■研报聚焦

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  2011年前三个季度食品饮料板块收入整体增长30%左右，其中白酒板块增幅高达47%。在三季度不少上市公司业绩下滑的背景下，这一业绩显得格外耀眼。因此虽然在前期高相对收益、基金高持仓的背景下，短期板块缺乏上涨催化剂，但这丝毫不影响机构对其长期看好。券商普遍认为，在四季度通胀回落导致大众品成本下降后，食品饮料行业将迎来配置良机。

  业绩“舍我其谁”

  从三季报看，食品饮料行业延续了高增长态势，2011 年前三季度行业收入和利润分别同比增长25.3%和39.7%；第三季度，沪深300 中的白酒、其他食品饮料净利分别增长44%、29%，虽然较二季度的68%、45%有下降，但同期沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)净利增速大幅滑至－4%，连续第6 个季度下滑。这使得食品饮料板块业绩在A股行业板块中一枝独秀。

  而平安证券研报显示，与WIND 统计的2011 年市场预期净利增速相比，前三季度白酒实际净利增速基本持平，表明分析师预期基本理性；其他食品饮料实际增速较全年预期高7个百分点，分析师可能低估了全年业绩；沪深300 实际增速仍较预期低约8个百分点，分析师可能仍高估全年业绩。

  平安证券认为，卖了食品饮料后没品种可买仍是持有食品饮料的主要逻辑。

  明年“强者恒强”

  包括国泰君安在内的多家券商，对食品饮料明年的稳定增长表示出信心，并长期继续看好。

  中信建投证券认为，年底旺季即将来临，高端酒涨价预期走强，板块或跟随周期股上涨之后开始表现。随着通胀回落，预计2012年板块增速会有所下降，但公司盈利能力和经营质量会大幅改善。

  平安证券报告亦指出，食品饮料今年四季度和明年一季度净利增速仍值得期待，尤其是强势品种。预计老窖、茅台、五粮液四季度净利分别增61%、40%和36%，明年一季度三者也能增长约40%，双汇、伊利也处于利润复苏期和业绩释放期，净利增速前景乐观。

  在上市公司整体利润下滑的大背景下，食品饮料明年的比较优势将更为突出，从而将出现“强者恒强”的一幕。据中信建投统计，当前食品饮料绝对估值水平为28倍，处于历史较低位置，如切换至2012年，估值水平仅为20倍，安全边际较高。

  国泰君安建议逐步加大大众品配置比例，推荐排序依次为五粮液、贵州茅台、张裕A、泸州老窖、山西汾酒、古井贡、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份。而中信建投证券则重点推荐贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、张裕A和承德露露。