■最新评级

科大讯飞 费用增速高压低盈利增速

  公司2010年前三季度营收同比增长31.0％；毛利同比增长38.5％；归属于母公司净利润同比增长12.1％，EPS为0.33元。从Q3单季度来看，公司营收同比增14.9%；毛利同比增19.5%；归属于母公司净利润同比增12.6%。我们判断电信语音增值业务和教具业务是营收成长主要驱动，也是毛利率上升的主要原因，研发投入和市场投入加大导致费用高速增长，最终使得净利增速低于营收增速。

  我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.60、0.90元和1.17元。我们看好语音合成与识别产业的长期前景以及公司在行业中的竞争实力，但教具业务和语音识别业务未来两年的营收难以准确预测，从而导致我们的盈利预测存在大幅偏离公司实际业绩的可能，而短期来看，公司市盈率水平较高。我们因此不予公司股票评级。（海通证券 陈美风）

  英特集团 优质区域医药商业龙头

  我们认为英特药业盈利能力之高，经营效率之强并未被市场充分认识。英特药业的销售净利率、息税前利润率处于同类企业的上游水平，并且呈现逐年提升的趋势。公司人均销售遥遥领先同类企业，这反映了较高的经营效率。

  不考虑收购，我们预测2010-2012年分别实现EPS0.20元、0.27和0.36元。假定温州供销年底完成收购，明年全年并表，在不考虑财务成本和溢价的情况下，简单测算则可增厚公司明年业绩约4分钱，提升明年EPS至0.31元。考虑到公司盈利能力强，经营效率高，属于质地最好的商业公司之一，同时公司未来的发展战略明确，增长较为确定，随着医药商业整合的继续，公司业绩仍有超预期可能。同时，公司是单纯的医药商业企业之一，可以规避目前医药行业对于处方药的政策风险。综合考虑，我们给以“买入”的投资评级。

  （广发证券 葛峥 杨挺 李平祝）

  双鹭药业 三季度业绩增速大幅下滑

  2010年前三季度收入3.17亿元，同比增长11.8%，净利润1.96亿元，同比增长3.4%，折合每股EPS0.79元。其中第三季度收入同比下降11.5%，净利润同比下降13.9%，每股EPS0.24，大幅低于我们和市场预期。三季度公司受药品降价、打击商业贿赂等相关政策预期影响，经营发生波动，另外各省市推迟药品采购也对主导产品销售产生影响。2011年随着各地招标采购落实到位，公司产品有望获得新的市场份额。短期来看，最后一批股权激励未行权对股价表现形成压制作用，但公司具备独特的产品线和研发储备，并通过并购等方式积极介入新领域，其中长期向好发展趋势不变。

  根据公司经营情况，我们降低2010、2011年的EPS预期至1.14和1.58元，下调幅度为13%和14%，对应动态PE为40x和29x，考虑公司长期发展潜力，维持“审慎推荐”评级。（中金公司 孙亮）