⊙记者 唐真龙 ○编辑 陈羽

  在银行收紧房地产开发贷款的背景下，越来越多的房地产企业正在通过质押股权的方式通过信托渠道融资。

  日前，上市公司九龙山发布公告称，其控股股东平湖九龙山海湾度假城休闲服务有限公司将其所持有的公司3500万股股份质押给昆仑信托有限责任公司，为平湖九龙山发行信托提供担保。

  这并不仅仅是一个案，近期多家房地产企业都发布过类似的公告通过股权质押的方式进行信托融资。除九龙山之外，还包括云南城投、卧龙地产、中弘地产、新湖中宝等一大批公司。

  “通过股权质押的方式进行信托融资，是房地产企业在当前的形势下被逼无奈的一种选择。”中国人民银行郑州培训学员教授王勇表示。王勇认为，目前包括银行信贷等其他房地产企业的融资渠道都在受到管理层的围堵，房地产企业从资本市场或银行渠道的难度增大。但与此同时，通过股权质押的方式进行融资还没有受到政策约束。“作为金融创新的一种方式，股权质押信托融资无疑是规避政策约束一个比较理想的渠道。”王勇表示。

  事实上，股权质押信托融资并不是一种新的融资方式，然而在目前特殊的形势下，由于其一方面可以再某种程度上规避政策约束，另一方面在技术层面较易操作，因此受到了房地产企业的青睐，而信托公司、投资者对这种融资方式也较易接受。除了直接将部分股权质押进行信托融资之外，目前多家信托公司都推出了“结构化”的股权质押信托融资产品。

  “虽然股权质押类产品目前发行较多，但我们还是比较慎重的。”西部某信托公司负责人向记者表示。为了防范风险，信托公司除了在股权质押时尽量压低股权的折扣之外，还会想出其他的一些解决办法来降低产品的风险。

  目前，西安信托发行了一款名为“怀化英泰国际项目贷款集合资金信托计划”的信托产品。该款产品的信托资金用于向怀化英泰建设投资有限公司发放贷款，该款项专项用于怀化铁路枢纽城市公用设施配套改造工程（“怀化火车站站前广场改造工程”，又名英泰国际）项目1期的工程建设。而在担保措施上，这款产品采用了土地使用权抵押+股权质押的方式。产品说明书显示，在这款产品中，为确保信托产品的安全，怀化英泰建设投资有限公司以其名下编号为怀国用（2008）第出371号（土地使用权面积31368.60平方米）的土地使用权及在建工程为信托项下贷款提供抵押担保。英泰国际1期已投入成本3.4亿元，未销售商铺价值约6.74亿元。湖南东星建设集团有限公司及其法人代表谢永健先生为信托项下贷款提供连带责任保证。此外，还采取了另外两项措施：第一，湖南东星建设集团有限公司股东以其100%股权进行质押登记，为信托项下贷款提供担保。第二，东星集团以其持有的湖南辰溪华中水泥有限公司95%股权进行质押登记，为信托项下贷款提供担保。

  “不论是土地抵押贷款还是股权质押贷款都是有风险的，信托公司通过加大在产品设计上的研发，可以防范个体经营风险，但是并不能防范系统性风险。”王勇表示。尤其在目前房地产市场遭遇调控之际，对于房地产企业的这种股权质押融资应该充分认识其蕴藏的风险，不论是投资者还是信托公司都应慎重。