时间：2011年11月17日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  宗乐 招商证券研发中心基金分析师

  李怡文 国投瑞银瑞源保本拟任基金经理

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  谁适合保本？

  游客5887问：保本基金收益会不会很低啊？

  李怡文：整理市场上目前已经结束保本周期的保本基金数据，3年期保本期平均收益为59.10%，保本期间复合年化收益率为16.74%。实证表明，保本基金开始运作的时机对基金业绩有着至关重要的影响，在股市牛市初期和熊市末期的投资收益往往好于其他时候。

  游客6682问：那究竟怎样的市场环境适合发行保本基金？

  宗乐：一般来说，若保本基金在牛市初期或熊市末期发行，其投资收益普遍高于在其他市场环境下成立的基金，但是低于同期股票投资收益。这是由于为了确保本金安全，保本基金在股票市场好的时候也必须分出一部分资金用于低风险投资，因而拖累了基金组合的整体收益。

  游客7578问：现在这个阶段应该买偏股基金还是债券基金还是保本基金？

  李怡文：不同投资者依据自己的风险偏好选择不同类型的基金。对本金安全要求高、流动性要求较低的投资者可以考虑保本基金。针对资本市场，短期内我们更看好债券市场的投资机会。

  游客9563问：保本基金是不是也意味着收益不会太高？能否给投资者介绍一下保本基金的历史收益情况？

  宗乐：保本基金通过调节大类资产之间的风险配比，避免了投资过于激进或过于保守的极端情况，因此会出现“在牛市中收益不及股票，在熊市中收益不及债券”的局面，因而更适于那些不能忍受本金亏损、同时希望在股票市场好的时候获取更高收益的投资者。风险承受能力高、预期收益较高的投资者可选择偏股型基金。历史上，银华保本1期（04年3月-07年3月）和南方避险1期（03年6月-06年6月）收益较高，分别为41.81%和45.05%。

  游客5853问：哪些投资者比较适合保本型产品？

  宗乐：保本基金附带保本条款，且投资风格稳健，应属于收益适中、风险偏低的投资品种，建议那些不能忍受本金亏损、同时希望在股票市场好的时候获取更高收益的中长期（至少3年）投资者参与。

  游客3543问：现在市场上的保本基金表现怎么样啊？

  李怡文：根据市场上目前已经结束保本周期的保本基金整理，3年期保本期平均收益为59.10%，保本期间复合年化收益率为16.74%；弱市中优势明显，表现大幅超越股市。

  现在该保本？

  游客3252问：现在的市场情况适合买保本基金吗？

  李怡文：保本基金的保本条件是对在发行期购买且持有到期的客户，中途购买或退出不承诺保本。所以如果对保本看重的投资者，建议在发行期申购。

  游客6543问：现在购买保本基金会不会太过保守？

  宗乐：目前A股市场处于震荡筑底阶段，比较适于新保本基金的运作，风险承受能力低希望稳定增值、流动性要求不高的投资者可以考虑配置保本基金。风格稍激进的投资者可以将资本的一部分投资于保本基金，作为低风险投资中长期持有，同时预留一部分资金，根据市场变化灵活调整投资组合。

  李怡文：保本基金在牛市初期一般会有较好表现，若和股票基金相比可能会显得保守，但和低风险类基金相比，并不保守。

  游客5872问：未来三年如果有机会涨到4000点，保本基金收益能有多少呢？

  李怡文：如果未来三年如果有机会涨到4000点，依据CPPI策略，保本基金将会有出色的表现，但具体能有多少收益率，这无法判断，取决于市场走势以及基金经理的管理能力。

  游客5853问：在熊末牛初的现在，购买偏股型产品似乎更能分享上涨的收益？保本基金有何优势？

  宗乐：我们做过简单的测算，保本基金在牛市初期和熊市末期的投资收益低于同期股票投资收益，但在震荡市场中，保本基金的收益高于同期股票收益。目前A股市场处于震荡筑底阶段已得到广泛认同，但震荡市持续多久以及牛市何时到来仍不得而知。投资保本基金相当于以“放弃一部分更高收益的机会”为代价，来换取在熊市和震荡市中本金的安全。

  游客7423问：如果未来的行情好转了，买保本基金不是会很亏，机会成本损失很大？

  李怡文：在目前市场不明朗，股市、债市缺乏确定性机会的环境中，保本基金是较好的投资工具。当市场上涨趋势确定时，投资者可以最高2%的费用转成其他基金类型或者选择退出赎回。以最高2%的机会成本来规避风险博取收益，应该是目前市场上相对低廉的。另外市场永远的未知的市场，很难有100%的确定。

  怎样才保本？

  游客4236问：你们的投资策略是怎么样的，怎么样使这个基金保住本金？

  李怡文：保本基金采用CPPI策略，简单讲就是将大部分资产投资于固定收益类产品，并把预期投资在固定收益产品可获得的收益乘以一定放大倍数投入股票市场，在保证保本周期到期时本金安全的同时，博取股票市场的高收益。关于如何保本，首先CPPI投资策略就是以保本为核心，在具体运作上时刻关注基金到期保本的情况；其次，该基金引入第三方担保，由中国投资担保有限公司为本基金提供担保，极大地增强了基金到期保本的能力。

  游客1233问：一般的保本基金三年保本？中途赎回的话，是否会损失？

  宗乐：目前国内保本基金除了国泰金鹿（020018）是两年保本之外，其他均为三年保本。保本条款通常是以持有完整的保本周期为前提条件的，因此若投资者在基金开始运行后中途申购、或未持有到期而中途赎回，都不能获得保本条款的保护，同时还需要交纳较高的赎回费，投资者将自行承担基金净值波动的风险。因此保本基金不适于短期投资者。

  游客9703问：保本基金应该逢高减持，还是长期持有？

  李怡文：这取决于投资者对后期市场的判断以及对基金管理人能力的信赖。保本基金的特点是到期保本，一般来说，持有到期更符合最初买入基金的初衷。

  游客4283问：国投瑞银瑞源保本基金如何保本？保本的是哪些金额？

  李怡文：该基金保本主要通过CPPI策略，通过投资收益稳定的固定收益产品保证保本期末所投本金的安全、完整；同时该基金引入第三方担保——中国投资担保有限公司，为基金本金提供担保。请投资者注意，保本的金额只限于全程参与保本期的资金，而其间后进、先出的投资者并不能享受基金合同中的保本条款。

  游客5621问：保本垫有什么作用？如何来调节权益资产的比例？

  宗乐：保本垫是风险资产能够承受的最大损失。举个简单的例子：某三年期保本基金最初有100元本金，若将其中90元用来买债券，三年后可得100元，那么剩下来的10元可以买股票增厚收益，这10元就是保本垫。谨慎的基金经理会用10元来买股票，90元买债券。激进的基金经理则可能会用20元买股票，80元买债券，这样做的前提是他预期股票投资不会亏损超过50%，并预期股票的三年期收益会好于债券。