标的为5年期名义标准国债，保证金3%，涨跌停板2%

  ⊙记者 叶苗 ○编辑 于勇 梁伟

  万众瞩目的国债期货轮廓终于浮出水面。记者日前获悉，中国金融期货交易所将于2月13日正式启动国债期货仿真交易。仿真交易合约显示，国债期货标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。另外，最低交易保证金为合约价值的3%，涨跌停板幅度为2%。专家表示，仿真交易的启动意味着国债期货已日益临近，仿真合约也大体勾画出了未来国债期货的雏形。

  合约轮廓初定

  借鉴国际市场经验，结合我国国债现货市场运行状况，国债期货仿真交易选择了面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的；合约月份为最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2 %；最低交易保证金为合约价值的3 %；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债；合约代码为TF。

  “国债期货标的的选择是合约设计的核心。”业内人士表示，国债期货仿真合约采用现实中可能并不存在的、剩余期限固定的“名义标准债券”作为交易标的，现实中的国债可以用转换因子折算成名义券进行交割。交割方面实行多券种替代交收，即剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割，卖方有权选择“最便宜债券”进行交割，有效防范逼仓风险。

  据介绍，4至7年剩余年限的国债存量最大，可交割国债量达到16278亿元，涵盖5年和7年两个发行关键期限，可交割国债量的充足，可以有效防止市场操纵。与此同时，4-7年期国债的日交易量也是最大的，日均成交量约60亿元，市场流动性很好。“综合考虑各期限国债的发行量、市场存量、流动性、波动性,以及借鉴国际经验，优先推出5年期国债期货产品。”

  专家表示，合约价值方面，从国际市场经验来看，各国国债期货合约面值比较集中，换算成人民币约为60万—130万元。从国内市场现状来看，国内银行间市场的现券单笔成交金额在1亿—2亿元，交易所市场的现券单笔成交金额约1000万元。因此，5年期国债期货的合约面额定为100万元较为合适。

  对于风险控制，专家表示，在我国国债期货上市初期，考虑到投资者对该品种的熟悉程度和市场发育程度，以及考虑国债的历史波动率，最低保证金初步定为3%的水平，覆盖1.5个涨跌停板，能有效控制市场风险。

  仿真交易将适时推向全市场

  据了解，中金所自2011年11月9日开始在内部进行国债期货仿真交易，各项业务运转通畅；2月13日开始，仿真交易将逐步对外开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，并在适当时机推向全市场。通过仿真交易，中金所将进一步检验规则，听取市场机构意见，进行相应改进。

  开展仿真交易是金融期货新产品上市前的重要环节，对于完善合约规则、检验技术系统、积累运维经验以及开展投资者教育具有重要意义。事实上，股指期货仿真交易为沪深300股指期货的平稳推出和安全运行奠定了坚实基础，积累了宝贵经验。中金所国债期货仿真交易将采取渐进过渡的方式，引导金融机构分批次参加，最终形成由全市场参与的仿真交易环境，最大程度地模拟真实交易环境。

  “虽然开展了联网测试，并不意味着国债期货马上就会推出，应该有个过程。”业内人士对记者表示，目前的测试应该还是属于技术准备阶段，相关合约规则和交易细则、结算细则、风控管理办法等可能根据测试情况进行相应调整，而伴随着仿真交易测试运行一段时间，可能会有更多的机构参与到仿真交易中来。