⊙金雪军 ○主持 于勇

  最近一则消息称，5月份人民币兑美元汇率跌0.9%，创下2005年7月汇改以来单月最大跌幅。很快有专家表示，我们应该反思汇率高估问题，还应该再贬多少多少。在我看来，汇率波动本来就是正常现象，经济不确定性大的时候波动幅度自然也更大一点，人民币的最终目的不就是要自由浮动嘛。杭州的老人看到小孩子摔倒了经常会说一句：跌一跤，大一大。我认为，人民币正处于向自由浮动成长的过程中，汇率也应该是跌一跌更健康。

  经济是个很复杂的领域，汇率问题更要涉及国际间相互影响，而目前又是国际经济前景不确定性很大的时候。要想精确而动态地计算汇率的合理区域非常困难，要想控制或者引导汇率达到这个“合理”区域更是难上加难。另外，我虽然不怀疑各种强大的预测模型存在，但根据卢卡斯批判，当经济结构发生变化的时候，模型本身的系数会发生变化，历史经验是不可靠的。如果不加修正地根据以往的模型预测的结果去干预汇率，很容易犯经验主义错误。相对而言，分析汇率波动的原因，尤其是背后的原因以及可能的影响，可能更有现实意义。换句话说，弦外之音更美妙。

  根据媒体公布数据，同期俄罗斯卢布兑美元贬值11.7%，印度卢比兑美元贬值约6%……相对来说人民币汇率下跌温和多了。而这些国家货币贬值的原因似乎都是资金撤向美国国债市场。这又可以说明以下问题：

  首先，如此大规模的资金同时从新兴国家撤走，说明这些资金投机类成分较多，本来对实体经济就没多大帮助，撤走也不会对实体经济造成过大影响。尤其人民币长期以来受升值压力，这回终于可以松口气了。而0.9%的月跌幅虽然是汇改以来最大的，但属于正常波动范围，不会影响实体经济，却可以改变预期，减少投机氛围，对人民币长期有利。

  其次，热钱在国际间大规模流动一直是各新兴国家的潜在威胁。但随着各国实力的此长彼消，热钱兴风作浪的能力已经大不如前。这次热钱的迁徙为我们提供了一个估算其规模和潜在影响的绝佳机会，为今后的潜在风险做准备。

  另外，人民币在新兴国家中的贬值幅度最低，说明人民币汇率抗风险能力在提高，这也是个好现象。

  “脱敏”这个词借鉴了医学术语，对我们很多人目前对外汇的认识来说很贴切。我们很多人在思考其他问题的时候脑袋是很会“转弯”的，唯独对于价格问题，很多人至今仍是“直线”的，表现在什么东西都炒，直至炒大白菜炒到烂在仓库里。而股票这样价格起伏不定的，很多人不敢参与。

  汇率是一国货币的价格，我们很多人也是以直线的思维模式对待。十多年前，全国不少地方都在买黑市外汇，认为美元一直会涨下去。汇改以来，很多人又在想着人民币啥时候会接近美元价格（稍有夸张，做外贸的例外）。而汇率一旦下跌，又迫不及待地去反思高估问题，实际上这也是一种直线思维模式——不涨就该跌，波动不行吗？实际上外汇的正常表现就是上下波动，这次汇率下跌提供了一个打破僵化思维模式的机会。望早日脱敏。

  (作者系财通证券首席经济学家)