希腊去留代价都很高

  重新选举或非危机终点

  ⊙记者 朱周良 ○编辑 宋薇萍

  针对希腊目前的困局，瑞银的分析师日前指出，未来5年，希腊不管是留在欧元区还是退出，都会带来高昂的经济和社会代价。该行认为，6月17日希腊的重新选举未必是希腊危机的结束，即便选举产生的新政府与国际债权人达成协议，希腊的退出风险依然很高。瑞银的基本判断是，12个月内希腊极有可能再度违约，但希腊可能仍会留在欧元区。

  尾部风险变为现实风险

  以托马斯·沃克为首的瑞银分析师团队在一份最新报告中指出，长期以来政客们一直抗拒希腊退出欧元区的念头，很多分析人士也仅是将其称为“尾部风险”。不过，现在各方的想法显然已经改变，就连欧洲官员也开始承认，可能考虑希腊退出欧元区的前景。

  希腊退出风险上升，很大程度上缘于希腊最近举行的议会选举结果。即将于6月17日举行的再次选举能否解决这一问题，现在还是个未知数。

  瑞银分析了希腊退出欧元区的几种可能原因。首先是银行业出现大范围挤兑危机。多数希腊银行目前都面临资不抵债的问题，欧洲央行不可能向这些银行提供贷款，进而可能很快引发银行挤兑潮，并且一发而不可收拾。

  其次是希腊无法组建新政府，或者即使成立新政府，但拒绝执行与IMF和欧盟签订的谅解备忘录。又或者希腊在2012年底或2013年前不能遵守第二轮援助计划的相关规定，导致需要重新就谅解备忘录进行谈判，等于又回到了原点。

  另外，不断蔓延的希腊社会动荡，可能导致新成立的支持紧缩的政府快速垮台，进而导致外部资金切断。

  瑞银对希腊危机的基本预测情形是，该国很可能在12个月内再次发生债务违约，但在此过程中希腊可能仍会留在欧元区。但希腊的退出风险仍不容忽视，而且即便希腊重新选举后建立的新政府与国际债权人就第二轮援助计划达成协议，希腊的退出风险依然很高。

  “目前希腊留在欧元区有巨大的政治和财政利益考虑，但是这种立场将逐渐改变，几年内希腊有可能退出欧元区。”瑞银的报告说。

  退出并非不可想像

  瑞银认为，未来一段时间，希腊的退出风险会随着时间推进而不断增大。短期内，希腊退出欧元区的风险与6月举行的第二次选举的结果相关，即联合政府得以建立，并且新政府将与欧盟、IMF和欧洲央行就援助计划重新举行谈判。如果第二次选举后依然无法组建联合政府，第三轮选举可能在今年夏天进行。

  如果从更长期限（比如12个月）来看，希腊仍有退出欧元区的风险，因为希腊可能无法遵守正式的紧缩计划，今年年底前，希腊可能达不到获得更多国际援助所需的条件，从而可能导致国际债权人要求其实施更多紧缩措施，并导致选举再次推倒重来。

  很大程度上说，瑞银认为，希腊的退出并不一定是一个政治决定，也可能是一种“既成事实”。如果希腊不再能获得任何外部资金，包括欧洲央行向其银行业注资，那么就需要推出某种替代性国内支付方式，首要方式就是推出新货币。

  “展望未来5年，留在欧元区与退出都会导致高昂的经济和社会代价。”瑞银的报告指出。报告称，希腊退出欧元区将带来严重后果，欧洲各国政府与金融机构损失惨重，希腊银行和公司将出现违约，但是如果算上今后几年的社会与经济后果，留在欧元区的成本可能同样高昂。

  从债务危机的角度来看，瑞银认为，今年9月12日荷兰举行的选举同样值得关注，这将是德国与奥地利在2013年秋季大选前对于欧洲政治走势的又一次预演。

  规避欧洲债券和银行

  瑞银认为，希腊退出欧元区会带来一系列直接财政后果，但只关心这些直接后果有误导之嫌。

  希腊退出带来的直接财政后果，可能包括希腊已发行债券、其他欧洲国家为其提供的双边援助贷款遭受重大损失等。但更大的问题在于，一旦某国离开欧元区，其国内账户将被迫转换为新的国家货币，就希腊而言，本币对欧元可能立即贬值50%至75%。银行账户很可能被冻结，并按官方汇率兑换新货币，并且不得不遭受贬值。外债数额巨大的个人和企业很可能发生外债违约，因为这部分债务不会转换为本币。

  总而言之，瑞银认为，希腊的退出将打破欧元区的一个原则，导致其他弱国出现不可逆转的风险溢价，其他边缘国家可能发生银行挤兑，只有立即成立政治和财政联盟并为所有欧洲银行贷款建立联合担保机制，才能阻止银行挤兑的发生。

  “欧元区危机将在中长期内继续影响金融市场。”托马斯等瑞银分析师总结说，“我们仍建议避开欧洲边缘国家的政府债券，以及位于这些国家的银行或者在这些国家有大量业务的银行。”