（上接18版）
Ａ、货币资金
２００８年，金融危机席卷全球各个行业，公司及时采取措施积极应对，通过控制银行贷款规模降低财务风险，同时募集资金投资项目完成，年末货币资金较低。２００９年末，公司预计产品市场订单情况较好，提前安排营运资金，银行贷款同比增加３，６９９．１０万元，是年末货币资金增长较快的主要原因。２０１０年末公司货币资金同比下降４，６８３．０８万元，主要原因在于生产设备技改、为本次配股募投项目预付土地和设备款、为应对较充裕的产品订单需求而相应增加存货备货量等致使现金投入量增加。
Ｂ、应收账款
２００８年，公司应收账款与营业收入保持同步增长，较为平稳。２００９年公司电力类产品销售收入增长较快，该类产品主要面向电网或电力公司销售，回款帐期一般较长，是应收账款期末余额增长的主要原因。
２０１０年末应收账款净额为８，５０６．３９万元，较上年末增长２，０５４．５８万元，主要原因为电子行业景气度提升，行业产品市场需求量持续增加，带动公司电子类产品、线路保护产品等销量增长较快。２０１０年公司实现营业收入５２，０９４．８６万元、同比增长２８．６６％，拉动应收账款较快增长，２０１０年末应收账款８，５０６．３９万元、同比增长３１．８５％，略高于营业收入增幅，应收帐款周转天数基本保持平稳、同步增加２天。２０１０年，公司销售信用政策未发生重大变化。此外，控股子公司深圳市沃尔特种线缆有限公司２０１０年度电子线缆产品销售收入４，７２５．１３万元、同比增长１５０．７０％，新增应收账款９７１．８７万元。
Ｃ、存货
报告期内，公司存货规模与营业成本基本匹配、且保持稳定。２００９年，因原油价格回落，带动ＥＶＡ等原材料采购价下降，是当年存货规模下降的主要原因。２０１０年，公司继续将控制计划、生产、物料周转作为年度管理重点工作，提高存货营运水平，存货周转率较上年略有上升。
（２）固定资产和在建工程占非流动资产比重表：
单位：万元
■
公司近三年的资产结构良好，资产流动性较强，近三年末流动资产和非流动资产占总资产的比重基本稳定，公司资产的构成能够适应公司的生产经营特点。
（二）偿债能力分析
流动负债和非流动负债表：
单位：万元
■
报告期内，公司遵循稳健经营原则，流动比率和速动比率分别在１．５０和１．００以上，利息保障倍数较高；公司无长期借款或长期应付款，母公司资产负债率不超过５０％；最近三年公司经营活动现金净流量累计１５，２１８．８３万元，且各期均为正数，反映出公司长短期偿债能力良好、经营活动现金流转正常。
公司长期以来与银行保持着良好的合作关系，公司在主要借款银行的资信状况长期良好，从未发生过贷款逾期未偿还等信用不良行为。目前银行对本公司的授信额度为２６，０００万元。
二、盈利能力分析
（一）营业收入分析
２００８ 年至 ２０１０ 年公司营业收入构成情况如下：
单位：万元
■
注：上表中“其他”主要包括提供辐照加工和材料销售等业务收入。
２００８年至２０１０ 年，公司以辐射改性新材料电子类和电力类产品为主，两类产品销售收入占营业收入比例在９２％以上；２００８年通过股权收购方式成功切入辐射改性材料元器件应用领域——ＰＴＣ热敏电阻（属线路保护类产品），拓展了公司辐射改性新材料应用产品宽度，降低了经营风险，为公司营业收入和利润提供了新的增长点。
２００８年至２０１０年，公司各类产品市场需求平稳增长，三类产品销售收入均保持逐年递增的发展趋势。
（二）主要产品盈利分析
１、毛利结构及增长趋势
２００８年至２０１０年公司毛利构成情况如下：
单位：万元
■
注：上表中“其他”主要包括提供辐照加工和材料销售等业务毛利。
２００８年至２０１０年，公司营业毛利主要来源于电子类和电力类产品业务。２００８年公司进入ＰＴＣ热敏电阻市场后，ＰＴＣ热敏电阻产品业务为公司提供了６％以上的营业毛利，营业毛利结构及变化趋势与收入保持基本一致。
２００８年，原油价格大幅上涨，带动公司上游原材料ＥＶＡ价格上涨，致使公司电子类产品销售毛利略低于上年，但公司成功切入ＰＴＣ热敏电阻市场领域，线路保护类产品为公司贡献营业毛利６４１．５４万元，有效抵减原料价格波动影响，实现销售毛利保持稳步增长。２００９年起，公司采取强化生产成本管理及改进工艺提高生产效率等措施，２００９年和２０１０年公司产品毛利呈增长趋势。
２、各类产品毛利率
２００８年至２０１０年，除２００８年全球金融危机对公司经营造成影响外，产品综合毛利率保持平稳略有上升，主要受益于公司不断强化生产成本管理、原材料采购竞标机制、新产品开发和研发技术提升改善生产工艺。
