⊙本报记者 王慧娟 郭素

  基金周刊：本周一股市走出一根大阴线，什么原因导致本周放量大跌？

  易阳方：微观数据显示，经济增速下滑超出预期，同时通胀保持高位，引起投资者对经济滞涨和通胀的担忧；外围市场方面，欧债危机持续，4月至6月份是部分欧洲政府还债高点，如西班牙、葡萄牙、还有非常严重的希腊等，原先预想的好转还遥遥无期；政策方面，国际板有可能推出的消息、新三板的推进，都对市场造成压力；此外，近日传出的再融资计划，传闻资金规模达4000-6000亿，对市场造成较大冲击。

  基金周刊：你对市场后市走势怎么判断？

  易阳方：总体来说，今年比去年好，今年下半年比上半年好。通胀是影响市场走势的重要因素，预计6月份会出现通胀高点，然后通胀压力逐步减小，美国下半年QE3推出的可能性较小，国内输入性通胀有望缓解。美国收紧之时，就是我们的放松之日。

  但短期来看，5-6月份还要结合将来的数据做具体分析，复杂因素太多，不好做明确判断，我认为短期还将处于弱势调整状态。

  基金周刊：虽然估值处于历史底部，但通胀及货币紧缩政策使A股看起来难有“趋势性”行情。未来影响市场走势的关键因素有哪些？

  易阳方：经济与通胀决定未来市场走势，要平衡地看待二者关系。从历史周期来看，08年处于去库存过程，09年加库存，10年去库存，11年或将是加库存过程。今年一季度库存量比去年年底大幅增加，接近历史高点，对此要做具体的分析：库存增加的原因有几个因素，一是销售不畅，二是企业家对未来市场有信心而采取的增加原材料行为，三是通胀因素。不同的原因对市场有不同的影响，但目前的困难是，还判断不出上述因素在引起了高库存中的构成比重，从而无法解读其对市场的影响，要待中报或三季报数据出来后才能较好地判断与下结论。但不管什么原因导致的高库存，库存已逼近历史高点，个人判断不会再高了。

  基金周刊：未来中国经济如何转型？

  易阳方：目前，中国经济到了一个关口。回头看，过去10多年来的经济靠出口与房地产商品化两大支柱支撑。从2001年加入WTO起，中国出口取得了长足发展，出口额居世界第一，份额占到约10%，享有“世界工厂”的称誉。此外，中国房地产的商品化也推动中国经济步入调整发展进程。

  但目前来看，这两大发展模式都达到了顶点，一方面，劳动力成本上升、原材料稀缺等因素推动“世界工厂”难以为继；另一方面，排除投资和投机的因素，商品房的供需日趋平衡，保障房项目也将推进这个供需平衡过程。由此判断，顶点之后，GDP增速将下滑，而经济转型与内需拉动将成为下一个阶段经济发展的主线。也可以说，我们是被迫转型。

  短期来看，投资仍是短期经济增长的最有力推手。根据经济发展“三驾马车”分析，出口已经难以为继，而目前短期来看消费还不能成为主要动力；只有投资最有可能短期内拉动经济，比如廉租房项目，中西部开发建设项目、各城市轨道交通项目等，通过投资拉动经济，短期内平滑经济下滑的速度。

  基金周刊：未来经济发展趋势与方向反映到股市中表现如何？您看好哪些板块？

  易阳方：股市能在一定程度上反映出经济发展方向与趋势。比如我们提2010年是经济转型元年，2010年代表成长型企业的中小板走出单边牛市。2011年初，低估值的水泥、建材、能源等有较好表现，这跟投资拉动有一定关系。

  历史发展不能被割裂，它有一个传承延续的过程。经济转型不是空中楼阁，新兴产业一方面是基于传统产业之上的技术革新。另一方面新的消费需求、创造新的需求将推动新产业的产生。去年投资中，凡是传统的都被抛弃，凡是新的都要拥抱，并不正确。

  我认为下半年的市场机会将不会表现出泾渭分明的情况，低估值的股票有一定吸引力，而成长型经过调整后也有一定机会，二者估值差距缩窄，自下而上的选股策略将非常重要。