当宏观经济周期处于通货紧缩阶段时，如果此时实体经济为收缩下降期，则该阶段上市公司估值处于见底过程中，需求稳定的下游行业以及估值波动和盈利结构性变化带来的投资机会值得重点关注；如果此时实体经济已经见底并开始恢复，此时企业盈利转好带来的投资机会值得重点关注。
（2）定量分析
本基金将依据行业的相对估值水平(行业估值/市场估值)、行业相对利润增长率(行业利润增长率/市场利润增长率)、行业PEG(行业估值/行业利润增长率)等指标对行业投资价值进行定量评估。
3、个股精选策略
本基金采用定性分析与定量分析相结合的方式精选景气行业中受益通胀、通缩主题程度高（或者受其负面影响小）、成长性好且估值合理的优质上市公司进行投资。
（1）定性分析
1）行业地位与竞争优势
本基金认为，当景气周期处于上升期时，行业龙头企业会获得更多的利润，业绩增长会更快；即使当景气周期拐头时，行业龙头企业也能更好地抵御周期性波动和宏观调控带来的负面影响。因此，本基金将重点关注公司的行业地位与竞争优势，并考察公司治理结构、团队管理、发展战略、市场开拓能力等重要指标。
2）公司的财务状况
本基金将对公司财务状况进行详尽分析，重点关注公司的资产质量、盈利能力、偿付能力、成本控制、主营业务成长等指标。
3）创新能力
创新能力是企业实现快速发展和获取长期竞争优势的关键，是企业实现稳定业绩增长的必要条件。因此，本基金重点关注企业的创新能力，包括：制度创新、技术创新、产品创新、服务创新、营销创新、流程创新、管理模式创新、商业模式创新、需求创新等多个方面。
（2）定量分析
本基金选用的量化筛选指标主要包括：市净率（P/B）、市盈率（P/E）、动态市盈率（PEG）、主营业务收入增长率、净利润增长率等，并强调绝对估值（DCF，DDM，NAV等）与相对估值（P/B、P/E、P/CF、PEG、EV/EBITDA等）的结合：
1）价值型股票的量化筛选：选取P/B、P/E较低的上市公司股票；
2）成长型股票的量化筛选：选取动态市盈率（PEG）较低，主营业务收入增长率、净利润增长率排名靠前的上市公司股票。
通过价值型股票和成长型股票的评价标准，本基金将股票分为四类。
【1】股价被低估，未来业绩成长性好；
【2】股价被低估，但未来成长性较差；
【3】股价被高估，但未来成长性较好；
【4】股价被高估，且未来成长性较差。
结合其他量化指标的研判，本基金将重点投资于第【1】类股票，有选择地投资于第【2】、【3】类股票。对于第【4】类股票，则基本不予考虑投资。
4、债券投资策略
目前中国债券市场处于制度与规则快速调整的阶段，本基金将采用久期控制下的主动性投资策略，主要包括：久期控制、期限结构配置、市场转换、相对价值判断和信用风险评估等管理手段。在有效控制整体资产风险的基础上，根据对宏观经济发展状况、金融市场运行特点等因素的分析确定组合整体框架；对债券市场、收益率曲线以及各种债券品种价格的变化进行预测，相机而动、积极调整。
（1）久期控制是根据对宏观经济发展状况、金融市场运行特点等因素的分析确定组合的整体久期，有效的控制整体资产风险；
（2）期限结构配置是在确定组合久期后，针对收益率曲线形态特征确定合理的组合期限结构，包括采用集中策略、两端策略和梯形策略等，在长期、中期和短期债券间进行动态调整，从长、中、短期债券的相对价格变化中获利；
（3）市场转换是指管理人将针对债券子市场间不同运行规律和风险－收益特性构建和调整组合，提高投资收益；
（4）相对价值判断是在现金流特征相近的债券品种之间选取价值相对低估的债券品种，选择合适的交易时机，增持相对低估、价格将上升的类属，减持相对高估、价格将下降的类属；
（5）信用风险评估是指管理人将充分利用现有行业与公司研究力量，根据发债主体的经营状况和现金流等情况对其信用风险进行评估，以此作为品种选择的基本依据。
对于可转换债券的投资，本基金将在评估其偿债能力的同时兼顾公司的成长性，以期通过转换条款分享因股价上升带来的高收益；本基金将重点关注可转债的转换价值、市场价值与其转换价值的比较、转换期限、公司经营业绩、公司当前股票价格、相关的赎回条件、回售条件等。
资产证券化产品的定价受市场利率、发行条款、标的资产的构成及质量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上，对资产证券化产品的交易结构风险、信用风险、提前偿还风险和利率风险等进行分析，采取包括收益率曲线策略、信用利差曲线策略、预期利率波动率策略等积极主动的投资策略，投资于资产证券化产品。
5、金融衍生工具投资策略
在法律法规许可时，本基金可基于谨慎原则运用权证等相关金融衍生工具对基金投资组合进行管理，以控制并降低投资组合风险、提高投资效率，降低跟踪误差，从而更好地实现本基金的投资目标。对权证投资的主要策略为：
（1）运用权证与标的资产可能形成的风险对冲功能，构建权证与标的股票的组合，主要通过波幅套利及风险对冲策略实现相对收益；
（2）构建权证与债券的组合，利用债券的固定收益特征和权证的高杠杆特性，形成保本投资组合；
（3）针对不同的市场环境，构建骑墙组合、扼制组合、蝶式组合等权证投资组合，形成多元化的盈利模式；
（4）在严格风险监控的前提下，通过对标的股票、波动率等影响权证价值因素的深入研究，谨慎参与以杠杆放大为目标的权证投资。
九、基金的业绩比较基准
本基金业绩比较基准＝沪深300指数收益率×80%＋中债综合指数收益率×20%。
十、基金的风险收益特征
本基金是一只主动投资的股票型基金，属于较高预期风险、较高预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。
十一、基金的投资组合报告
1、报告期末基金资产组合情况
