■行业报告

  食品饮料

  申银万国：超高端次高端白酒继续旺销

  双节期间，超高端白酒需求旺盛、货源紧张。目前茅台、五粮液一批价已经达到1650 元和950 元，一批渠道利润高达1031 元和291 元（含增值税）。五粮液控货提价后，国窖1573 和梦之蓝销售明显增加。同时受益于超高端白酒终端价格快速上扬，洋河天之蓝、古井年份原浆等次高端白酒收入都有较快增长，价量齐升趋势明显（汾酒三季度由于厂商主动控货而致使短期收入增长不达市场预期，但不影响公司全年45 亿收入的预期）。目前白酒行业的终端销售情况、一批价格走势、渠道价差与08 年四季度金融危机时的情形完全不同，那时国窖1573、五粮液的渠道没有利润，茅台的渠道利润最低时也仅有90 元，从而使得09 年年初茅台不敢提价。而目前茅台的一批渠道利润有1031 元。10-12 年预计将是04-06 年后白酒行业获取超额收益的又一“黄金三年”，期间不能轻易抛弃白酒。（童驯 A0230511040022）

  家电行业

  国泰君安：调整后更具投资价值

  上周并未出现非常明显的三季报行情，主要因：1.大部分三季报于最后一周披露。上周三季报中，仅海信业绩增长突出，股价表现有反映；华帝业绩增长较高但低于市场预期。2.美的引入战略投资者，可能对价高于市场预期，引发白电龙头大幅下跌。家电板块调整后更具投资价值，本周三季报大量披露利于板块表现，9月零售好转与四季度成本下降利于四季度业绩表现。海信、华帝、格力、三洋、老板等仍有望取得30%以上的增长，其中海信、华帝与老板已兑现。从四季度行业景气预期来看，成本信心指数也较高。考虑资本运作需求，四季度业绩释放的动力仍将充足。（方馨 S0880511010048）

  电力行业

  长江证券：全行业无明显的投资机会

  进入第四季度，火电冬储煤期间仍将承受较高燃料价格，火电行业毛利率仍将维持较低水平，由于逐步进入冬季枯水期，水电利用小时数将继续下降，水电企业全年业绩亦难以保证，电力全行业无明显的投资机会。我们预计随着未来产业结构积极调整，行业盈利可能逐步恢复至正常水平，尤其对于受自然因素影响的水电行业，我们认为其投资价值仍十分突出，维持行业“看好”评级，我们认为行业配置短期以防御为主，可适当关注业绩波动较小估值较低的品种：从防御角度出发，我们认为估值低的华能国际和国电电力以及煤炭自给率逐步提升的大唐发电可考虑配置，另外我们看好子公司电子铝箔业务增长突出的桂东电力；从区域性投资机会看，山西省综改在政策利好推动下工业经济较快增长，可关注通宝能源。（葛军 S0490510120019）