从防通胀全面转向稳增长 未来货币政策或有更多调整

  5月份居民消费价格指数（CPI）同比创下近两年新低，PPI更跌至30个月的低点，显示实体经济总需求疲软程度超出预期，预计未来几个月CPI将继续回来至3%以下。

  不过分析人士认为，经济近期出现通缩的可能性较小。⊙记者 梁敏 ○编辑 艾家静

  CPI

  6月CPI或跌至3%以下

  国家统计局9日公布数据显示，5月份CPI同比上涨3.0%，较4月份回落0.4个百分点，并创下自2010年7月以来的23个月低点。

  具体到数据来看，5月份，食品价格同比上涨6.4%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.02个百分点，环比下降0.8%。其中，猪肉价格同比下降0.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.02个百分点，环比下降3.0%。

  此外，国际油价的大幅下跌也在一定程度上减缓了输入型通胀压力。从国际油价近一个月的表现来看，价格的降幅已经接近１０％。而国内油价的连续调整，亦将减少下游行业的成本。

  就在５月份CPI公布的当天，国内成品油价格再度下调。经过两次成品油下调之后，一季度油价上涨幅度基本被消化，交通运输、物流等用油单位有望明显减负。

  因此，交行金研中心研究员王宇雯指出，6月份CPI将继续下行，跌破3%。物价下行的趋势将在第三季度延续，到第四季度有所上升。

  在CPI持续回落的同时，PPI也连续三个月负增长。数据显示，5月份PPI同比下降1.4%，继续创30个月以来新低，跌幅较4月扩大0.7个百分点。

  通缩不大可能

  随着CPI、PPI双双下行，市场担心宏观经济可能由通胀转为通缩。对此，不少分析人士均认为，近期出现通缩的可能性较小。

  交通银行首席经济学家连平表示，与2008年遭受短期外部冲击从而导致国内经济下行有所不同，近期经济减速可能交织着长期因素动力逐渐放缓的作用，因而，短期内上游原材料与PPI下行的幅度和速度不会太大，2009年同比下降10%的情形不会再现；而PPI传导至CPI导致出现通缩的可能性也较小。预计未来物价继续回落，为稳增长政策提供操作空间。

  “地产市场成交量稳定复苏，部分排除了通缩风险”，北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安也对本报记者说。

  货币政策或有更多动作

  在５月份宏观数据公布前，央行的意外降息引发了市场强烈反响。

  国泰君安宏观首席研究员姜超认为，之所以在此时降息，也是由于通胀压力在一定程度上得到缓解，为宏观政策偏向“稳增长”提供了空间。

  银河证券首席经济学家潘向东表示，由于通胀下降可期，政策方面现阶段以稳为主，在稳的框架中略有微调，这种微调会比前期有适度的宽松。这是因为经济增速在下降，需要一些政策释放来对冲经济下降的影响。

  多个研究机构预计，降息、降准等调控手段在年内仍将继续。

  房地产

  资金入不敷出 调控高压不改

  七成上市房企：怎一个窘字了得

  ⊙记者 于祥明 ○编辑 艾家静

  资金链紧张——对于房地产企业而言已经成了一个共同的窘境。

  中国指数研究院等机构9日发布的“2012中国房地产上市公司TOP10”研究报告显示，房地产上市公司的负债水平呈逐年上升态势，七成公司经营现金“入不敷出”。

  报告还指出，今年楼市调控仍承高压，加快回笼资金仍是重中之重。

  据悉，这份报告的研究对象主要包括125家沪深上市房地产公司和35家内地在港上市房地产企业。

  截至去年年末，沪深上市房地产公司的资产负债率均值为63.43%，较2010年提高0.24个百分点；内地在港上市房地产公司的资产负债率均值为67.43%，较上年提高1.12个百分点。

  总体计算，已有15家企业的资产负债率超过80%。

  “目前近70%的房地产上市公司经营现金呈现入不敷出状况，行业整体运行风险加速累积。”中国指数研究院企业研究总监蒋云峰说。据透露，沪深两市中，去年每股经营现金流为负的共有84家，较上年增加了13家。

