行了产品结构调整，重点发展大型空气分离设备产品，特别是４万等级以上的特大型成套空气分离设备产品，先后研制开发了５万及６万等级空气分离设备产品。报告期内，公司在空气分离设备产品结构调整方面的具体措施主要包括两个方面，一是通过自主研发掌握大型成套空气分离设备的设计技术，二是通过持续技术改造，提高大型成套空气分离设备核心部机的生产能力。

通过实施上述措施，本公司以产品制氧量为统计口径的空气分离设备产品的实际生产能力由２００６年的６２．５万ｍ３／ｈ左右提高至２００８年的１００万ｍ３／ｈ左右，公司空气分离设备产品，特别是４万及以上等级特大型空气分离设备产品的销售量快速上升。

２００９年度，本公司空气分离设备产品实现销售收入２２２，２７１．７６万元，较２００８年度下降４．１６％，主要原因如下：

Ａ、为降低整体搬迁对公司的影响，２００８年度，公司进行了生产储备，对１６套大中型成套空气分离设备产品提前排产，上述产品主要于２００９年度确认收入，但部分已于２００８年度完工的产品计入至２００８年产量统计数据中。

Ｂ、２００９年度，公司大中型成套空气分离设备出口额上升，占公司全部大中型空气分离设备销售额的２９．９０％。由于内销产品的部分配套部机由用户自行采购，而出口产品的配套部机主要由本公司采购，因此本公司出口产品的合同金额高于同类的内销产品，降低了公司产能下降对销售收入的影响。

Ｃ、本公司大中型成套空气分离设备产品根据发货情况分批确认收入，公司２００９年下半年排产的未计入完工产品的成套空气分离设备产品，其已发货并符合公司收入确认原则的部机产品于２００９年度确认收入，使公司空气分离设备产品销售收入下降幅度低于全部完工产品的产量下降幅度。

② 公司工业气体产品销售收入增长的主要原因

报告期内，公司加大了气体投资的力度，先后设立了河南气体公司和吉林气体公司。报告期内，公司工业气体产品销售增长主要源于河南气体公司的销售增长。河南气体公司２００７年１０月设立，２００９年度、２００８年度及２００７年度，该公司实现工业气体产品销售收入分别为１０，０７２．１４万元、７，５５７．６０万元及１，１５０．３３万元。

③ 公司石化设备产品销售收入增长的主要原因

２００９年度，公司石化设备产品销售收入较２００８年度大幅增长的原因是公司近年来加大对石化设备的研发投入，实现了百万吨级乙烯冷箱产品及液氮洗冷箱产品的技术突破，石化设备合同订单迅速增长。

（２）报告期内本公司产品销售毛利率变动情况为：单位：万元

业务分部	２００９年度		２００８年度		２００７年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
空气分离设备	２２２，２７１．７６	８６．６０％	２３１，９１３．３３	９２．４４％	２０３，５７７．７５	９５．８９％
气体销售	１３，７２０．６３	５．３５％	１１，５１１．７０	４．５９％	４，２５４．４６	２．００％
乙烯冷箱产品	１２，９６９．２６	５．０５％	３，９９１．４０	１．５９％	６９９．３３	０．３３％
其他业务	７，７１４．７７	３．０１％	３，４６３．８２	１．３８％	３，７７４．３７	１．７８％
合计	２５６，６７６．４３	１００％	２５０，８８０．２５	１００％	２１２，３０５．９１	１００％

公司销售毛利主要来源于空气分离设备制造及销售业务，除原材料、配套件价格及产品市场供求关系外，影响空气分离设备利润水平的主要因素是市场竞争情况。在中小型空气分离设备制造领域，由于制造企业较多，市场竞争较为激烈，因此产品利润水平呈下降趋势。在大型空气分离设备制造领域，由于其技术壁垒较高，生产集中度较高，尤其是在特大型空气分离设备制造领域，全球具备生产制造能力的企业不超过十家，在进行市场竞争时，主要是技术水平和产品品质的竞争，利润空间相对较大。但由于大型空气分离设备的采购单价高，产品运行稳定性对客户非常重要，因此客户在选择制造商时非常重视其同类产品制造的历史业绩。如果企业不具备历史业绩，无法通过产品实际运行情况说明企业的技术和制造水平，将在市场竞争中处于很大的劣势，因此取得新产品的市场突破对于空气分离设备制造商极为关键。为取得新产品的市场突破，空气分离设备制造商需要加大研发投入，并在产品投标中采用适当的价格竞争策略，因此在进入某一高等级空气分离产品市场的初期，其产品的利润率往往出现一定程度的下降。

