债券作为传统的避险资产，其地位毋庸置疑。众所周知，影响债券市场走势有很多因素，包括经济增长速度、通货膨胀水平、货币政策松紧程度，以及市场流动性状况和市场估值特征。

  在过去的6年间，债券基金始终保持收益为正的良好记录。但今年前3季度，债市也随沪深股市一样呈现了回落态势，未发生显著的股债“跷跷板”效应。债券基金面临的挑战来自内因和外因。外因是紧缩性货币政策波及到股债市场，短期冲击很大；内因是绝大部分债券基金投资范围加入了可转债和股票，所以波动率异常大。今年债券基金普遍出现负收益则主要来自内因。但如果投资纯债，短期流动性冲击结束后，整年获取正收益还是大概率事件。

  在经济基本面以及通胀双双适度缓慢下降的背景下，经济基本面对债市形成有利支撑。10月份，温家宝总理调研天津滨海新区时，强调要“更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调”，近期我们也看到央行在公开市场操作方面连续释放“微调”信号。

  货币政策基调从前期的从紧货币政策到“微调”的微妙变化使资金面得到一定改善，接下来货币政策继续从紧的可能较小，宏观经济基本面逐步下滑对债券市场非常有利。从央行又下调了一个基点的一年期央票可以看出，货币政策微调具有持续性，甚至引发市场对下调存款准备金利率甚至利率的遐想。

  投资者经过2011年的股债双熊市场后，在资产配置上适当考虑风险承受能力。根据美林的投资时钟理论，经济周期包括滞涨、衰退、复苏和过热，相应比较适合的投资品种包括现金、债券、股票和大宗商品。目前宏观经济数据和企业微观盈利都处于下行趋势，衰退特征明显。

  根据这一理论，明年将可能是债券投资年，投资者比较好的选择是债券投资，资金量较大和风险偏好较低的投资者可以将一半左右的资产配置在债券上。历史经验证明，债券投资时间越短，越难享受到长期稳定收益，建议至少投资一至两年。同时，定投也是一种比较好的选择。

  在债券基金的具体选择上，我们知道，影响债券基金的因素包括基金经理的从业经历、基金规模的稳定性、基金公司的宏观和债券研究能力（一般和基金公司规模相关性较大），以及信用评估体系是否建立等。

  因此，投资者除审慎分析自身的风险收益特征之外，还需要特别关注以下两个方面：1、目标债券基金所属的基金公司固定收益团队稳定性和债券投资实力；2、目标债券基金经理的债券投资能力和历史业绩，重点关注其选券能力、不同券种的配置与久期配置能力。

  （作者系华安强化收益债券基金经理、华安信用四季红债券基金拟任基金经理）