■
注：综合毛利率＝（营业收入－营业成本）／营业收入*１００％
（１）电子类产品
２００８年，国际原油价格大幅上涨，带动电子类产品上游原材料ＥＶＡ价格上涨，公司及时采取调整采购策略、建立产品售价及时跟踪机制等措施，减弱原料价格波动的不利影响，产品毛利率同比下降６个百分点。２００９年起，公司通过不断强化生产成本管控、及时推出新产品以及改进工艺提高生产效率等措施，有效降低了单位生产成本，使２００９年和２０１０年电子类产品毛利水平得到明显改善。
（２）电力类产品
报告期内，公司凭借在辐射改性新材料领域的研发实力，构建了从母料、辐照到扩张的全部工艺流程的综合成本优势。同时，公司不断提升产品结构，具有国内技术水平领先的１ｋＶ－１１０ｋＶ电力电缆附件系列产品陆续投放市场。综合因素的影响使得公司电力类产品毛利率保持平稳增长。
（３）线路保护类产品
公司线路保护类产品为ＰＴＣ热敏电阻系列产品，具有较高技术含量和较好的性能参数，广泛应用于电池、计算机、电机、通讯等行业电路过流保护领域，产品盈利能力较强，自收购后累计为公司贡献营业毛利２，８７６．３８万元。２０１０年公司依托技术和成本优势，主动调整产品售价，扩大市场份额，全年销售收入同比大幅增长，毛利率有所下降。
（三）非经常性损益分析
公司非经常性损益主要为技术自主创新政府资助及地方税收优惠构成。２００８年至 ２０１０ 年归属于母公司股东的非经常性损益净额分别为４７７．９４万元、２７５．５１万元和２８６．３４，占净利润（母公司股东）的比重分别为１８．０８％、５．１５％、３．７５％，呈现整体下降趋势。
（四）盈利能力未来发展趋势
目前公司是辐射改性新材料行业的龙头企业之一，无论是技术、品牌还是产品质量都在行业中处于领先地位，竞争优势明显。中长期看，受益于公司产品的下游行业如信息技术、电力、家电、汽车、高铁等市场需求的不断扩大，预计公司经营业绩增长的动力依然强劲。公司将积极扩大融资渠道、抓住机遇，开拓市场，扩大生产规模，提升公司的核心竞争力，确保公司的经营业绩稳步增长。
第五节 本次募集资金运用
一、预计募集资金总量及依据
经２０１０年１０月２１日公司第三届董事会第二次会议、２０１０年１１月１１日公司２０１０年第三次临时股东大会和２０１１年２月１３日公司第三届董事会第八次会议审议通过了本次配股发行方案。公司拟以２０１０年９月３０日的总股本２４４，５７５，０００股为基数，向全体股东按每１０股配售２股的比例配售股票，可配售股份数量总计４８，９１５，０００股，募集资金总额不超过３５，１３２万元。
二、本次募集资金投资项目概况
公司本次募集资金拟投资于“环保型改性新材料及系列产品生产基地建设项目”，为《产业结构调整指导目录（２００５年本）》鼓励类项目，符合国家产业政策。募投项目已经金坛市发展和改革局以坛发改备字２０１０【０２６８】号文备案，并取得了金坛市环境保护局坛环审２０１０【２１７】号项目环评批复。
募集投资项目投资总额与本次拟募集资金金额相同，均为３５，１３２万元，全部以募集资金投入，如下表所示：
单位：万元
■
项目的资金来源为本次配股发行所募集资金。本次发行募集资金到位后，如实际募集的资金净额少于上述项目拟投入资金总额，资金缺口部分由银行贷款或公司自有资金等方式解决。如实际募集的资金净额超过上述项目拟投入资金总额，超过部分将用于补充流动资金。
为保障募集资金投资项目及时顺利进行，公司董事会决定在募集资金到位之前，根据项目进度的实际情况暂以自有资金、银行贷款等方式筹集的资金先行投入，并在募集资金到位后予以偿还或置换。截至本招股说明书签署之日，本次募集资金投资项目已实际投入２，６２７．６８万元，其中土地出让金２，０３９．９６万元、加速器５８７．７２万元。
本次募集资金项目的实施主体为公司全资子公司金坛市沃尔新材料有限公司，实施地点为江苏省金坛经济开发区。目前，金坛沃尔已取得项目用地的《国有土地使用证》（坛国用（２０１１）第９９７号）。
三、本次募集资金投资项目市场前景
本次募集资金项目仍投资于公司主营业务辐射改性新材料及系列产品，主要涉及环保型电子类产品、环保型电力类产品和环保型辐射交联特种线缆产品等三个系列。
我国辐射化工行业以辐射改性新材料制造和应用为主。根据中国同位素与辐射行业协会辐射加工专业委员会起草的《辐射加工技术产业“十二五”发展规划（征求意见稿）》，预计２０１０年我国辐射化工行业的产值将达到１１０亿元，较２００５年的５２亿元增长超过一倍。规划同时预计，至２０１５年我国辐射化工行业总产值将达到１８０亿元。辐射改性新材料行业发展前景广阔。
