⊙农银策略价值股票、

  农银中小盘基金经理 程涛

  通胀是股市的天敌，今年1季度在宏观经济出现较为强劲的上升态势的背景下，投资者谈论的流行语是中周期启动、产能约束、装备升级等字眼，似乎忘记了通胀走高的事实。然而历史不会简单重复，也不会超出既定的剧情框架，该来的总会来。

  进入2季度，在通胀预期逐步升温的背景下，央行加大了对资金面的收缩力度，持续的货币紧缩最终反映到实体经济的增速放缓上面，最近一期公布的PMI指数也已经逼近50，无论是产成品库存还是工业原材料价格指数都处于收缩趋势中。海外情况也相对复杂，希腊债务危机的余波还在影响欧元区的货币稳定，同时美国国债逾期的风险也在加大，该国经济已经显现出上升乏力的先兆。为了对抗核心通胀的上升，美国对原油市场进行干预，油价及其他大宗商品出现了一定程度的回落。此时此刻，投资者又在担心通胀难以如期回落，下半年我们的市场仍然要面对高通胀的经济背景。在此，我们还是要说那句话：“历史不会简单重复，也不会超出既定的剧情框架”，持续紧缩的货币带来通胀的回落也是必然。

  市场在度过了较为艰难的二季度调整之后，最终在6月下旬出现了企稳的迹象。未来我们还需要重点观察房地产市场的成交和价格变化，来综合判断货币及财政政策的走向。但是需要关注的是，从年初以来调整的中小盘个股已经经历较长时间和较大幅度的调整，部分优质个股的投资价值凸显。经济转型，结构调整尽管是宏观经济的挑战，但是也孕育着中小公司抓住机遇并大力扩张的机会，我认为在成长的方向上，若隐若现的机会正在向我们招手。