２００６年度，为取得４万及以上等级成套空气分离设备产品的销售突破，本公司承接的部分有重大影响的销售合同的中标价格较低。由于上述合同产品主要在２００７年度完成销售，受上述合同中标价格较低影响，公司２００７年度空气分离设备销售毛利率出现较大幅度的下降。报告期内，随着公司５万及６万等级成套空气分离设备产品成功运行达标，公司在特大型成套空气分离设备领域的市场竞争力迅速提高，合同中标价格的利润水平上升，因此公司２００８年度以来空气分离设备销售毛利率呈上升趋势。２００９年度，公司成套空气分离设备出口比重上升，由于出口产品毛利率水平高于内销产品，进一步提高了公司空气分离设备产品的销售毛利率。

２００８年度，公司工业气体产品的销售毛利率较２００７年度出现较大幅度的上升，主要是公司调整了气体投资的供气模式造成的。经过前期的经营实践，公司认为采用与主要气体用户签订具有保底条款的供气协议，依托主要气体用户，向一定区域内其他气体用户提供工业气体的供气模式较为适合我国气体市场现状。２００７年度，本公司设立了河南气体公司，在向信钢公司提供管道气体的同时，向周边气体用户提供液化气体，取得了较好的收益，使公司２００７年度工业气体业务的销售毛利率呈现较大幅度的上升。２００９年度，因河南气体公司募集资金投资项目完工并转入固定资产核算，固定资产折旧上升，导致公司工业气体业务的销售毛利率较２００８年度出现一定幅度的下降。

２００８年以前，本公司石化设备产品生产及销售规模较小，销售毛利率受合同订单价格影响出现较大波动。随着本公司生产的大型乙烯冷箱产品及液氮洗冷箱产品投入稳定运行，产品性能得到用户认可，同时，国家大力推进大型乙烯及合成氨生产装置的国产化，本公司石化设备产品的生产和销售规模迅速提高，销售毛利率也将逐步进入稳定状态。

４、未来趋势的简要讨论与分析

本公司凭借技术优势、品牌优势和人才优势一直保持着在国内空气分离设备行业中的竞争优势，始终引领国内空气分离设备行业的发展。空气分离设备的市场需求的快速增长为公司的发展提供了良好的机遇，公司目前主营业务突出，经营业绩良好，财务结构稳定，竞争优势明显，预计未来几年，公司的营业规模和经营收益将继续保持稳步增长，公司的财务状况和盈利能力将保持良好的发展趋势。

（五）股利分配政策

１、发行人股利分配政策

公司的利润分配重视对投资者的合理投资回报，利润分配政策应当保持连续性和稳定性。公司可以采取现金或股票方式分配股利，也可以进行中期现金分红。在盈利和现金流满足持续经营和长远发展的前提下，公司每连续三年至少进行一次现金红利分配，且以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润之百分之三十，具体分配比例由董事会根据公司经营状况和中国证监会的有关规定拟定，交股东大会审议决定。公司董事会未制作现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露未分红的原因及未用于分红的资金留存公司的用途，独立董事应当对此发表独立意见。存在股东违规占用公司资金情况的，公司应当扣减该股东本应分配的现金红利，以偿还其占用的资金。

