⊙金百临咨询 秦洪

  上周A股市场出现了震荡中重心快速下移的趋势。上证指数在上周五形成了一根向下跳空中阴K线，短线技术形态趋于恶劣，且有进一步向下考验2400点的可能。那么，如何看待这一走势呢？

  铜油高企

  或抑制政策微调预期

  虽然上周全球股市一片凄风惨雨，但奇怪的是，国际上铜、原油等大宗商品期货价格依然高企，其中原油价格更是如此，纽约油价重回100美元/桶，布伦特油价则有回归历史高位区域震荡的态势。如此走势颇令人费解。因为欧债危机一波未平、一波又起，全球经济风雨飘摇，在此背景下，铜、原油等商品价格理应有大幅回落的态势，如同2008年美国次贷危机时一样。

  分析人士对此作出了新的诠释，一方面说明了美联储有可能进一步实现量化宽松政策，以刺激美国国内经济。另一方面也说明了当前我国输入性通胀的压力可能难以迅速削弱，甚至有观点认为国内汽油、柴油价格或将上调。如此来看，CPI等物价指数固然可以高位回落，但回落幅度可能会低于预期，从而意味着货币政策微调预期不宜过分乐观。毕竟油价难以回落，说明货币政策全面转向的基础不扎实。仅靠当前货币政策微调所释放出的资金增量，难以支撑起目前渐趋庞大的A股市场行情。

  大宗交易

  削弱存量资金做多能量

  理解了这一点，似乎就能够理解为何自10月24日反弹行情以来的沪深两市成交量一直未能持续放大，场外观望资金并不认可当前政策环境会出现真正意义上的拐点，因此不愿意迅速大量介入。如此就使得沪市的量能在近期的反弹行情中难以持续突破800亿元，也说明支撑本轮反弹行情的主要是存量资金。

  而存量资金近期又出现了被持续消耗的迹象。大宗交易平台资料显示，限售股东在解禁后迫不及待的抛售行为，极大地消耗了存量资金的做多能量。据相关资料，10月、11月的单月大宗交易数量已经创出今年以来的新高。这些大宗交易最终需要二级市场资金来承担，所以，迭创新高的大宗交易数量极大地消耗了存量资金，给A股市场带来了新的做空能量。

  这其实也得到了盘面相关板块走势的佐证，比如在8月、9月乃至10月，券商股一度相对抗跌，但到了11月则出现了持续低迷的态势，其诱因就在于券商股持续出现大宗交易，从而抑制股价走势，如山西证券。在此背景下，大盘只得向下寻找新的支撑。

  短线企稳

  难改中期调整趋势

  当然，这并不意味着短线会出现持续下跌。一方面，在银行股、保险股、煤炭股等品种上有一定的护盘资金活跃的身影，所以，多头可能会通过拉升指标股，来达到稳定市场以及在股指期货上获利的目的。

  另一方面，上周五是股指期货结算日，空头利用欧债危机的进一步升级、国际板基本准备就绪等利淡因素大力做空，放大了市场做空能量。但由此也就说明短线的做空能量已经得以极大消耗，所以，本周一继续大跌的概率不大，不排除在下试2400点后企稳的可能。

  但是，值得指出的是，由于前文提及的不利因素，大盘中期趋势仍然不乐观，甚至可以讲，如果不出现新的超预期的利好政策的话，不排除上证指数本周向下击穿2400点的可能。

  所以，操作中，建议投资者积极调整仓位比例，一方面利用周一可能的企稳契机降低仓位；另一方面则可积极调仓，对近期反弹力度较大的品种予以减持，同时，适量关注一些产业前景乐观的品种，比如配电网设备和智能电表上游产业股、电力股、环保股以及部分业绩稳定增长的医药股等品种。

  （执业证书编号A1210208090028）