⊙周贵银

  加息后，很多人认为“靴子”落地了，股市应该上涨。但是，事情并没有如此简单。凡是如此认为的，都是从市场心理角度去思考的，而真正的理性投资人都是从机会成本去考虑的。

  我们试着做一个分析。现在一年期银行利率为3.5%，银行为了吸引更多的储蓄存款，在设计理财产品的时候必然会设置得比银行利率高一些，甚至比其他银行的理财产品更高。因为银行在高存款准备金率的影响下，谁的存款增长得多，谁就可以获得更多的放贷资金，从而就能获取更高的盈利，别忘了，存款是银行的生命之源。

  以前的理财产品基本上保底盈利是4%，而现在估计能设计到4.5%，甚至更高。这个收益率，对于绝大多数理性投资人来说，已经很不错，因为，这是无风险收益。其实，不用去管通胀和负利率，因为通胀和负利率，无论你买股票还是存银行又或买理财产品，都是要承受的。而买股票的人通常认为其所获收益能战胜通胀，但这是有前提的，就是股市行情要好，但是股市行情好不好，不能单方面认为，得有人争着往里买才行，谁会争着往里买呢？以现在的情况看，只有非理性的，只考虑心理因素的人才会这么想，真正理性的人不会如此想事情。简单一想，买股票能获取4.5%的零风险绝对收益吗？

  我们拿未来一年作为标准，假设上市公司赚到的利润都是现金，又假设上市公司在未来一年赚的利润全部分红。那么上市公司要想给投资者贡献4.5%的回报，首先市盈率不得高于22倍。况且，我们前面的两个假设通常还不成立。有人或许会觉得，不能简单地以分红来考虑，还要考虑留存收益的再投资收益以及企业的成长性和利润增速。这话虽然没错，但是对于那些ROE高的，一直增长很稳定的企业来说，有多少不是在40倍、50倍的市盈率的，有的甚至2012年和2013年的动态市盈率预计都在30倍以上，就别说机构的预测还都偏向乐观了。当我们付出的价格已经完全反应了这种高ROE和高增长的时候，还有什么优势可言呢？

  所以，仅凭加息了，就认为“靴子”落地了，货币政策紧缩接近尾声了，进而判断股市应该持续上涨，或者就不需要考虑风险了，那都是有点偏颇的。

  更多内容详见http://blog.cnstock.com/