⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  本周一，欧美股市出现了大幅下跌。究其原因是因为标普公司宣布将美国信用评级前景从“稳定”调降至“负面”。这意味着在未来的半年至一年内，标普有可能调降美国的主权评级。尽管现在它仍然宣布维持美国AAA级主权评级不变。

  历史上，大家都看到过由于标普等国际著名评级公司调降主权国家的信用评级，导致该国货币的贬值以及引发金融震荡。在前几年的全球金融危机和去年以来的欧洲主权债务危机爆发时，它们都调降过相应国家的信用评级，此举固然具有揭示风险的作用，但也被一些人诟病为“落井下石”，加剧了市场上的恐慌情绪。只是，当时受到调降信用评级的，都是欧洲国家。而现在，则轮到了美国。应该说，时下美国虽然出现了经济复苏的苗头，但是由于量化宽松政策的实施，导致流动性泛滥，货币汇率不断下降，财政状况恶化。在这个意义上，美国信用评级被调降，似乎也是合乎情理的。

  但问题是，这种调降会对市场产生什么作用呢？很明显，对于主权国家来说，信用评级调降是有损尊严的，不但面子上不好看，还会增加今后发行政府债券的成本。至于对经济活动而言，其影响倒并不是太大。毕竟，导致信用评级被调降的因素，并非现在才出现的，只不过是由一家非政府的评级机构对此作出了一个评估与判断。而且，这次标普的调降行为，恐怕主要也是为了促使美国政府采取措施，改善财政状况，特别是控制赤字。也因为这样，所以它现在并没有将美国的信用评价从AAA级降下来，而是给了半年到一年的一个缓冲期。至于说美国股市与期市出现暴跌，主要是此举会动摇投资者对美国经济的信心，并使得美元进一步贬值。这也是一种很自然的反应。再结合近期美国股市已经出现了较大上涨的实际情况，可以认为，这种下跌也包含了对前期上涨的一种修正。事实上，周一美国以及欧美股市的跌幅并不算很大。

  那么，在经济全球化的背景下，这种状况又将如何影响中国的资本市场呢？受到美国信用评价被调降的影响，周二股市出现了低开，随后又进一步下跌，沪市还跌破3000点，跌幅已经超过了导致行情下行的始作俑者美国股市。显然，这里存在市场恐慌的问题。美国经济所存在的种种弊端，实际上全世界都是知道的，不管美国的信用等级是几个A，大家也都清楚买美元是要贬值的，大规模储备美元并不是合理的举措。在这种情况下，美国的信用评级被调降，不能说对中国经济没有影响，但是毕竟是很有限的。因为这并不意味着新的经济危机将到来，也不表明中国经济会因此而受到多大的冲击。因此，现在可以说，本周二沪深股市的下跌在相当程度上是对美国信用评价被调降的一种过度反应，明显超出了合理范围。相信当市场逐渐平静下来，能够对这一事件作出理性的评判时，大盘就能够展开反弹。对形态进行修复，并且重新站到3000点上方去。

  站在沪深股市的角度来看，近期宏观调控政策不断出台，但股市却几度逆势上涨，这固然表明了市场强势的一面。但是，换个角度来说，并不太有利的市场环境，也使得行情向上运行面临越来越大的压力。现在，借美国信用评价被调降的机会，进行一次强制性的调整，应该说也不是什么坏事，有利于夯实行情基础。4月份以来，股市也确实缺乏调整。如果人们把当前所出现的行情视为上行过程中的一个插曲，也许是更符合实际一些。因此，大家对于这次美国信用评价的调降不必恐慌，对于A股市场的后市表现仍然应该有信心。