⊙见习记者 浦泓毅 ○编辑 朱绍勇

  中信建投近日发布策略报告，认为尽管大盘近日由本轮反弹高点向下回调，但年初以来的估值修复行情的实质仍然没有变化，短期内市场并没有系统性风险。但预短期市场波动可能加剧、周期品主线面临调整。

  中信建投认为，作为本轮反弹的重要助力之一，流动性的预期已经基本兑现，对市场引导作用在逐步淡化。在外围流动性仍然宽松而内部流动性相对中性的情况下，市场受制于总需求的相对暗淡而开始变为平淡，为此。基于流动性放松的市场反弹到了一个转换的时点。

  针对未来货币政策调整的可能，中信建投认为，由于经济增长在下滑，作为相机抉择最具弹性的货币政策，其方向仍然是增长和就业。2 月份降低存款准备金大致意味着紧缩货币周期的结束，其后将是结构式、维稳式的放松。基于此，货币政策的基调是维持经济和物价的稳定，流动性不可能有趋势性的放松，但是，整体基于中性偏松的货币政策，也不会对经济和市场带来明显的冲击，流动性逆转的风险不大。

  在上周“两会”记者招待会中，温家宝总理表示房地产调控远未见实效。中信建投认为，温家宝总理此番表态可能使得房地产为主导的库存重建面临新的政策博弈，为此新一轮库存周期的重启预期或将被延后，这可能使得市场的预期发生明显改变，反弹的节奏或变得更加动荡。但中信建投同时认为，调控论调及其引发的政策博弈是否会对房地产基本面造成实质性影响，仍是需要观察的，为此市场节奏可能改变，但市场趋势并未发生实质性变化。

  对于未来行情走向，中信建投认为，本轮反弹的展开源于对经济正在靠近底部的预期，2012年的货币政策，注定只是维稳式的放松，不可能出现所谓的以流动性来救经济。因此，市场在经过了2个月的几无调整的反弹之后，市场的继续前行力量来源于复苏的预期的实质性兑现，所以，是否真正可以进入库存的回补阶段，是周期救赎行情发展方向的基本决定因素。

  对此，中信建投的基本结论是，2012年的短周期底部是一个下跌中继，而本轮中国经济周期调整的真正底部则可能出现在2013年的年初。今年下半年的经济趋势的基本判断是内冷外热，看淡内需而看好外需，而2012年行情的基本特征是流动性宽松而不是基本面景气。因此，流动性预期与基本面衔接注定是充满波折和反复的。

  就行业配置而言，中信建投认为，以房地产为核心，汽车、家电等下游行业基本面逐步兑现，未来行情热点将逐步切换到中游的机械、水泥、钢铁等行业。目前，政策预期已经从高涨到拉平，而基本面的兑现显然被延迟，这也预示着周期品主线短期面临调整。

  中信建投建议，配置的总体逻辑建议是重两端而轻中游，但中游偏下的通信计算机设备及电子仍值得关注。按照上述的行业比较以及结合对市场的判断，建议超配券商、TMT、军工、汽车、煤炭。