２、最近三年股利分配情况

２００７年４月２８日，经公司２００６年度股东大会批准，公司向全体股东每１股派发现金红利０．７元，共计分配利润１４，０２１．８４万元。

２００８年４月１６日，经公司２００７年度股东大会批准，公司向全体股东每１股派发现金红利０．５元，共计分配现金股利１０，０１５．６万元；向全体股东按每１０股转增１股的比例进行盈余公积金转增股本，共计转增２，００３．１２万股，公司总股本由２０，０３１．２万股增加至２２，０３４．３２万股。

２００９年３月３日，经公司２００８年度股东大会批准，公司以２００８年１２月３１日的总股本３３，０００万股为基数，向全体股东每１股派发现金红利０．３５元，共计分配利润１１，５５０万元。

２０１０年１月２８日，经公司２０１０年第一次临时股东大会批准，公司以２００９年１２月３１日的总股本３３，０００万股为基数，向全体股东每１股派发现金红利０．４元，共计分配利润１３，２００万元。

３、发行后的股利分配政策

本公司本次发行后的股利分配政策与发行前保持一致，具体分配方案由董事会提出预案，经股东大会审议后决定。

４、本次发行前滚存利润的分配政策

根据公司２０１０年第一次临时股东大会决议，本公司发行前的滚存未分配利润由发行后的新老股东共同享有。

（六）发行人控股子公司的基本情况

本公司共有２２家控股子公司，其简要情况如下表所示：

项目	２００９年度		２００８年度		２００７年度
	毛利	毛利率	毛利	毛利率	毛利	毛利率
空气分离设备	５４，９７５．５４	２４．７３％	４８，６５３．５９	２０．９８％	３８，４５９．５５	１８．８９％
气体销售	２，４５２．７３	１７．８８％	２，７８４．４９	２４．１９％	６３０．３１	１４．８２％
乙烯冷箱产品	４，０１１．５１	３０．９３％	１，７２０．９８	４３．１２％	１８２．１８	２６．０５％
其他业务	１，９１４．７５	２４．８２％	４３７．１８	１２．６２％	８２４．６１	２１．８５％
合计	６３，３５４．５３	２４．６８％	５３，５９６．２３	２１．３６％	４０，０９６．６５	１８．８９％

第四节 募集资金运用

经２００８年度股东大会批准，公司本次发行募集资金扣除发行费用后，将投资于以下６个项目：

单位：万元

序号	项目类型	项目实施单位	项目内容及名称	项目总投资	募集资金 计划使用额
１	技术改造项目	本公司	８００００ｍ３／ｈ等级大型空分设备国产化技改项目	１９，５８５	１９，５８５
２		本公司	大型乙烯冷箱和内压缩空分设备的高中压板翅式换热器国产化技改项目	６，５３０	６，５３０
３		透平公司	提高大型空分设备配套透平压缩机能力技改项目	１１，４９５	１１，４９５
４		填料公司	提高大型空分设备填料配套能力技改项目	５，９３０	５，９３０
５	气体投资项目	河南气体公司	河南杭氧气体有限公司新建２００００ｍ３／ｈ空分工程	１３，６００	１３，６００
６		吉林气体公司	吉林杭氧气体有限公司新建２×２５０００ｍ３／ｈ制氧机组及配套项目	３３，４２１	２１，０００
合计				９０，５６１	７８，１４０

由本公司控股子公司负责实施的投资项目，在本公司取得募集资金后，对负责实施投资项目的子公司，按项目募集资金计划使用额进行增资，增资价格按增资前一个月末各公司经审计净资产确定。

技术改造项目成功实施后，公司将具备８万等级特大型空气分离设备的实际生产能力，同时将提高公司生产能力和大型空气分离设备核心部机的配套能力，进一步提升公司的盈利水平，保持公司在空分设备行业的领先优势。气体投资项目的顺利实施，将为公司培育新的利润增长点，优化公司的业务结构，进一步提高公司盈利的稳定性。募集资金投资项目成功实施后，公司将初步实现设备制造业务与气体业务的良性互动，公司的综合竞争力将进一步得到大幅提高。