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2、报告期末按行业分类的股票投资组合
■
3、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
■
4、报告期末按债券品种分类的债券投资组合
■
5、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
■
6、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。
7、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
注：本基金本报告期末未持有权证。
8、投资组合报告附注
（1）申明本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在本报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。
（2）申明基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库。
报告期内本基金投资的前十名股票中没有在备选股票库之外的股票。
（3）其他资产构成
■
（4）报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
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（5）报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
注：本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
（6）投资组合报告附注的其他文字描述部分。
因四舍五入原因，投资组合报告中市值占净值比例的分项之和与合计可能存在尾差。
十二、基金的业绩
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资人在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
1、富国通胀通缩主题轮动股票型证券投资基金历史各时间段份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表
■
2、自基金合同生效以来富国通胀通缩主题轮动股票型证券投资基金累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
■
注：（1）截止日期为2012年3月31日。
（2）本基金于2010年5月12日成立，建仓期自2010年5月12日至2010年11月11日共6个月，建仓期结束时各项资产配置比例均符合基金合同约定。
十三、费用概览
（一）与基金运作有关的费用
1、与基金运作有关费用列示
（1）基金管理人的管理费；
（2）基金托管人的托管费；
（3）《基金合同》生效后与基金相关的信息披露费用；
（4）《基金合同》生效后与基金相关的会计师费、律师费和诉讼费；
（5）基金份额持有人大会费用；
（6）基金的证券交易费用；
（7）基金的银行汇划费用；
（8）按照国家有关规定和《基金合同》约定，可以在基金财产中列支的其他费用。
本基金终止清算时所发生费用，按实际支出额从基金财产总值中扣除。
2、基金费用计提方法、计提标准和支付方式
（1）基金管理人的管理费
本基金的管理费按前一日基金资产净值的1.5%年费率计提。管理费的计算方法如下：
H＝E×1.5%÷当年天数
H为每日应计提的基金管理费
E为前一日的基金资产净值
基金管理费每日计算，逐日累计至每月月末，按月支付，由基金管理人向基金托管人发送基金管理费划款指令，基金托管人复核后于次月前2个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。若遇法定节假日、公休假等,支付日期顺延。
（2）基金托管人的托管费
本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.25%的年费率计提。托管费的计算方法如下：
H＝E×0.25%÷当年天数
H为每日应计提的基金托管费
E为前一日的基金资产净值
基金托管费每日计算，逐日累计至每月月末，按月支付，由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划款指令，基金托管人复核后于次月前2个工作日内从基金财产中一次性支取。若遇法定节假日、公休日等,支付日期顺延。
上述（一）基金费用的种类中第3－7项费用，根据有关法规及相应协议规定，按费用实际支出金额列入当期费用，由基金托管人从基金财产中支付。
3、不列入基金费用的项目
下列费用不列入基金费用：
（1）基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损失；
（2）基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；
（3）《基金合同》生效前的相关费用，包括但不限于验资费、会计师和律师费、信息披露费用等费用；
（4）其他根据相关法律法规及中国证监会的有关规定不得列入基金费用的项目。
4、费用调整
基金管理人和基金托管人协商一致后，可根据基金发展情况调整基金管理费率、基金托管费率等相关费率。
调高基金管理费率、基金托管费率等费率，须召开基金份额持有人大会审议；调低基金管理费率、基金托管费率等费率，无须召开基金份额持有人大会。
基金管理人必须于新的费率实施日前依照《信息披露管理办法》的有关规定在至少一种指定报刊和基金管理人网站上公告。
