⊙记者 郭成林 ○编辑 裘海亮

  武汉中商拟定向增发收购控股子公司销品茂剩余的49%股权，但后者自2005年营业以来至2008年一直亏损累累，2009年首次微盈400万；即使以此折算，本次收购市盈率也高达173倍。此外，销品茂资产负债率高达92%，巨额财务费用侵尽利润，未来将给资金链颇显紧张的武汉中商增重不小负担。由此，判断这笔买卖是否真的划算，或还需要更长期的观察。

  武汉中商今日披露重组预案，拟以8.27元/股向团结集团增发不超过4171.7万股，购买其所持有的武汉中商团结销品茂管理有限公司49%股权，后者预估值为3.45亿，较净资产增值7.36倍。

  公告介绍，销品茂成立之初，武汉中商出资9776万元，占注册资本的51%；团结集团出资9393万元，占注册资本的49%。据称，该公司是武汉市第一家真正意义上的购物中心，在武汉市商业格局中占有重要的地位，对其所在的徐东商圈的形成、发展和成熟起到了较大的辐射和带动作用。

  公告又表示，销品茂自开业以来，随着徐东商圈的逐渐成熟和自身管理、经营水平的提升，租金收入、广告及其他收入均快速上升，经营业绩稳步提高。截至2009年末，销品茂店铺出租率和面积出租率分别达到99.58%和99.85%。

  然而资料显示，销品茂2007年亏损2569万，2008年亏损1836万，至2009年微盈400万。武汉中商预计今年可实现盈利900万、2011年实现盈利1300万。由此，若以今明两年盈利数折算，武汉中商收购市盈率高达173倍、77倍。

  同时，销品茂总投资近10亿元，资本金仅1.92亿，占总投资金额的比例不到20％，资本金中现金仅为9776万元（其余为土地作价）。截至2010年5月底，销品茂总资产9亿，净资产仅8416万，资产负债率高达92%，足见其建设及运营所需资金均依赖银行贷款或股东借款，高企的财务费用侵蚀了大量利润。

  此外，预案也坦陈，由于营运资金不足，销品茂开业初期运转困难。为了培育品牌、吸引商户、尽快回收部分投资并产生收益，销品茂与商户签订的初始租金相对较低，特别是对强势品牌商户让利幅度较大，这导致销品茂在一段时期内平均租金水平相对较低，未能完全反映其作为稀缺资源的价值。

  针对上述情况，预案表示，销品茂经营班子采取了三方面的应对措施：以提高出租率为首要任务，围绕客流量和聚客能力采取多种措施；根据自身定位筛选商户，提高租金；通过精细管理拓展收入来源。

  以目前情况判断，武汉中商此次收购在商业上似难言划算。未来，销品茂在武汉中商全资子公司后，能否迎来新的业绩增长期，尤待观察。