⊙李迅雷 ○主持 于勇

  近期，因房地产新政的出台和物价指数创新高，人们对资产泡沫破灭对经济的打击以及金融当局采取加息措施的担忧愈演愈烈。房价未动，股价暴跌。与目前的经济运行状况以及可以预知的未来相比，明显过度反应了。从4月份公布的数据看，物价虽然创出新高，但仍然在3%以内，属于温和的通胀，而且，即便今后三个月CPI继续走高，也与基数效应有关，这一点央行与投资者之间的信息是对称的，不能成为加息的理由。而4月份的城镇固定资产增长率依然超预期地达到26%，未来是否会大幅回落呢？

  笔者认为增幅大幅回落可能性不大，主要理由是规模庞大的在建项目需要投资，这是与两年4万亿投资计划继续推进的相关的。比如，大家普遍担心今年房地产投资将锐减，但据国土资源部制定的规划，全国2010年度住房用地计划拟供应量为18万公顷，与去年全国住房实际供地76461公顷和前五年平均年度实际供地量54650公顷相比，有大幅增加。其中保障性用房供地不低于住宅用地的70%。这意味着至少有6万公顷可以用于保障性住房建设，这几乎接近去年实际住房用地面积的80%。可见，为保障性住房提供了那么大一个建设空间，即便实际只用了一半面积，也足够填补因房地产新政可能导致的商业性房产投资减少的缺口的。

  那么，政府有没有相应的资金去大量投资保障性住房呢？应该还是有可能的，首先是中央财政在收入大幅增加，前四个月达到2.7万亿，如果今后8个月还能达到前期平均规模，则可以超过8万亿，超预算6000亿，再加上今年财政预算赤字要超过去年实际赤字3000亿，预示着中央财政支出余地还是比较大的。其次，目前对地方政府融资平台的清理，实际上也表明要更加合理地调整公共投资结构，将更多的资金用于保障性住房等民生项目，而不是减少公共投资规模。因此，不难判断，房地产新政对于固定资产投资增速，尤其是房地产投资的增幅，不见得有很大的拖累。这也意味着，社会对大宗商品的需求量不会大幅减少，经济增长率也不会明显回落。

  此外，在固定资产投资的占比中，非国有企业投资占比在2007年经历了大幅的提升，从50%上升到了60%，但从08年初开始持续下降，直至2009年底开始重新上升。年初至今非国有企业的投资增幅上升较快，4月份增速超过30%，这完全是民营企业主导的（港澳台和外资企业的投资增幅甚至低于国有企业），与国有企业投资增速加速下滑形成鲜明对照。说明中国经济正在经历内生性复苏，民营经济将成为下一阶段拉动经济增长的主要动力。

  民营资本之所以能够在下一阶段担当重任，一方面与经济的周期性变化有关，因为国有企业作为受政府高度控制的经济主体，其投资行为往往是反周期的，而目前中国经济已经重启上升周期，国有资本退出某些基础设施建设领域而转向民生，也是符合转变经济增长方式这一目标的。另一方面，用于民生和社会保障等的投资，不仅回报率低甚至是无回报的，而且需要庞大开支，这主要靠政府来承担，而政府收入来源又是有限的，所以，在保持重要行业或领域控股地位不变的情况下，减持国有股份，加大对民生的投入，将有助于缩小贫富差距和保持经济增长。而这个过程，恰恰也是国退民进的经济健康转型过程。

  （国泰君安证券首席经济学家）

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