（二）与基金销售有关的费用
1、申购费用
本基金的申购费用由基金申购人承担，不列入基金财产，主要用于本基金的市场推广、销售、注册登记等各项费用。
本基金申购费率按申购金额递减。投资者在一天之内如果有多笔申购，适用费率按单笔分别计算。具体如下：
■
因红利自动再投资而产生的基金份额，不收取相应的申购费用。
2、赎回费用
赎回费用由基金赎回人承担，赎回费用的25%归基金财产，其余用于支付市场推广、注册登记费和其他必要的手续费。
本基金赎回费率为0.5%。
3、转换费用
（1）前端转前端
基金转换费用由转出基金的赎回费和转出和转入基金的申购费补差两部分构成，具体收取情况视每次转换时两只基金的申购费率差异情况和赎回费率而定。其中：转出基金赎回费是按转出基金正常赎回时的赎回费率收取费用；转入基金申购补差费是按照转入基金与转出基金的申购费率的差额收取补差费。对于前端转前端模式，转出基金金额所对应的转出基金申购费率低于转入基金的申购费率的，补差费率为转入基金和转出基金的申购费率差额；转出基金金额所对应的转出基金申购费率高于转入基金的申购费率的，补差费为零。
基金转换的计算公式如下：
转出基金赎回费＝转出金额×转出基金赎回费率
转入金额＝转出金额－转出基金赎回费
净转入金额＝转入金额÷（1＋申购补差费率）
申购补差费＝转入金额－净转入金额
转入份额＝净转入金额÷转入基金当日之基金份额净值
注：转换份额的计算结果保留到小数点后2位。如转出基金为货币基金，且全部份额转出账户时，则净转入金额应加上转出货币基金的当前累计未付收益。
（2）后端转后端
基金转换费用由转出基金的赎回费和转出基金对应需收取的后端申购费两部分构成。基金转换费用由基金份额持有人承担。基金转换的计算公式如下：
转出基金赎回费＝转出金额×转出基金赎回费率
转出基金后端申购费＝转出份额×申购日转出基金基金份额净值×适用后端申购费率
转出基金费用=转出基金赎回费+转出基金后端申购费
净转入金额＝转出金额-转出基金费用
转入份额＝净转入金额÷转入基金当日之基金份额净值
注：转换份额的计算结果保留到小数点后2位。如转出基金为货币基金，且全部份额转出账户时，则净转入金额应加上转出货币基金的当前累计未付收益。
基金转换只能在同一销售机构进行。转换的两只基金必须都是该销售机构代理的同一基金管理人管理的、在同一注册登记人处注册登记的、同一收费模式的开放式基金。
(三)基金税收
本基金运作过程中涉及的各纳税主体，其纳税义务按国家税收法律、法规执行。
十四、对招募说明书更新部分的说明
本招募说明书依据《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《证券投资基金信息披露管理办法》及其他有关法律法规的要求，对本基金招募说明书进行了更新，主要更新内容如下：
1、“重要提示”部分对更新招募说明书内容的截止日期及有关财务数据的截止日期进行了更新。
2、“三、基金管理人”部分对基金管理人公司概况、主要人员情况等内容进行了更新。
3、“四、基金托管人”部分对基金托管人主要人员情况、基金托管业务经营情况等内容进行了更新。
4、“五、相关服务机构”部分对代销机构信息进行了更新。
5、“八、基金份额的申购与赎回”部分对申购和赎回的场所进行了更新，完善了基金转换业务名单。
6、“九、基金的投资”部分，本基金投资组合报告内容更新至2012年3月31日。
7、“十、基金的业绩”部分对基金业绩更新至2012年3月31日，并更新了历史走势对比图。
8、“十七、风险揭示”部分在声明中对本基金的代销机构进行了更新。
9、“二十二、其它应披露事项”部分对报告期内应披露的本基金相关事项进行了更新。
富国基金管理有限公司
二0一二年六月十四日
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
| 1 | 权益投资 | 178,936,270.84 | 80.39 |
| 其中：股票 | 178,936,270.84 | 80.39 | |
| 2 | 固定收益投资 | 40,631,412.80 | 18.25 |
| 其中：债券 | 40,631,412.80 | 18.25 | |
| 资产支持证券 | － | － | |
| 3 | 金融衍生品投资 | － | － |
| 4 | 买入返售金融资产 | － | － |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | － | － | |
| 5 | 银行存款和结算备付金合计 | 2,205,145.81 | 0.99 |
| 6 | 其他资产 | 805,474.73 | 0.36 |
| 7 | 合计 | 222,578,304.18 | 100.00 |
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| A | 农、林、牧、渔业 | － | － |
| B | 采掘业 | － | － |
| C | 制造业 | 96,124,205.95 | 43.46 |
| C0 | 食品、饮料 | 27,650,981.80 | 12.50 |
| C1 | 纺织、服装、皮毛 | 18,668,756.17 | 8.44 |
| C2 | 木材、家具 | － | － |
| C3 | 造纸、印刷 | － | － |
| C4 | 石油、化学、塑胶、塑料 | 5,169,600.75 | 2.34 |
| C5 | 电子 | － | － |
| C6 | 金属、非金属 | － | － |
| C7 | 机械、设备、仪表 | 10,222,170.00 | 4.62 |
| C8 | 医药、生物制品 | 34,412,697.23 | 15.56 |