第五节 风险因素和其他重要事项

一、市场风险

（一）受经济周期影响的风险

本公司主导产品为大型成套空气分离设备，主要应用于化工、工业气体、冶金、电力等国民经济基础性行业。上述行业的发展受国民经济的周期性波动影响较大，进而影响大型成套空气分离设备的市场需求，使大型成套空气分离设备的市场需求伴随国民经济的周期性波动呈现周期性变化。当国民经济处于高速增长期，相关基础性行业产能迅速增长，固定资产投资增加，对大型成套空气分离设备的市场需求也相应增长；当国民经济增长放缓或出现衰退时，相关基础性行业产量下降，将直接影响大型成套空气分离设备的市场需求和市场价格，从而影响本公司的盈利水平。

（二）市场竞争的风险

本公司所处的气体分离设备制造行业属于竞争性行业，大型成套空气分离设备的采购主要通过招投标方式进行。本公司虽然在国内同行业中具有明显的竞争优势，但近年来，随着本公司将产品发展重点逐步转向对国民经济基础性行业的工业装置国产化具有重要意义的高等级成套空气分离设备，本公司主要竞争对手逐步转变为国际大型空气分离设备制造商，因此，本公司面临一定的市场竞争压力，并可能对公司的业务收入和盈利能力造成不利影响。

二、经营风险

（一）综合毛利率波动风险

本公司主导产品大型成套空气分离设备为根据客户需要进行专项设计、制造的非标产品，单位价值量较大，主要通过招投标方式确定价格，市场竞争情况直接决定产品销售毛利率。同时，公司的新产品在生产初期，研究开发的投入较大，因此公司在进入更高等级大型成套空气分离设备市场初期，产品的销售毛利率会出现一定程度的下降，导致公司的综合毛利率呈现一定的波动性。２００７年、２００８年及２００９年，本公司综合毛利率分别为１８．８９％、２１．３６％、２４．６８％。２００７年，由于公司６万等级空气分离设备开发设计的投入较大，同时受市场竞争因素影响，个别具有重大影响的设备制造合同的中标价格较低，使公司２００７年度综合毛利率较低。２００８年以来，随着公司５万及以上等级特大型成套空气分离设备产品相继运行达标，公司在特大型成套空气分离设备制造领域的市场竞争能力迅速提高，合同中标价格利润水平上升，因此本公司综合毛利率呈上升趋势。

（二）原材料价格波动风险

本公司成套空气分离设备产品的主要原材料为各种规格的铝材和钢材。２００９年度，上述原材料直接耗用占产品成本的比重分别为１１．７５％、０．６４％。由于本公司为扩大核心部机的生产能力，减少了以钢材为主要原材料的配套件的自行加工量，相关配套件主要依靠外购配套，因此钢材的直接耗用量较低。报告期内，国内铝材及钢材的价格均出现了较大幅度的波动，由于大中型成套空气分离设备的合同执行周期较长，合同价格的确定先于原材料的采购时间，因此，原材料价格的波动将影响公司产品的销售利润率。

（三）生产许可风险

从事工业气体产品制造及销售业务需取得《安全生产许可证》、《工业产品生产许可证》等生产资质证书，本公司从事工业气体产品制造及销售业务的子公司可能因未能及时取得相关生产资质证书而影响其生产经营。

三、技术风险

（一）新产品研发的风险

目前，本公司新产品研发的重点是采用分子筛净化、增压膨胀、规整填料上塔、全精馏制氩技术的８万等级的内压缩流程特大型成套空气分离设备。本公司目前已经掌握了设计、制造上述新产品的核心技术，并已经完成了设计流程的技术论证。但由于本公司的产品是一种非标产品，产品规格的扩大，不等于几何尺寸的简单扩大，各项设计参数需要反复计算论证，在此过程中可能将会出现某些误差，并对本公司的经营带来一定的风险。

