■东吴期货研究所 丁磊 （F0269788）

  近期锌价总体呈震荡格局，暂无趋势性行情。回顾近期走势，沪锌于14500-14600一线获得强力支撑，同时上方15600-15800压力使锌价难以有效突破，整体锌价处于震荡箱体之中。

  内外交困制约锌价

  内外盘锌价前周在宽松预期短暂带动拉升后继续转为跌势，表明冰冻三尺非一日之寒，目前金属市场的需求不振局面非宽松预期能够短期解决。各方面消息仍在不断打击金属消费：首先，汇丰11月PMI初值公布为48.0，并且创下32个月以来的最低值，汇丰PMI此次的大幅回调使市场对中国经济对金属消费拉动的信心重回谷底；外围市场的利空仍来自于欧债危机，市场对欧债问题有蔓延至德国的担忧，上周三德国拍卖60亿欧元国债险些流拍，商业银行仅购入36.44亿欧元，德国央行不得不买进其余39%，另外葡萄牙国债被惠誉踢入“垃圾级”。本年度国内房地产土地供应目标位22万公顷，至10月为止总共完成8.83万公顷，未及全年计划一半，作为国内锌消费的主要消费方向——建筑业的乏力，使锌下游消费疲软。以上信息使目前市场氛围处于内外交困的局面，金属消费受经济疲软的拖累无法得到改善，预期疲弱态势在未来仍将持续，沪锌1202上方15600-15800将成为近期无法逾越的障碍。

  宽松预期支撑锌价

  金属市场虽上方压力重重的，但下方亦存在支撑，这主要来自于中、美的货币宽松预期。国内市场前期对货币政策放松的预期初步得到兑现，央行下调20余家农村合作银行的存款准备金率至16%，其中重点在浙江，我们认为继浙江之后其他地方融资问题的不断暴露将使这一下调范围不断扩大，货币政策转暖就在眼前，货币政策的变化有望使金属需求得到改善。就沪锌走势来看，宽松预期的支撑主要体现于14600附近。

  供应减少有望缓解过剩局面

  基本面上10月份中国锌精矿进口量为19.4万吨，环比减少21%，同比减少32%，这是今年以来的次低水平，也是自2010年3月份以来的次低水平，此外11月份北方进入冬季，部分矿山有望大幅减产，再加上目前锌价处于低位中间贸易商惜售，故11月底至12月初国内市场沪锌供应过剩局面将有所好转，从上交所锌库存的持续减少可见一斑；此外11月国内汽车销售受10月补贴新政影响，或环比增加，作为锌另一大使用方向将利多锌价；以上利多将与宽松预期共同在14600左右对锌价给予支撑。

  综上，沪锌上有压力，下游支撑，短期博弈难见分晓，故震荡态势难以改变，1202合约仍在14600-15600一线运行概率较大。操作上震荡区间内短线交易机会较多，长线策略仍需观望。

  （CIS）