  蒋云峰分析称，随着调控持续深入，房地产上市公司的成本压力还在明显增大。库存方面，去年下半年以来，沪深上市房地产公司的平均存货达98.17亿元，同比增加35.93%。

  “短期内房地产调控政策依然不会放松，房企仍面临较大的资金回笼压力。”报告明确：今年房地产上市公司的资金来源增速将继续放缓，快速销售、开源节流、保障现金安全仍是重中之重。

  外贸数据

  外贸重回“两位数”增长 进出口规模齐创新高

  ⊙记者 秦菲菲 ○编辑 艾家静

  今年以来进出口的颓势在5月出现了一定程度的扭转。

  海关总署10日公布的数据显示，5月份当月，我国进出口总值为3435.8亿美元，增长14.1%，当月进出口规模刷新去年11月创下的3341.1亿美元的历史纪录。其中，进、出口规模双双创月度历史新高，当月出口1811.4亿美元，增长15.3%；进口1624.4亿美元，增长12.7%。

  5月外贸再次回到两位数的增长，也超过了市场预期。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚对记者说，“中国贸易数据大大高于市场预期，这表明中国经济在一定程度上开始企稳，也预示着中国经济将很快出现反弹。”

  事实上，商务部副部长李金早此前已经透露，我国5月的外贸形势出现好转迹象。他同时表示，“这使得我们对今年贸易目标的实现更加具有信心。”

  从出口来看，数据显示，5月出口同比增长15.3%，大大高于上月的4.9%以及市场预期的7%左右，并且我对美国、日本以及东盟的出口均大幅上扬，对欧洲的出口也扭转了此前负增长的态势。

  进口同比增长12.7%，也远高于上月的0.3%以及市场预期值5%。从大宗商品进口来看，铁矿石、原油以及大豆的进口均比上月有明显的上扬。

  5月份，我国实现贸易顺差187亿美元，比去年同期增长44.6%。刘利刚表示，由于贸易顺差维持高位，人民币近期面临的对美元的贬值压力将有明显减轻。事实上，尽管人民币兑美元出现了较为明显的贬值，但人民币兑欧元从去年11月份以来就升值强劲，对澳元从5月以来也出现了较为明显的升势。当然，由于欧洲局势仍不稳定，人民币的升值步伐将明显放慢。

  综合前5个月来看，据海关统计，1-5月，我国进出口总值15108.9亿美元，比去年同期增长7.7%。其中，出口7744亿美元，增长8.7%；进口7364.9亿美元，增长6.7%；累计贸易顺差为379.1亿美元。

  在出口商品中，机电产品出口增长较快。1-5月，我国机电产品出口4478.8亿美元，增长9.9%，较同期我国出口总体增速高1.2个百分点，占同期出口总值的57.8%。同期，服装出口525.7亿美元，增长2.5%；纺织品出口380.7亿美元，增长1.4%；鞋类出口164.2亿美元，增长8.5%。在进口商品中，铁矿石、大豆等大宗商品进口价格明显下跌，汽车进口增长迅速。

