比尔·格罗斯

  太平洋资产管理公司投资总监

  一个67岁的基金经理的腹部是谈不上美观的。无论我日常训练做多少个仰卧起坐，我都找不到我腹部的“六块肌”，类似的线条不太可能在我身体的其他部分找到。我会说，我有很多证据来证明，大概在五十岁的年龄左右，人开始掉头发，同时肌肉走下坡路，即便是“男人中的男人”阿诺德施瓦辛格也不能幸免。我在5年前曾经夏威夷看到过他.

  腹部的“身材走样”如果拿来形容今天美国的债务危机将是一个比较厚道的描述，就像一个超重糖尿病患者处于心脏病发作的边缘可能算是个相对准确的描述。主权资产负债表的问题就像一个巨大的隐患。如果全球政策制定者再不将政策重点放在结构性的问题上，促进新的正常的经济增长的话。如果他们依然是采取哪些周期性的金融解决方案，衰退的可能会越来越大。

  很多的经济结构性问题在过去几年中，我已经反复提及。

  1、全球化已经掏空了发达经济体的劳动力市场，2、技术已经过时，那些通过改变物理形状、而不是以“云”为导向的商品和服务产业——比如出版业，唱片业，邮政信件递送和DVD等已经成为过时的恐龙。3、经年累月的轻视储蓄、刺激消费几乎掏空了国家的能量，这对几乎所有发达国家的经济增长都是问题。

  正是上述三个结构性问题,导致了美国经济从拥有“六块腹肌”的青年变成了“一块腹肌”的老年。全球化、技术创新对于美国国内的工资和就业一定会造成不利的影响。而中国和“云空间”则有利于刺激越来越便宜的消费倾向，同样他对发达经济体的就业形势也不会太友好诚实。熊彼特的所谓的“创造性破坏”开始发挥作用，传统产品和相关的劳动力市场都受到冲击，但新产业并没有能重新创造大量的就业机会。为了保持我们的经济活力，美国政府没有做刺激储蓄的政策，相反经常性的采取利率下降，降低税收，放松管制和金融创新等政策，这些政策无一例外青睐金融资产的增长，并不切实际地把未来的收入和消费能力进行透支，直到最后我们看到蓬勃而出的网络泡沫和房地产泡沫。现在全球发达经济体像一个110磅重的弱者，而不是年轻的阿诺德。

  回到我们最初所说的主题，上述以循环融资为基础的周期性刺激政策，并不能解决结构性的问题，而几乎所有的全球政策当局迄今提出的补救措施，都仍然从有利于资本，而不是劳动者的角度来看问题。如果资本市场能够一直维持在401（k）政策的高峰水平，如果利率一直处于更低位置，那么所有借款人将不可避免地被诱饵，而劳动力将不可避免地被诱惑。这可以解释为什么，华尔街和实体经济是天然共生的连接，如果一方受益于另一方的牺牲，那么无论如何最终双方都会被一个影响。

  对美国而言,公司税前收入占国民总收入（GNI）的百分比明显处于一个不平衡的状态。统计数据显示，。过去3年甚至30年，“资本”不断侵蚀“劳动”的贡献，其占国民总收入的比例从8%一路上涨至13％以上。而且，这个状况是周期性的。这个结果显然不是任何一方政策目标。但如此和常识相悖的情况却周而复始的出现。

  从逻辑上，如果为了鼓励储蓄率、提升经济效益，那么强调资本回报率，而不是劳动力回报率应该可行的。但是，一旦某个历史的中点或范围建立起来之后，资本和劳动力的平衡应该得到兼顾。即使是保守派也必须承认，资本的回报包括它的同类股票和债券，实际上仍然会以增加国家的劳动就业和实际工资的增长的方式反哺到实体经济。同样的，如果实体经济到处是失业和欠债的人，那么资本要么外流，要么就和如今一样迟早从繁荣走向衰退的道路。直到最近经济复苏一直比较强劲，即便目前的形势对于资本并不时很有力。近百分之零利率，即使在面对贫血的最终需求，也足以扩大生产商的利润空间。同时，可以依然维持很高的“生产率”，但如果有些政策仅仅是通过裁员，并尽量减少必要的商品和服务的生产来提高效率。虽然这是一个提高资本回报率的方法，但显然这是在在让劳动者继续付出成本。

  对于美国而言，它现在需要增强经济的安全网，抓住一切机会增加就业。如果经济结构的解决方案到位，股票和债券市场最终会找到依靠。而由于实际的股票和房地产市场被高估，采取近百分之零的利率来刺激和短期的更高的增长率则有害无益。