⊙浙商证券 施震陨 ○编辑 杨晓坤

  本周A股以长阴开局，并击穿了2132-2242-2309点构成的上升趋势线，维持了5个月的收敛形态遭遇考验，糟糕的外围市场和国内偏弱的经济数据及国际板传闻的影响，A股已显退守之意，若破位后3个交易日内仍无力收复前期支撑，短期形势堪忧。周二市场总成交规模迅速萎缩至1200亿左右，仅为前期高位时的一半左右，清淡的交投令市场热点效应衰减，操作性不佳，之前活跃的券商、水泥、工程机械等板块调整力度较大，医药、电力乃至银行等防御性品种相对强势。

  国际市场表现糟糕是调整的诱因。欧元区现在担心的不仅是希腊退出或西班牙挤兑，更严峻的是其长周期的经济衰退或停滞难以避免，加上政治换届期带来的扰动。由此产生的后果便是欧元贬值及股市承压。美元指数在突破年初高点后已初具底部形态，若局势配合，美元继续攀升将抑制股市表现并让商品价格承压。美国经济经历了一轮复苏之后，也面临考验，发达经济体是否启动新一轮货币发行潮已成为投资者关注的焦点。但从历史效果和长期负面冲击来看，量化宽松却是弊大于利。中国经济正面临2008年之后最大的下行压力。和2008年不同的是，这一次可能会有更长时间的低位徘徊，这本是转型的前提之一，政策对经济急速下行的干预应是策略性的。这也是为什么这一轮的政策宽松期不足以催生出经济的报复性反弹和股市的阶段性牛市，进而当投资者在判断诸如有色、建材、工程机械这类带有强烈经济与政策周期属性的品种时，需留一份谨慎的原因。政策的短期目标是缓冲经济的下滑速度，但若是从转型角度看，政策的立足点更多会考虑到长期效果与短期预调的结合，而其中真正具备长期政策驱动力的仍在于以新兴产业为代表的转型力量和以消费为代表的内需启动，所以投资者还是应从这些领域去寻找未来的牛股。

  短期市场正被内外部压力所牵制，市场也在主动转向，从佯攻切换到防御，热点轨迹上可见一二。消费中酒类最为强势，但毕竟均在历史高位，医药近两年股价表现平平，但成长性却无大碍，稳定增速是医药区别于酒类的特征，加上相对于市场的估值水平处于历史低位附近，成为基于成长的防御类品种，寓守于攻，可以作为资金主动性配置的优选标的，也是近期值得投资者注意的品种。而电力、银行之类属于估值类防御品种，在市盈率和市净率上的优势明显，电价上调促成了电力行业整体业绩拐点的出现，估值水平迅速被修复，便宜也是股价刚性十足的原因，估值类防御品种往往在弱势中有相对收益率，但收益预期也较有限。

  技术上看，收敛三角形正在进行方向选择，短期走势并不乐观，但在政策转向与市场估值刚性的前提下，A股并不具备太大的下跌空间，也会有明显的独立性，当前位置处在长周期行情中较低的位置上，战略性看多与战术性防御并无矛盾。中期而言，无论2242点是否被击穿，届时形成的低点至关重要，且具备较高的参与价值，投资者不妨耐心等待。

  在当前无明确方向的市场中，对中小投资者而言，持仓水平的防御效果更为直接，既然行情未至右侧，投资者仍需将仓位控制在较低水平，或者以短周期交易为主。若要进行一定的中线品种配置，那么像医药这样兼具攻守属性的品种值得考虑。