⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  一系列改革创新举措以及重大项目的启动，使前段时间偏于保守的市场偏好开始向积极方向转移。与此同时，敏感的技术趋势也在另一个侧面推动大盘。

  以宏观—行业—公司的“自上而下”的思路，中短期内股市机会还是非常模糊甚至较为悲观的。因为从当前的相关数据看，与企业盈利、市场利率有关的，如PMI、PPI、CPI、GDP等数据，短期难以让人乐观。不过，风险偏好开始发生了一些改变，原因主要来自于货币财政政策的“预调微调”，相关铁路、环保、水利等重大项目还在有序启动，特别是服务实体经济的新一轮金融改革给市场带来想象空间。而且，我们从另一些角度去看观察A股，也会有不同的预期。首先，目前处于A股过去10年、20年估值波动区间的下限，即使看125年的美股估值波动区间，也可以得出目前正处于“底部”区域的预期。即使考虑历史上常常出现的估值底下的“挖坑”行情，最坏的情形可能也已过去，去年四季度以来上证指数沽穿5年上升趋势线后，从2300点附近快速下行至2132点，“挖坑”过程有可能已经结束。当然，从其他一些技术指标看，目前也处于历史拐点的极端位置附近，如月线周期KD指标，已出现20年来第五次于20以下的黄金交叉。4月份又是多个顶至底或底至底的敏感时间周期。

  跳出宏观经济层面，从主题投资的角度去看投资机会，我们也会发现，当前处于机会聚集期。回顾20多年的A股发展历程，每一轮中大级别行情，都离不开改革与创新主题，这可能与我们的制度特殊性有关系。最典型的是2005-2007年的大行情，初期的核心动力是股权分置改革，随后才强化了重化工业、人口红利等宏观因素。2008年金融危机之后，中小板、创业板等多层次制度也推动了中小市值股大行情，战略新兴产业也只是催化剂。去年以来，提出经济转型，制定中长期发展规划，今年以来更明确转向新一轮改革。一系列改革预期或方案，直接给市场带来此起彼伏的主题投资机会。目前最为清晰的，一是金融改革，以温州金融综合改革试验区为突破口，“减少管制”、“支持实体经济”的方向，给市场带来全新思维，像涉贷概念股，深圳前海金融创新概念等已全面启动，短期股价涨幅超过50%的日益增多，这种市场现象也曾出现于2005年股改初期。券商创新也在酝酿中，中信证券等股价走势已开始摆脱长期空头向下的格局；另一个是流通体制改革，涉及铁路、电子商务、快递、货物交易中心、仓储物流等，近期像长江投资、外运发展、苏宁电器、中储股份、农产品等相关品种也持续活跃。此外，与户籍管理制度改革、房产税试点有样的房地产业，还有能源、税收、医疗、文化体制改革，都是市场可利用的题材。

  从具体的权重股股价强弱结构看，当前也处于由弱转强的能量转换期。以强弱次序形成三个层次：第一类是持续强势上行甚至接近创历史新高类，如贵州茅台；第二类持续活跃类，如保利地产、万科、招商地产、苏宁电器、中信证券等；第三类是“木乃伊”类，长期底部潜伏，如大秦铁路、中国建筑，按以往一轮大型上涨行情的结构推进规律，只要第一类强势品种不构成顶部（维持强势），那么第二类品种将决定行情是否由弱势反弹转向中级上涨行情，确定中级升势之后，第三类品种才会渐次启动。显而易见，现阶段我们应该重点关注的就是第二类品种的走向。

  综合而言，由于A股整体估值处于历史最低区域，人心思涨，宏观层面找不到上涨理由的时候，改革与创新所带来的成长预期就直接成为推动股价上涨的核心动力，这种短期赚钱效应，也极易演化成为中级行情的催化剂，实际上，当前的改革与创新点，很大程度上也与未来的经济转型升级紧密相关。

  （执业证书：S1450611020014）