⊙长盛创新先锋基金经理 李庆林

  中国宏观经济增速的确在逐步下滑，细心的人只要关注我们国家能源使用量、港口吞吐量以及主要的投资品如钢铁、水泥、铜等的价格指数，就可以对我国经济下滑的状况有迅速的了解。

  按照统计局公布的数字，1-4月份中国电力累计消耗量增长速度只有4%左右，与以前的动辄10%左右的电力增长速度相比，暗示着中国经济增长速度下降了许多，只有7%-8%之间。如果考虑到名义GDP增长速度，则下降速度更快。就连过去几年保持在18%左右增长的零售行业销售额增长速度，目前也只有13%左右。考虑到价格因素，很多产品的销售量都是负增长。

  经济形势是有点严峻，尤其是对于习惯高增长的中国。不过，本次经济的调整更多的是由于国内主动宏观调控的结果，国际经济环境的变化仅是次要因素。过去几年中国高速增长是靠政府基础设施投资和房地产投资推动的结果，当政府控制地方融资平台和房地产这两个货币源头时，经济自然降速。货币供给量的M2指标还是有13%左右，离预定目标仅仅差2%，但是M1不超过4%,说明资本在离开房地产和基建这两个盈利空间很大的领域后，找不到新的盈利能力点。中国经济不缺货币，缺的是盈利能力增长点。

  和令人担忧的总量增长速度相比，结构调整对中国的宏观经济更为重要。首先过去几年的增长模式使中国经济陷入了两难境地，通货膨胀已经制约了中国推出激进货币政策，财政政策刺激也受限地方融资平台债务空间。在很多快速消费品领域，量的增长显然远远赶不上价格上涨的幅度。中国依靠通货膨胀来推动经济扩张已经找不到太大的空间。

  其次，中国产业的国际竞争力仍然存在，即使是目前的经济状况，中国仍然有贸易盈余，资本账户虽有资本外流，但是同外汇储备相比，仍然微不足道。中国现在所处的国际环境同以前难以相比，不过还是差强人意。欧洲身处债务危机，可是美国至少在弱复苏之中。你可以等待国际经济好转再进行结构调整，但是很难得到更好的国际经济环境。中国超发的货币总量迟早要反映到物价水平的上涨上，随着通胀的上升，中国低成本劳动力优势会更快的消失，在产业结构没有及时调整，劳动生产效率不能抵消成本上升的情况下，我国产业国际竞争力会逐渐削弱。那个时候，不是中国想要调整结构的问题，而是是否有结构调整机会的问题。

  事实上，在维持目前的资产价格泡沫情况下，很难有效地进行经济结构调整。在有资产泡沫的前提下，资本往往会自动选择更有盈利的地方。当盖房子这个简单的劳动能产生如此高利润，理性的资本会继续选择停留在这些领域。

  所以，当经济结构调整未现曙光时，当泡沫破灭没到一定程度时，探讨经济见底与否意义不大。就像去年市场纷纷讨论的膨胀是否见顶一样，经济在底部的时间和程度也会出人意料。找到经济底部的时间点很难，不过我们至少知道经济底部的标志，那就是成本降下来或者稳住，尤其是地租成本。要达到这样的目标的话，可能我们需要的不是持续的刺激，而更需要一场经济衰退，由此也可以更好理解我国目前面临的经济增长下滑。