| C99 | 其他制造业 | － | － |
| D | 电力、煤气及水的生产和供应业 | － | － |
| E | 建筑业 | － | － |
| F | 交通运输、仓储业 | 12,922,622.88 | 5.84 |
| G | 信息技术业 | 17,480,873.98 | 7.90 |
| H | 批发和零售贸易 | 22,492,322.50 | 10.17 |
| I | 金融、保险业 | 23,654,311.00 | 10.70 |
| J | 房地产业 | － | － |
| K | 社会服务业 | － | － |
| L | 传播与文化产业 | － | － |
| M | 综合类 | 6,261,934.53 | 2.83 |
| 合计 | 178,936,270.84 | 80.91 |
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 73,900 | 14,555,344.00 | 6.58 |
| 2 | 002029 | 七 匹 狼 | 390,700 | 14,444,179.00 | 6.53 |
| 3 | 600436 | 片仔癀 | 191,445 | 13,223,106.15 | 5.98 |
| 4 | 000869 | 张 裕Ａ | 138,990 | 13,095,637.80 | 5.92 |
| 5 | 600588 | 用友软件 | 659,486 | 12,385,147.08 | 5.60 |
| 6 | 600511 | 国药股份 | 1,044,634 | 11,752,132.50 | 5.31 |
| 7 | 600036 | 招商银行 | 697,200 | 8,296,680.00 | 3.75 |
| 8 | 600000 | 浦发银行 | 890,300 | 7,950,379.00 | 3.59 |
| 9 | 601166 | 兴业银行 | 556,100 | 7,407,252.00 | 3.35 |
| 10 | 601866 | 中海集运 | 2,427,700 | 6,870,391.00 | 3.11 |
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 国家债券 | 10,001,000.00 | 4.52 |
| 2 | 央行票据 | － | － |
| 3 | 金融债券 | － | － |
| 其中：政策性金融债 | － | － | |
| 4 | 企业债券 | － | － |
| 5 | 企业短期融资券 | － | － |
| 6 | 中期票据 | － | － |
| 7 | 可转债 | 30,630,412.80 | 13.85 |
| 8 | 其他 | － | － |
| 9 | 合计 | 40,631,412.80 | 18.37 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 010203 | 02国债⑶ | 100,000 | 10,001,000.00 | 4.52 |
| 2 | 113001 | 中行转债 | 82,490 | 7,813,452.80 | 3.53 |
| 3 | 110016 | 川投转债 | 81,950 | 7,739,358.00 | 3.50 |
| 4 | 110003 | 新钢转债 | 74,860 | 7,647,697.60 | 3.46 |
| 5 | 110017 | 中海转债 | 79,320 | 7,429,904.40 | 3.36 |
| 序号 | 名称 | 金额（元） |
| 1 | 存出保证金 | 360,974.10 |
| 2 | 应收证券清算款 | － |
| 3 | 应收股利 | － |
| 4 | 应收利息 | 397,304.75 |
| 5 | 应收申购款 | 47,195.88 |
| 6 | 其他应收款 | － |
| 7 | 待摊费用 | － |
| 8 | 其他 | － |
| 9 | 合计 | 805,474.73 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 113001 | 中行转债 | 7,813,452.80 | 3.53 |
| 2 | 110016 | 川投转债 | 7,739,358.00 | 3.50 |
| 3 | 110003 | 新钢转债 | 7,647,697.60 | 3.46 |
| 4 | 110017 | 中海转债 | 7,429,904.40 | 3.36 |
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
| 2010.5.12-2010.12.31 | 19.60% | 1.31% | 9.54% | 1.32% | 10.06% | -0.01% |
| 2011.1.1-2011.12.31 | -29.63% | 1.13% | -19.47% | 1.04% | -10.16% | 0.09% |
| 2012.1.1-2012.3.31 | -0.24% | 1.25% | 3.99% | 1.22% | -4.23% | 0.03% |
| 2010.5.12-2012.3.31 | -16.05% | 1.21% | -8.27% | 1.16% | -7.78% | 0.05% |
| 申购金额（含申购费） | 申购费率 |
| 100万元以下 | 1.5% |
| 100万元（含）—500万元 | 1.2% |
| 500万元（含）以上 | 1000元/笔 |