⊙西部证券 黄铮

  上周市场冲高回落，周内沪指振幅明显加剧，且盘中调整创出年内低点2400点，两市量能较前周相比明显放大，表明股指的进一步走低令部分短线资金恐慌撤离。我们认为，加剧市场跌势的原因，已不是因国内通胀拐点的难以确认，而是对欧美经济体主导下的全球经济增速减缓的悲观预期，加之节前资金面失血带来的不利影响。本周沪指有继续下破2400点整数关口的要求，操作上，应轻仓避险，等待节后市场趋势的回稳。

  上周消息面偏空因素居多，并集中体现投资者对全球经济增速减缓的悲观预期。欧美方面，既有欧元区金融形势的不确定性越来越大，令金银价格、原油价格不断大幅下挫。又有美联储卖短买长"扭转操作"低于此前市场预期。与此同时，受全球经济前景不景气的影响，大宗商品继续成为空头发泄的重灾区。在外围形势难以扭转的多变氛围下，市场所处的国内环境也并无亮点可言，上周9月汇丰中国制造业采购经理人指数，已是连续三个月居于分水岭线50下方，制造业的进一步回落显示当前经济增速放缓的迹象。对市场而言，势必要渡过一段较为艰难的调整周期。在此背景下，调整进程中的A股一时之间就会失去在下跌过程中的喘息机会，一线权重品种中除了先期筑底的金融股以外，上周受政策调控影响的房地产板块放量下挫，另外，资源税改革增加从价定率计征冲击，有色金属、煤炭板块也跟随调整、加入跌势，多数权重品种的一路走低最终拖累指数下行。从目前调整周期来看，等待上述板块的回稳过程中，是指数不得不渡面对的艰难时期。

  另一方面，本周市场即将步入国庆长假前的最后一个交易周，前期市场反复探底的走势，使得短线资金可能不会在此恋战。考虑本周即将发行的4只新股中，还有拟融资额约173亿元的“巨单”——中国水电，周内资金面的短期压力又陡然增加。沪市单日成交量若不能恢复到千亿以上，所谓量能的突破就不能达到有效的临界要求。从目前市场情绪和热点变化情况来看，还远不能构成逆转颓势的条件。再结合技术走势观察，一旦沪指下破2400点整数关口，就有继续下行至去年低点2319点附近寻求支撑的必要，即便是目前市场整体估值水平处于相对历史低位，会抑制指数的下挫空间难以打开，周K线方面也显示有一定的抵抗性要求，但对于无心恋战的本周市场投资者而言，长假前的谨慎参与要求及外围局势的变化，都不利于市场形成明确的反弹力量，即便存在下挫中的反抽，也只会在无形中加大了股指底部波动的几率。

  综合来看，九月收官行情可能将继续淹没在下降通道的颓势之中，要扭转这种局面，需要等待经济增速明确回暖的信号显现，观察节后即将公布的10月宏观数据的实际情况。在A股市场会处于反复震荡的盘底阶段，股指盘中反复震荡的幅度有所加大，抄底介入的稳定度难以把握。在并无趋势性可言的市场环境中，操作上要静观其变，等待把握度更高的结构性热点显现。