■行业报告

  商业零售

  东方证券：春节销售增速放缓符合预期

  2012年春节期间市场促销活动精彩纷呈，亮点突出。据商务部统计，除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额4700亿元，同比增长16.2％，增速回落2.8个百分点。增速回落的主要原因是：1、2011年春节增速较快，基数较高；2、元旦与春节较近，透支部分春节消费。受线上业务冲击，百货作为终端渠道强势地位逐渐弱化，致使终端扣点呈现下滑趋势；另一方面打折促销成为常态，并且力度更大，导致综合毛利率显著下降。同时受租金成本及人工成本上涨，百货利润受到部分吞噬，未来百货行业经营能力出现分化，经营能力强、管理效率高的百货公司能保证利润稳定增长。建议关注自有物业比重较高或业态有创新的企业，重点推荐欧亚集团、友阿股份、海宁皮城、豫园商城、友谊股份、银座股份等。（王佳 S0860510120020）

  化工行业

  申银万国：关注春节后化工品补库存

  由于去年三季度化工品下游增速快速下滑，国庆后化工品价格快速下跌，导致四季度盈利大幅下滑。就我们预测和统计的31家基础化工公司看，去年四季度加权平均每股收益0.09元，同比下滑49%，环比下滑57%。尿素价格受成本支撑，磷肥价格受国际需求减弱影响有所回落，磷矿价格仍然坚挺，去年四季度盐湖钾肥突击抢运，库存基本运出青海，预计一季度华东钾肥供应充足。11年四季度和12年一季度将是盈利低点，12年二季度后盈利水平取决于化工品供需再平衡和价格恢复程度；化工股绝对和相对PB水平回落至历史较低水平。如果春节后补库进展超预期，板块有估值修复机会。推荐12年增长较为明确的烟台万华、海利得、江南高纤、久联发展等；关注补库存给化纤等价格高弹性品种带来的估值修复机会，如桐昆股份。（周小波 A0230511040037）

  航空运输

  广发证券：春节黄金周需求增长平淡

  2012年春节黄金周民航共执行航班41230班，同比增长5.7%；完成旅客运输量543.4万人次，同比增长7.2%。今年春节黄金周的航空运力和需求增速均比去年略有提高，但相比2008-2010年依然比较平淡。从重点旅游城市游客占比趋势来看，重点旅游城市游客占全国游客总数下滑2个百分点，下滑速度有所加快，表明春节期间旅游出行大都选择城市周边游，对航空需求的拉动趋弱。今年春节黄金周航空数据比较疲弱。全年行业在运力增速加快及大型化、汇兑收益高基数的压力下，盈利将明显向下。目前估值水平较低，但向上空间有限，维持“持有”评级。（董丁S0260511010014）