（二）专业技术人员流失的风险

大型成套空气分离设备由多个系统构成，空气分离的工艺原理及工艺流程复杂，核心部机均在低温及压力状态下运行，因此，大型成套空气分离设备生产制造的核心是产品设计。只有各项技术参数设计准确、相互匹配，产品才能正常运转并达到设计生产能力。由于大型成套空气分离设备的产品设计跨越多个学科，因此需要大量专业技术人才。本公司在长期的技术合作、自主开发及生产实践中，已经形成了一支在产品设计能力方面达到国际先进水平的科研技术队伍，但如果本公司无法有效挽留专业技术人员，可能由于专业技术人员的流失而给公司产品的设计制造工作带来困难。

四、募集资金项目风险

（一）净资产收益率下降风险

本次发行募集资金到位后，公司净资产规模将大幅增长，由于募集资金投资项目存在一定的建设期和磨合期，难以在本次发行当年产生效益，因此，预计本公司在发行当年全面摊薄净资产收益率将比发行前一年度有较大幅度的下降。公司本次发行募集资金将主要用于固定资产投资，固定资产投资总额预计为８０，０１７．６６万元，各项目建成后，预计年新增固定资产折旧６，２８０．８３万元，年新增无形资产摊销３４１．８０万元，公司可能因固定资产折旧及无形资产摊销的大量增加而出现利润下滑。公司本次发行募集资金投资项目达到设计生产能力后，负责实施项目的本公司及本公司子公司预计年新增销售收入合计１３５，２４４万元，年新增利润总额合计１７，１２９．２６万元。上述项目投产后，新增销售收入可以消化因项目固定资产投资而新增的固定资产折旧及无形资产摊销费用。

（二）项目合作风险

河南气体项目及吉林气体项目均根据主要气体用户的氧气用量需求进行投资建设，氧气及部分氮气以管道方式销售给主要气体用户，剩余气体以液化气体方式进行市场化销售，该种气体供应模式是专业气体供应商采用的主要气体公司运营模式。河南气体公司与其主要气体用户信钢公司签订了《供气合同》，约定了自合同生效起２０年内的各阶段每小时最低供气量及供气价格，若信钢公司实际用气量高于合同约定的最低供气量，按实际供气量结算；若实际用气量低于合同约定的最低供气量，按合同约定的最低供气量结算。吉林气体公司也与其主要气体用户吉钢公司签订了有效期为１５年的、具有类似约定条款的《氧气、氮气、氩气供应合同》。虽然公司本次募集资金拟投资的气体公司均已与主要气体用户签订了具有保底条款的供气协议，但仍有可能出现主要气体用户因经营形势恶化而失去支付能力，从而导致本公司气体投资项目的经营出现风险。

五、财务风险

（一）资产负债率较高的风险

截至２００９年１２月３１日，依据母公司资产负债表数据，本公司资产负债率为６３．６９％，负债总额为１５８，５０４．１２万元，其中预收账款余额为８４，９６９．８７万元，占公司负债总额的５３．６１％。本公司资产负债率较高是由于公司依据销售合同约定收取预收账款较大原因造成的，虽然本公司债务构成中没有大量银行借款，但较高的资产负债率仍可能对本公司的融资能力构成不利影响。

（二）应收账款发生坏账的风险

截至２００９年１２月３１日，本公司应收账款余额为７８，８１８．５１万元，账龄在３年以上的应收账款比重为１７．６０％。虽然本公司已按照谨慎性原则计提了坏账准备，其中账龄为３至５年的应收账款，坏账准备计提比率为５０％；账龄在５年以上的应收账款，坏账准备计提比率为１００％，但随着公司经营规模的扩大，应收账款可能进一步增加，从而相应增加公司的财务风险。

（三）财务内部控制的风险

本公司虽已建立了一整套财务控制制度，但随着本公司业务规模的扩大，对财务管理及控制的要求也将随之提高，如果本公司内控制度不能及时修改完善或有效实施，将可能出现财务内部控制失控的风险。

六、管理风险

（一）大股东控制风险

本次发行前，集团公司持有本公司７６．０２％的股权；本次发行后，集团公司对本公司的持股比例为６１．１９％，仍为本公司的绝对控股股东，集团公司可以凭借其控股地位，通过在董事会、股东大会行使表决权的方式决定公司的重大决策事项。集团公司作为控股股东，其利益与中小股东的利益可能存在不一致的情况，公司存在大股东利用其控制地位侵害中小股东利益的风险。