四、本次募集资金投资项目的可行性及必要性
（一）现有产能不能满足市场需求
近年来，公司积极拓展市场，产品销量大幅度增长，随着行业需求的迅速发展，公司各类产品订单不断增长，主要生产线处于满负荷状态，现有产能不能完全满足市场和客户的需求，公司需及时扩大生产能力，以满足仍处于高速增长的产品市场需要。此外，电网改造工程的深入、高铁建设的提速以及大飞机项目的实施等扩宽了辐射改性新材料的运用领域。公司需提前布局，以尽早抢占市场，稳固行业领先者地位。
（二）扩张性外迁符合公司产业发展布局
基于地理位置、人才集聚、劳动力成本、产业布局以及消费市场的辐射广度等多方面因素，长三角相对珠三角的优势正在逐渐凸现。根据国务院《关于进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》（国发〔２００８〕３０号），长三角今后发展的重点产业将是“具有先导效应、发展潜力大的电子信息、生物、新材料和先进装备制造等产业”。公司辐射改性新材料主业符合长三角发展规划方向。
本次募投项目公司选择在江苏金坛经济开发区新建生产基地主要源于以下几方面的考虑：
１、金坛市的５小时经济圈内包含了２０个城市共４．３５亿人口，创造了中国５０％以上的ＧＤＰ。区域经济实力强、市场容量大，发展潜力可观。
２、该区域是公司产品重要的下游基地。长三角区域聚集了多个国家级高新技术产业开发区、国家级经济技术开发区，已形成一批具有核心竞争力的产业集群，如：上海的汽车产业、大飞机项目基地；浙江的电子信息产业、光伏行业基地；江苏的电子行业、机械行业基地等等。募投项目所在的金坛经济开发区也已形成光伏、机械电子等产业基地。产业集群效益有助于管理层对行业敏感度的把握、提高公司快速反应能力。
３、该区域人力储备充足、劳动力资源丰富。周边本科、大专院校云集，并有多个中高等职业技术学校、职业技能鉴定所、实验实习基地等职业培训机构，可培养和提供充足的管理人员和技术工人。作为重点招商引资项目，金坛市相关部门将协助公司落实高级人才奖励政策，采用联合招工、定点招工、委培招工等方式为公司落实人才及用工需求。此外，与深圳目前的员工工资水平相比，金坛及周边地区具有一定的人力成本优势。
４、华东地区是仅次于华南地区的公司第二大销售区域，销售规模逐年增长。２０１０年该区域销售收入１５，７０９．１６万元，占公司销售收入的３０．１５％，销往该区域的产品运输费用约６３２．５０万元。本次募投项目的建设可充分利用金坛的区位优势，有效节约运输成本，提高公司盈利能力。
５、相对于深圳，募投项目土地成本较低。金坛经济开发区区内地价约为深圳地区地价的三分之一，可节约项目投入成本。
６、金坛经济开发区将对区内重点投资项目给予项目贷款贴息、工程建设行政事业费用减免、重大科技成果转化、常州“五大产业振兴计划”、中小企业创新等各种专项财政政策支持。
本项目建成达产后，公司产品生产规模大幅提升，产品结构进一步优化，在国内外辐射改性新材料市场的竞争实力得以强化。项目经济指标如下：
■
第六节 备查文件
一、备查文件
本配股说明书的备查文件包括以下文件，该等文件是本配股说明书不可分割的有机组成部分：
（一）最近三年的财务报告、审计报告；
（二）发行保荐书及保荐工作报告；
（三）法律意见书及律师工作报告、律师补充工作报告；
（四）注册会计师关于前次募集资金使用情况专项报告；
（五）中国证监会核准本次发行的文件；
（六）其他与本次发行有关的重要文件。
二、查阅时间
周一至周五（法定节假日除外），上午９：００－下午５：００。
三、备查文件查阅地点、电话、联系人
发行人：深圳市沃尔核材股份有限公司
住所：广东省深圳市南山区西丽新围工业区沃尔工业园
法定代表人：周和平
联系人：王占君
电话：０７５５－２８２９９０２０
传真：０７５５－２８２９９０２０
保荐人（主承销商）：红塔证券股份有限公司
住所：云南省昆明市北京路１５５号附１号红塔大厦
法定代表人：况雨林
联系人：徐进、柒鹏、吴子青、武剑锐
北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街１５８号北京远洋大厦７层７０８Ａ
电话：０１０－６６２２０００９
传真：０１０－６６２２０１４８
四、信息披露网址
ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ／