⊙广发期货股指研究组 ○编辑 梁伟

  近日，华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF携带超315亿元的资金登陆沪深交易所，就目前两只沪深300ETF的上市份额来看，无疑是ETF界的巨无霸。根据二者的上市公告书，华泰柏瑞沪深300ETF交易总份额为122.297亿份，嘉实沪深300ETF上市交易总份额为193.333亿份。

  另外，两只沪深300ETF的持有人大多数为机构投资者。数据显示，嘉实沪深300ETF的机构持有份额比例达63.20%，华泰柏瑞沪深300ETF的机构占比为82.64%。

  截至5月30日，两只沪深300ETF已经上市交易三天，从这几天的趋势来看，无论行情好坏，成交量已经开始出现下滑的趋势，上市首日的热潮有所退却，后市的交易情况令人担忧。

  沪深300ETF上市并不能创造蓝筹股行情，而是出于三个目的：第一是给沪深300股指期货建立现货品种，这样可以进行真正的期现套利，这也是为何沪深300ETF上市后股指期货总持仓创历史新高的原因；第二是降低权重股的个股价值，提升其对指数控制价值，以及板块套利价值，令市场暴涨暴跌特性降低，资金会不断地利用ETF和股指期货套利来平衡市场异动，从而实现指数趋势平滑变化产生赚钱效应的情况。

  要分析沪深300ETF对市场的影响，首先需要分析沪深300ETF本身的规模以及成交量情况。

  从规模来看，截至5月25日，嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF的基金份额排位分别位于ETF基金排名的第三和第五，目前市场上总份额最大的易方达深证100ETF基金份额为330亿左右，第二位的华夏上证180ETF基金份额为190亿左右。由此可见，两只沪深300ETF总规模依然是整个ETF市场较大的，单只的规模也跻身前几名，这不仅与其跨市场特性有关，更与其可同股指期货联动操作的用途有关。

  从交易量来看，经过对三个交易日的观察，两只沪深300ETF的交易情况并不乐观，最高仅为沪深300指数交易总额的7%左右，并且逐步下降；相较于沪深300指数期货当月合约的交易量更显交易量低下，仅为千分之五左右。如此低的交易量作为能够直接与期货进行套利交易的完美套利工具如何能够发挥作用，与期货形成对冲。

  总的来说，规模上虽然沪深300ETF已经较其他ETF基金较有优势，但是相较于沪深300指数市值来看，仍然显得非常小；交易量上，仅为期货交易量的千分之五左右，目前看来是无法满足套利需求的，较大的冲击成本也会使套利空间的压缩受到影响。

  当然，随着今后各种政策的推进以及投资者对沪深300ETF了解的深入，其交易的活跃度或会有所改善。近期，上海证券交易所发布相关通知，明确将纳入两融标的ETF上市时间从3个月放宽至5个交易日，这也意味着，沪深300ETF基金上市后5个交易日即6月初就将成为融资融券标的，在沪深300ETF纳入ETF融资融券标的后，沪深300ETF也能作为“两融”投资者冲抵保证金的抵押品。根据“可充抵保证金证券范围和折算率”来看，ETF作为抵押品的折算率仅次于国债，高达90%。由此，沪深300ETF的市场需求量也会相应增大，对于未来的发展还是应保持乐观预期的。