（二）关联交易风险

本公司目前与集团公司存在的关联交易为由集团公司许可使用商标；部分本公司控股子公司目前与集团公司存在的关联交易包括向集团公司租赁房地产、由集团公司提供搬迁专项借款、由集团公司提供担保或委托借款等。虽然本公司已经建立了完善的关联交易决策制度，但仍存在集团公司利用其控股股东地位影响本公司关联交易决策的可能性。如集团公司利用关联交易侵占本公司利益，则可能对本公司经营业绩及其他股东的利益造成不利影响。

七、其他风险

（一）海外业务风险

本公司正在积极开拓海外市场，在德国设立了控股子公司低温工程（德国）有限公司，主要从事本公司产品的海外销售业务；由低温工程（德国）有限公司与梅塞尔波兰有限公司共同出资在波兰设立了Ｅｌｏｒｏｓ Ｓｐ． ｚ ｏ．ｏ．，从事工业气体的生产及销售业务。本公司海外业务和资产受到所在国法律的管辖，国际政治经济环境的变化或由于本公司不熟悉相关国家的法律规定，均可能增加本公司海外业务的经营风险。

（二）汇率波动风险

本公司部分配套件需由国外进口，汇率波动将对本公司生产成本产生影响。

（三）股票价格波动风险

公司本次发行的股票上市后，除本公司的经营和财务状况外，宏观经济形势、股票供求关系、投资者心理及重大突发性事件等多方面因素都会影响本公司上市后的股票价格，导致本公司上市后的股票价格出现波动，并可能给投资者带来损失。

八、其他重要事项

本公司的重大合同主要包括借款合同、抵押担保合同、采购合同、销售合同、重大建设工程合同、拆迁补偿及土地使用权收购合同等，具体可查阅招股意向书及附件。

截至目前，本公司不存在对公司财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼和仲裁事项，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员不存在重大诉讼或仲裁事项，也不存在刑事诉讼事项。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、本次发行各方当事人

单位名称	住所	联系电话	传真	经办人或联系人
杭州杭氧股份有限公司	杭州市下城区东新路３８８号	０５７１－８５８６９０７８	０５７１－８５３７２７８０	汪加林、高春凤
华融证券股份有限公司	北京市西城区月坛北街２６号	０１０－５８５６８００１	０１０－５８５６８００４	付巍、许欣、周灌青
北京市金杜律师事务所	北京市朝阳区东三环中路７号北京财富中心写字楼	０１０－５８７８５５８８	０１０－５８７８５５６６	张兴中、焦福刚
天健会计师事务所有限公司	杭州市西溪路１２８号９楼	０５７１－８７５５９０９０	０５７１－８７５５９１００	林国雄、傅晶晶
浙江勤信资产评估有限公司	杭州市教工路１８号世贸丽晶城Ａ座	０５７１－８８１７８７２５	０５７１－８７１７８８２６	陈雄伟、周强
中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司	深圳市深南路１０９３号中信大厦１８楼	０７５５－２５９３８０００	０７５５－２５９８８１２２	－
深圳证券交易所	深圳市深南东路５０４５号	０７５５－８２０８３３３３	０７５５－８２０８３１６４	－

二、发行的主要时间表

１、询价推介日期：２０１０年５月２４日至２０１０年５月２６日

２、定价公告刊登日期：２０１０年５月２８日

３、申购日期：２０１０年５月３１日

４、缴款日期：２０１０年５月３１日

５、股票上市日期：本次股票发行结束后，发行人将尽快申请在深圳证券交易所挂牌上市

第七节 备查文件

１、招股意向书全文和备查文件可到本公司和保荐机构住所查阅，查阅时间为每个工作日：上午９：００－１１：３０和下午１：３０－４：３０。

２、招股意向书全文可以通过深圳证券交易所网站查阅。

杭州杭氧股份有限公司

２０１０年５月２１日