⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

  东海证券最新发布的5月策略指出，当前宏观经济处于衰退后期，在走向复苏的过程中，具有领先性的先周期行业将成为验证经济见底企稳的主要信号之一并建议关注其投资价值。

  报告指出国内经济已现弱复苏征兆。尽管一季度经济增速下滑很快，但最新数据已经透露出了一些企稳征兆。3月的工程机械销量、工业增加值、全社会用电量以及连续8周回升的钢材价格，均表明投资项目与企业开工如期在春季集中出现。这将带动经济走稳，并慢慢开始弱复苏过程。此外，3月国内社零总额实际增速出现小幅反弹，这一反弹主要是对前期下滑的修正，表明消费仍然维持基本稳定。

  5月经济运行将稳中有升。东海证券预计，随着铁路公路等基建投资、农田水利投资以及保障房建设的资金逐步到位，投资增速将逐渐平稳并可能小幅回升。不过，由于制造业去库存过程延续，房地产调控政策效力仍在，制造业与地产投资的回升仍需时日。因此，总投资在5月难以出现显著复苏。此外，在美日等国慢慢复苏的带动下，出口方面也将维持稳定。

  政策方面，在一季度经济快速下滑及环比折年率已低于全年增长目标的情况下，东海证券估计未来的政策态度将趋于中性偏宽松。相对于前期稳健的货币政策，未来将更加注意保持适度融资规模，信贷投放将朝有利于物价稳定兼顾促进经济平稳较快发展和防范金融风险方面调整。

  整体而言，5月市场利多因素略强于利空，市场中性偏乐观，核心运行空间在2250-2600点之间。在这种背景下，市场风格将继续偏向估值较低、风险较小的蓝筹股；而盈利预期面临大幅下滑、估值偏高的中小企业则面临较大的调整风险。

  行业配置上，从景气传导的角度，靠近下游需求的终端消费、基建投资等，是带领经济走向复苏的核心动力，一般来讲，汽车等耐用消费品以及与固定资产投资相关性较大的工程机械、建筑建材等先周期行业将表现出先导性。同时流动性逐步开始复苏，金融行业将取得超额收益。

  具体而言，基建链条上的工程机械等行业不确定性较大，但近期铁路投资回升将利好直接受益的相关机械子板块；金融板块存在流动性复苏和金融改革双重利好，但是金融改革对金融机构的盈利增长能够带来多大的实际意义尚难以估计，金改概念更多是一种围绕政策导向的投资选择；汽车和家电等耐用消费品平稳增长且估值较低，可以作为中长期配置；房地产板块利润向上拐点短期仍不会出现，但存在政策边际改善的空间，具有一定的上涨空间，由于前期已经有一定涨幅，可以在出现实质性利好之后逐步减仓。