⊙山东神光金融研究所 刘海杰

  8月份宏观经济数据上周末集中披露。从一系列经济数据看，我们认为中国经济已出现企稳回升势头，未来4个月新增信贷较去年同期有望大幅增加，市场的流动性将进入宽松状态。虽然地方融资平台、房地产、过剩产能三大问题依然困扰当前经济局势，但中国经济不会出现系统性风险。对于A股市场来说，长多短空依然是基本趋势，银行地产股重心下移对大盘短期趋势有一定影响，但个股分化产生的结构性行情仍会如火如荼演绎下去。

  宏观数据出现积极一面

  中国物流与采购联合会发布8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%时，没有多少人看出比上月上升0.5个百分点的重要意义。而在8月其他经济指标披露后，我们初步形成这样一个观点，那就是中国经济已企稳回升了。除了PMI指数外，还表现在几个方面，一是8月份工业增加值同比增长13.9%，比7月份加快0.5个百分点，这说明工业经济效益开始回升；二是社会消费品零售总额同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点，显示居民消费需求开始增加；三是当月进口同比增长35.2%，比7月加快12.5个百分点，显示国内需求仍保持旺盛。我们认为，上述数据基本上可以打消下半年中国经济深度调整的忧虑，虽然未来几个月因节能减排冲刺或对工业经济有些许影响，但国内经济仍可保持平稳较快增长。值得注意的是，前8个月新增信贷规模达到5.7万亿，与7.5万亿的目标还有1.8万亿的目标。如果要实现这一信贷增长目标，预示着未来4个月月均新增贷款4511亿元，要比去年同期月均3611亿高出25%之多，相对来看，今后几个月流动性放松已成定局。

  银行地产有压力

  关于大型银行的拨备/总贷款的比率要达到2.5%、股份制银行要求达到2.4%的信息基本得到证实，从上市银行的现状看，国有大型银行情况略好，股份制商业银行条件大多不具备，一旦执行上述比率标准，意味着3、4季度银行将牺牲不小利润来提足拨备，银行业下半年盈利情况将不如上半年好，虽然银行静态PE、PB估值指标都比较低，但由于房地产、地方融资平台、银信理财产品等潜在风险没有精确估算，所以银行业的风险敞口或有放大可能，从投资预期上看，现在的银行股还难以摆脱水深火热的境地。我们认为，9、10月是银行集中彻查和清理风险资产最主要时段，银行股重心下移已成定局，向下调整的目标或是2008年10月份的低点，空间还不小，但我们认为银行股调整是渐进的，阴跌或者震荡盘跌可能性大，时间跨度会比较长，这对于行情的杀伤力度不会太大。与此同时，从国家统计局的发言来看，房价改革方案或在国庆节前后向社会公众征求意见，其中的一些政策变化或成为影响地产股的不确定因素。由于银行地产在A股当中权重较大，因此这两个板块的调整，对于指数上行暂时构成压制。

  行情胶着 个股分化

  上周，除了中小板指数继续上涨外，沪综指、深成指、沪深300都以振幅比较大的十字星报收，显然，银行地产等权重股的调整是拖累大盘的关键，即便如此，市场上个股炒作却如火如荼，“资金为王、题材为上、先入为主”的炒作理念已经被市场所复制，在这种理念倡导下，市场总会涌现出无数个热点线索，部分热点炒作虽然被监管层严厉监控，但市场人气总能够快速聚集。因此，从指数角度看，更多的可能体现出长时间的胶着，从市场角度看，更多体现出的是个股分化、热点局部热炒。

  在投资策略上，一方面我们提示要重视风险，因为爆炒的题材股有风险，阴跌的权重股也存在风险，市场的陷阱、地雷多了，操作上要更加小心；另一方面，我们建议仍要有选择地把握市场机会，特别是寻求企业增长及重组等层面的相对确定性，利用热点此起彼伏的市场宽度来把握投资机会，在震荡市中寻求和积累属于自己的那一份收获。