避险情绪升温

  海外机构现金持仓水平飙升

  ⊙本报记者 朱周良

  7月底、8月初以来，全球股市连续暴跌，数万亿美元市值瞬间蒸发。在市场大跌之际，那些最专业的机构投资人又作何感想、如何应变呢？

  来自美银美林的全球月度基金经理调查结果显示，机构投资人普遍认为，全球经济增长未来12个月将显著放缓，但值得注意的是，与金融危机期间稍有不同的是，现阶段投资人虽然对现状和前景感到失望，但并没有“绝望”。相当一部分受访基金经理认为，世界经济能够避免二次衰退。

  衰退不大可能

  在8月份的基金经理调查中，净占比13%的受访者表示，世界经济将迎来一段时间的疲软增长。相比7月份，这是一个显著的变化。当时，还有净占比19%的基金经理人相信，全球经济未来12个月将出现改善。本次调查在8月5日至11日进行，期间全球股市累计跌幅高达两位数。调查共涉及全球范围内的244位基金经理，管理的总资产为7180亿美元。

  经济前景黯淡也影响到机构对企业盈利前景的判断。8月份，基金经理们对企业盈利的信心出现了有史以来最大幅度的逆转。净占比30%的基金经理认为，企业盈利未来12个月会出现恶化，而在7月份的调查中，还有净占比11%的基金经理相信，企业盈利将出现好转。

  尽管悲观情绪弥漫，但很多专业投资人依然没有对前景彻底丧失信心。8月份的美林调查显示，净占比42%的受访机构仍相信，世界经济未来一年不可能出现衰退。

  随着经济和市场前景再现变数，投资人的避险情绪显著升温。最新调查显示，机构的现金持仓水平飙升至金融危机以来的新高，在大跌之际，投资人纷纷撤出股票等高风险资产，特别是周期性的股票。

  8月份的调查显示，资产配置者们削减股票持仓的速度，创下该调查启动以来的最高水平。净占比2%的受访基金经理仍超配股票，显著低于7月份的35%。今年2月份时，该比例曾达到67%的纪录高位。基金经理们还削减了对大宗商品和其他另类投资的曝险。

  现金持仓飙升

  从具体的资产类别看，随着股市暴跌不止，股票特别是周期性的股票成为重灾区。比如，机构对于工业类股票的配比8月份出现了显著的下降，环比降幅达到27%。8月份净占比16%的受访者选择低配工业股，而一个月前还有11%的人超配这一资产类别。8月份，超配能源股的受访基金经理净占比降至14%，仅为一个月前的一半。银行股也继续被看空，不过，相比前一个月，低配银行股的人数占比仅增加了4个百分点。

  四分之三的受访基金经理目前认为，经济周期风险是目前市场稳定的头号风险，7月份这一比例为42%。对经济前景的疑虑，促使基金经理们大举抛售周期性股票资产。

  不过，在市场动荡中，黄金再一次成为避险利器。但随着金价不断创出新高，投资人对这类资产的风险意识也在增强。8月份，净占比43%的受访者认为，金价已被高估，一个月前这一比例为17%。

  受访的基金经理中，有净占比38%的受访者增持现金，较前一个月的15%增长一倍，为2007年8月以来最大月度涨幅。

  8月份，机构投资人平均持有5.2%的现金资产，高于7月份的4.1%。也非常接近于在2008年12月金融危机顶峰时期的5.5%。净占比30%的受访基金经理表示，他们当前的现金配比高于基准水平。上述两项数据都创下自2009年3月即这轮牛市启动以来的新高。

  美国人气骤降

  从地区来看，投资人对美国的悲观情绪超过了其他任何一个地区，而人气跌落的速度，也是有纪录以来罕见。8月份，净占比1%的受访基金经理低配了美国股市，而在7月份，还有23%的人超配美股。

  与此同时，美国的基金经理们对于经济的信心也出现180度的大反转。8月份，净占比14%的受访基金经理认为，美国经济将恶化，而在两个月前的6月份，还有净占比29%的受访者预计，美国经济前景看好。

  值得一提的是，尽管欧元区被很多人认为是危机的主要源头之一，但8月份，机构对于这一地区的抛售却并不是最严重的。尽管总体上基金经理仍低配欧洲股市，但低配的程度已有所减轻。8月份，全球范围内净占比15%的受访基金经理选择低配欧洲股市，低于7月份的21%。

  不过，在欧洲本土，机构投资人的信心却下降得更为明显。净占比71%的欧洲本土受访基金经理预计，欧洲经济将走弱，显著高于7月份的22%。不过，大多数人仍坚持认为，欧洲经济不会再次陷入衰退。

  中国魅力再现

  新兴市场是唯一在8月份仍获得青睐的地区，尽管在大跌之际，机构投资人也削减了对这一传统高风险领域的资产配置。8月份，净占比27%的全球受访基金经理仍超配新兴市场，这一比例较一个月前下降了8个百分点。相比一个月前，机构投资人对新兴市场的乐观情绪稍有下降，但人气下降的幅度较美国和欧洲要小很多。

  尤其值得指出的是，在股市重现暴跌之际，中国在全球机构投资人心目中的吸引力再次凸显。不管是全球还是地区的基金经理，对于中国经济前景的信心都有所改善。8月份，仅有净占比11%的全球受访基金经理认为，中国经济可能走软，而在6月份和7月份，这一比例分别高达40%和24%，可见，机构投资人对中国的看法正在不断改观。

  美银美林全球研究的首席全球股票策略师哈特尼特表示，从投资人减持股票、增持现金的情况看，市场已经“缴械投降”，特别是在美国。但他也注意到，投资人对于中国重拾的信心，在全球股市一片大跌的阴霾中尤其惹眼。

  摩根士丹利上周发布报告称，由于美欧发达经济体的增长可能陷入停滞，中国经济明年的增长可能有所放慢，但总体上受影响的程度应相对有限。大摩仍维持对中国经济今年增长9%的预期，明年的增长预期则从9%降至8.7%。

  大摩认为，如果外部经济显著放缓，中国也不可能完全独善其身。但出于两方面的原因，中国受到的影响可能相对较小：一是中国对净出口作为增长引擎的依赖已经开始下降，二是相信政府仍有能力在必要时作出政策反应，确保经济不会严重下滑。

  德银的分析师也发布报告称，鉴于美欧经济放缓所带来的冲击，中国2011年和2012年经济增长速度可能低于此前预测。不过，虽然德银谨慎看待未来几个月的市场表现，但该行仍预计摩根士丹利资本国际中国指数未来12个月有望从当前水平上涨。