  商务部人士表示，若世界经济不进一步恶化，国外需求不出现大逆转，全年外贸增长可能是“前低、中稳、后高”的发展态势。

  股市

  经济考试超预期能否提振股市

  创出新高的进、出口数据，低于预期的物价水平以及初现反弹迹象的工业增速，密集公布的５月份宏观数据，显然要好于市场的普遍预期。

  在悲观预期的笼罩之下，Ａ股此前５个交易日连续下跌，而在宏观经济政策已然转向、经济也有望触底的大背景下，股市的信心能否得到提振？

  货币、财政政策齐托底

  国泰君安宏观首席研究员姜超认为，下游增速回升以及稳增长政策力度的加大将有利于经济见底回升，预计二季度工业增速为年内低点。

  就在市场普遍预期５月份宏观数据公布前后可能会有货币政策动作的时候，中国人民银行超预期地宣布下调基准利率０．２５个百分点。

  姜超认为，在工业增速跌破１０％、经济增速降至７．５％政策目标附近之际，货币政策、财政政策等外生变量的“托底”作用将日益明显。

  除了货币政策，积极的财政政策的效果近期也将开始释放。

  仅仅是节能家电产品方面，财政就将拿出２６５亿元进行补贴。此外，财政还将安排６０亿元支持推广１．６升及以下排量节能汽车；安排１６亿元支持推广高效电机。

  周五上证综指在跌破２３００点的同时，市盈率也创下新低。数据显示，目前Ａ股整体加权平均市盈率不足１４倍，而上证综指在９９８点和１６６４点时，对应的平均市盈率分别为１９．７倍和１４．７倍。

  下半年将是“小牛市”

  虽然市盈率并不能作为底部的判断，但是在实际的操作中已经有一些机构开始做多。记者从上海一家大型券商营业部了解到，上周一家ＱＦＩＩ机构在该营业部大举买入超过１亿元的指数产品。而多家机构投资者也选择在近期买入，主要是看好中期投资回报。

  来自海通证券的观点认为，经济退、政策进、股市上，市场对政策和经济预期逐渐发生变化，有助企业盈利改善。

  虽然周五上证综指收盘跌破了２３００点整数关口，但是市场中不乏对于未来走势的乐观判断。国泰君安策略分析师钟华对于下半年的市场判断是：“经济不好不坏、流动性相对宽松、利润增长逐步恢复，Ａ股市场仍将是小牛市。”

  （据新华社电）

  消费VS投资

  内需全面下行 民间投资需挑“大梁”

  ⊙记者 梁敏 ○编辑 艾家静

  如果说4月经济数据是超预期下滑，5月经济则是继续呈现“量价齐下”。

  国家统计局9日公布数据显示，今年1-5月固定资产投资增速为20.1%，创出2003年以来新低；5月社会消费品零售总额增速为13.8%，为2006年8月以来新低。5月工业增加值同比涨幅虽反弹至9.6%，但并未见明显好转，仅略高于4月份的近三年低点。

  分析人士指出，投资和消费等内需全面下行，预示经济仍维持下滑态势，二季度经济增速将连续第六个季度回落，这将为政策微调提供空间。

  投资增速创九年半新低

  国家统计局数据显示，1-5月份，固定资产投资（不含农户）108924亿元，同比名义增长20.1%，增速较1-4月份回落0.1个百分点。并且，这一增速也是2003年以来最低。

  尤其需要注意的是，民间投资已经挑起投资的“大梁”，从统计局数据中可以看出，1-5月份，民间固定资产投资67743亿元，同比名义增长26.7%。民间固定资产投资占固定资产投资的比重为62.2%，比1-4月份提高0.2个百分点。

  消费增速创近六年低位

  与投资增速下滑的“意料之中”不同，5月份消费增速大幅低于市场预期。数据显示，5月份，社会消费品零售总额16715亿元，同比名义增长13.8%，较4月回落0.3个百分点，同时也创下2006年8月以来新低。

  这其中，家电汽车销售放缓明显。5月份家用电器和音像器材零售总额同比增速由4月份的7.7%大幅回落至0.5%，而汽车零售总额则由此前的8.2%回落至8%。除此之外，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝和通讯器材等均保持两位数的增长。

  另外，5月工业增加值同比涨幅虽较4月份回升0.3个百分点至9.6%，但并未见明显好转。

  汇丰中国首席经济学家屈宏斌指出，“预计随着稳增长相关政策措施逐渐起效，二季度为本轮经济周期底部，下半年GDP增速有望回升至8.5%。”

  尽管如此，分析人士仍认为，上述政策短期内难见成效，内需继续降温，且在欧债危机加剧的情况下外需也难有明显改善，因此，二季度GDP增速很有可能跌破8%，这也为更多“稳增长”措施出台提供了空间。央行年内仍有一到两次降息的可能，存款准备金率亦有下调空间。