胜利股份（000407）参股公司胜通海岸已经收到青岛城投的土地补偿款，按照会计准则上市公司合并净利润增加3.13亿元。公司同时预告今年净利润合计约2.47-2.88亿元，对应EPS0.50-0.58元，同比增长20％-40％。

  以地养药估值12.4元

  国泰君安：公司预告的今年业绩低于土地出让贡献的权益净利润，主要是由于农药业务全年盈利情况虽然好于上年，但第四季度单季仍预计亏损3000万元左右。此外，公司第四季度财务费用约2000万元，同时存在计提坏账准备、存货跌价等因素。

  公司以地养药，以土地出让的现金回流支持兽药的生产研发战略，随着土地出让款的逐步回流也将得以持续实施。目前公司由于历史原因在青岛四方区获得的土地储备还剩余4150亩，归属公司权益部分为1550亩。该部分预计可以贡献权益净利润约45亿元，与目前公司市值持平。

  预计公司2010-2012年EPS分别为0.58元、0.90元、1.08元，其中土地出让2011-2012年贡献EPS0.85元、0.98元，医药贡献EPS0.054元、0.10元。估值：地产+医药合计12.4元，其中地产部分估值为10.2元；医药部分按照2011年40倍PE，给予2.2元估值，合计12.4元，维持“增持”投资评级。

  明年还看生物产业发展

  东海证券：公司未来发展是以生物和农化为一体、以地产和投资为两翼的战略布局，立足打造大生化产业核心竞争力，目前公司正通过以地产促进兽药的模式运作。

  公司的泰妙菌素产品出口销售为国内第一，我们预计该产品明年销售有望翻番；黄霉素产能目前该公司为国内最大，市场占有率在50％以上，增长比较稳定。公司二线产品恩拉霉素是一个潜力品种，预计明年开始上市销售。

  维持对公司2010-2012年生物产业的EPS预测为0.05元、0.12元、0.25元，估值为5.4元。加上地产业务7.4元的估值，我们上调6个月目标价为12.8元，维持“买入”投资评级。