⊙嘉实投资者回报研究中心

  实践表明，投资者要获取理想的回报，需要借助完善的科学投资决策系统，按照预测市场、配置资产、选择产品的逻辑顺序进行投资。但现实中，基金投资者往往不了解投资系统的完整框架，只做了其中一部分，或者混淆颠倒了正确的决策顺序，从而导致投资收益不尽如人意。本文将向大家介绍嘉实FAS预测系统的方法论和主要内容。

  自古以来，人类文明在不断尝试着各种预测，从玛雅古历推演世界未来，到近代通过复杂数学模型预报气象，探索从未止步！这其中自然也包括了对资本市场走势的预测，无数智者为之孜孜以求。由于影响资本市场走势的因素范围广阔，传导方式又是非线性的，预测难度可想而知。

  尽管挑战巨大，但预测市场走势的重要性却不言而喻。一方面，从组合投资的角度来看，基金投资者需要根据各类资产的风险收益特征进行资产配置，但在不同的市场环境下各类资产的配置比例应当是不同的，就如同四季着装需要按时令调整一样。股债两市的牛、熊、震荡构成9种可能，为获取理想的回报，投资者应采用不同的配置比例优化组合风险收益结构。另一方面，研究表明市场上并不存在所谓的“全能基金”，牛市中表现良好的基金在熊市中很可能表现不佳，反之亦然。所以，投资者需要根据未来市场环境甄选出相适应的“单项高手”。由此可见，市场预测是科学投资决策系统的第一步，更是关键的一步！

  在众多的预报中，气象预报无论从实用性还是准确性都是比较成功的，例如英国广播公司气象中心的天气预报准确率高达86%，这主要源于其方法论的科学性、系统性和成熟性。气象预报过程包括四个步骤：第一，海量数据采集；第二，大气环流模拟；第三，通过高性能超级计算机求解动力系统方程，得到预测结果；第四，根据预测误差修正模型参数，进一步提高模型预测效果。

  嘉实FAS预测系统的构建充分借鉴了气象预报的成熟方法论，同样分为四个步骤：

  第一，嘉实FAS预测系统对中国资本资本市场的主要驱动因素进行了深入的研究，将驱动因素归为市场自身、资金供给和宏观经济三大类。其中，对市场自身因素的分析，FAS系统从市场的周期性、波动性和市场情绪角度剖析市场变动的自我驱动实现途径；关于资金供给因素，FAS系统充分考量整体经济中资金流对市场的影响，不但分析资金传导的货币渠道和信贷渠道，而且具体研究实体经济和虚拟经济之间资金流动，以及一级市场和二级市场之间资金流动。

  第二，嘉实FAS预测对于每个类别的驱动因素都选取了最具有代表性和影响性的指标变量，将市场数据和经济数据采集生成涵盖上述变量集合的数据库。

  第三，嘉实FAS预测系统采用多因子非线性数学模型模拟各驱动因素对市场走势的影响，通过嘉实计算系统的运算模拟得到资本市场走势的预测初判结果。随后，我们对未来市场可能发生的意外扰动因素（例如央行利率调整预期、欧债危机加深等国际重大事件）进行综合归纳，构建扰动因子ε库，采用情境分析的方法对模型预测的初判结果进行确认，得到最终预测。

  股市和债市的走势预测各有三种可能：嘉实牛、嘉实熊、嘉实W（震荡），定义如下：对于股市来说，未来6个月中证800指数累积收益超过10%则称为嘉实牛，低于-10%称为嘉实熊，介于两者之间称为嘉实W；对于债市来说，未来6个月中债总财富指数累积收益超过3%则称为嘉实牛，负收益为嘉实熊，介于两者之间为嘉实W。

  第四，预测期结束后，对比预测结果和市场实际情况，判断原模型适用度，通过调整模型参数和优化模型结构，进一步提高预测准确率。

  嘉实回报中心认为，市场运行具有其内在的逻辑性，其变动是存在一定规律的，尽管这种规律比较难于把握而且经常发生某种程度上的漂移，但正如巴菲特所言，“牛市可能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们”。市场归根结底会沿着其特有的规律运转，我们期望嘉实FAS预测系统能够对投资者预测市场有所助益。