中牧股份 募投项目产品未来需求较大

  公司募投项目主要用于扩大DHA、ARA 的产能，DHA 和ARA 均属人体需求量最大的ω -脂肪酸，是人体细胞膜和神经组织的重要组成物质，具有保证胎儿的正常生长发育、促进婴幼儿生长发育、预防心血管疾病、抑制和治疗某些癌症、美容祛斑等功能。根据中国市场监测中心显示，2009 年，我国DHA 和ARA 的市场容量分别为3300 吨和2700 吨，且随着母乳喂养的减少，奶粉需求、营养保健品需求的加大将带动DHA 和ARA 的需求，未来发展空间较大。2010 年公司DHA、ARA 的毛利率达到77.37%、64.39%，远高于其他维生素的毛利率，未来项目达产后有望提升公司盈利水平。预测2011～2013 年EPS 分别为1.06、1.36、1.73元，维持 “强烈推荐”评级。

  （华创证券 廖万国S0360210100002）

  新湖中宝 资源深耕保持项目高毛利

  公司是典型的资源深耕型开发企业，对于现有项目充分挖掘价值，而较强的拿地能力保证资源充沛，成本低廉，保持了项目高毛利水平。

  在政策调控趋紧，需求被压制，行业成交量出现较大幅度下滑背景下，国内开发商推盘均受到了不少影响，我们认为公司节奏相对较慢的深耕模式不会转变，反而原本去化周期较长，面临的资金回笼压力相对较轻，同时公司充足的账面现金更能支持其逆市拿地，进一步加大股权投资力度，充分发挥现有业务发展潜力。预计 2011-2012 年公司每股收益为0.35 元、0.51 元。每股RNAV 值9.54 元，目前股价6折价接近40%，继续看好公司未来发展前景，以及政策调控中的抗风险能力，维持“推荐”评级。

  （国元证券 沈亮亮 S0020511040004）

  民生银行 商贷通发力 转型效果显著

  民生银行商贷通中的商户70%以上的商户是首次贷款，银行之间的高度交叉不大。体现了小企业贷款难的现状，商贷通使小微企业从高利贷中解放出来。小微贷款的单笔成本要高于公司金融，小微贷款的价格首先要覆盖成本和风险。2010 年底杭州分行的商贷通贷款余额为149 亿元，不良率仅千分之七。加权利率上浮水平为23.32%，即年利率7.16%。2011 年1 季度，新发放贷款利率已超过8.8%以上。民生银行商贷通的目标是全国4000 万中只做40 万户，商贷通平均期限为7 个月。今年计划55%以上的新增贷款投入小微企业，即增加800-1000 亿元。预计民生银行2011 年、2012 年每股收益为0.86 元、1.06 元，维持公司“增持”的投资评级。

  （民族证券 张景 S0050510120013）