对话

  ⊙记者 石贝贝

  随着欧美经济持续疲弱、欧债危机的风险进一步增大等，多数外资投行经济学家近期下调了对未来经济增长的预测。“未来影响中国经济下滑的因素主要有房地产投资和储蓄，若房地产和出口同时下滑，中国经济的下滑可能将会加快。”瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺表示。

  日前，高挺在接受记者采访时表示，即将到来的四季度，鉴于经济下行风险增大，建议个人投资者低配股票，持有更多现金，对债券投资则持中性态度，具体比例根据个人风险偏好来调整。此外，高挺建议投资者也可适当配置黄金、农产品等投资品种。

  上海证券报：你对于今年第四季度A股市场的走势有何判断？建议配置哪类板块？

  高挺：第四季度A股仍处于“高风险阶段”。目前中国经济的增速、上市公司的业绩增长等都在下滑，而相关政策也受到通胀、房价等因素的制约。此外，海外市场“二次探底”的风险也在加大。

  A股在四季度的表现可能呈现两种情况。第一种基本情形，也是大概率情形，即海外经济能够摆脱或避免二次衰退，经济维持增长，金融市场动荡减弱，中国经济所受的影响有限，通胀和经济缓慢下行。如此，A股或在四季度震荡筑底，大盘在今年年内可能出现转机。也就是说，市场信心的恢复依赖于基本面的企稳。建议投资者适当配置增长相对确定的消费内需板块，包括食品饮料、零售、医药、餐饮旅游等，同时，低吸基础材料、工业等低估值周期板块和个股。

  第二种为风险情形，即海外经济二次衰退，市场悲观情绪加剧，金融市场剧烈动荡。那么，中国经济也将因此受较大程度的冲击，增长将减缓，政策松动预期也会较快形成。但同时，A股会继续下跌。基本面恶化会先于政策调整，而政策转向宽松最终将扭转股市，但股市在前期是会下跌的。在这样的情况下，建议配置低估值大盘蓝筹股、内需消费板块、政策扶持产业相关板块，同时，回避对外需敏感度高和周期性强的板块和个股。

  上海证券报：在当前欧美经济和全球金融市场动荡的环境下，你对黄金、农产品等大宗商品的走势怎么看？

  高挺：美联储未来实施进一步宽松货币政策的可能性增加。然而，上一轮量化宽松政策的效果令人失望，新一轮的刺激是否能够改变经济前景令人质疑。欧元区不稳的债务和金融状况更难在短期内得以扭转。而进一步的货币刺激可能会短期内推高风险资产价格，将国际资金从发达国家国债等低收益资产类别流向高收益但高风险的资产，商品价格可能对此较为敏感。

  在此过程中，受益较多的将是黄金和农产品价格。我们国际研究团队预计未来12个月黄金价格可能攀升至2200美元/盎司的水平。而北美气候条件导致种植收益下降对玉米和大豆价格形成支撑，流动性进一步宽松对供需基本面较好的品种能够形成进一步推动。

  上海证券报：除了股票市场投资外，在当前国际国内宏观经济条件下，你对个人投资者在现金、股票、债券和大宗商品等整体投资组合的建议是什么？

  高挺：任何单一投资风险都会比较大，因此我们强调资产配置，尤其是在市场环境波动较大的情况下，资产配置就显得尤为重要。我们建议投资者低配股票，对于债券持中性的看法，更建议大家多持有现金，而具体比例则根据个人风险承受和预期收益不同而不同。

  在债券方面，我们认为未来一段时间，债券的基本面相对不错，建议考虑一些级别比较高的投资级债券。再加上我们估计未来通胀压力回落，继续加息的可能性小，所以对债券还是比较看好。

  在商品等资产的投资方面，我们建议配置黄金，再加上一些农产品。而别的金属，比如期铜等，我们觉得未来风险较大，如果经济继续放缓，它们的走势会面临较大压力。