⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

  投资者对全球经济再度衰退、沪深300ETF 赎回冲击与宏观宽松政策作用产生担忧，但长城证券判断，正面支撑力量继续强化，股指将进入反弹阶段，继续建议超配非银行金融、煤炭、房地产、汽车、家电、建筑建材行业。

  长城证券认为，快速下跌过程即将结束，股指将进入急跌之后的缓慢寻底、构建反弹阶段。市场上周惯性下跌源于沪深300ETF 基金的赎回压力、欧元区债务形势的不明朗。长城证券估计有200-300 亿规模的临时性资金参与申购两只沪深300ETF 基金。多数资金在参与申购时，进行了保值操作，就整体头寸而言，亏损有限，预计打开申购之后，基于资金流动性要求，会成为主要赎回力量。另外，欧元区债务形势不明朗，本月25日标普再度下调了西班牙五家银行的评级，并对西班牙经济和金融系统所面临的风险提出警告；希腊新一轮选举确定之前，希腊与德国就继续债务紧缩、刺激经济增长目标双向目标采取的谈判并没有进展，考虑到潜在的风险，市场还会延续观望状态。

  但事件性冲击影响有限。长城证券认为，就事件影响分析，ETF的推出对标的指数的上涨和下跌并不能起到决定性的作用，这点从中小板ETF、深成指ETF上市后的标的股指历史走势中即可发现。另外，希腊第二轮选情结果估计，即使反对紧缩的左派政党联盟上台，考虑到退出后果与巨大冲击，预计会与德国展开谈判，放宽紧缩条件、增加稳定增长的政策会是新看点，从近期左派政党联盟的言论中，也并没有发现其坚决退出的声音。

  长城证券认为，就决定市场趋势的无风险利率、制度红利等因素变化来看，正面支撑力量持续强化。一是利率重心不断下移。各类食品价格继续回落，物价5-7 月逐步回落到3%以下相对确立，市场具备降息空间。年初以来降准之后，短期利率下行显著，而中长期的利率水平下行空间有限，降准对于企业减负能力有限。降息具备空间，只是在实施节奏上存在差异；二是制度红利释放。股市制度改革进度年初以来大刀阔斧。年初以来，共批准了38 家QFII 资格，引入了43亿美元，这相当于过去两年之和。2003、2005、2008 年股市低迷期时，监管层都先后使用了引入QFII 资金入市刺激股市回升的政策，QFII 入市后3-6 个月股指都产生了阶段性大底。

  长城证券表示，股指依然运行在年初以来的上行趋势中，建议投资者在市场快速下跌时逐步增加仓位水平。